El MS Short Maturity Euro Bond Fund de Morgan Stanley IM combina una exhaustiva valoración macroeconómica top-down, que se realiza para fijar los objetivos estratégicos generales de la cartera, junto con una selección de valores bottom-up. Este fondo con Rating FundsPeople 2022 capitaliza los amplios recursos de los equipos de renta fija global y valores europeos, ambos con un amplio track récord, desde 1975 y 1990, respectivamente. Ese histórico les brinda la habilidad para detectar los matices de clases de activos adicionales, llámese hipotecas, deuda corporativa, etc.
Durante el último año, los principales contribuidores a la rentabilidad fueron la infraponderación en duración, dado el aumento de las tires, y la exposición a breakevens de inflación a medida que las expectativas de inflación aumentaban durante el año.
Actualización de la cartera
Actualmente la cartera refleja dos posturas claras. Uno, están cortos de duración frente al índice de referencia. Responde a la perspectiva de que los tipos pueden aumentar a corto plazo dado el incremento de inflación y la acción de los bancos centrales. Tienen en cartera bonos ligados a la inflación (principalmente BTP italiano) posicionándose para un aumento en las expectativas de inflación.
Dos, están sobreponderados en crédito corporativo. En particular, mantienen híbridos corporativos de alta calidad y deuda subordinada financiera (en la parte Tier 2 de la estructura de capital de una mezcla de bancos y compañías de seguro sistémicamente importante). Dicho esto, el equipo gestor reconoce que el contexto es complejo. “Los bancos centrales aún se encuentran navegando una situación complicada para lograr un aterrizaje suave que reduzca la inflación sin derivar en una recesión económica”, ven.
A futuro, el equipo espera que los diferenciales de crédito se mantengan en rango, con los mercados apoyados por valoraciones más atractivas y fuertes resultados corporativos, pero al mismo tiempo, limitados por las incertidumbres macroeconómicas (conflicto Rusia-Ucrania, desaceleración de China debido al COVID-19, alta inflación aumentando los riesgos de un error en la política monetaria/recesión) y unos factores técnicos débiles dada la falta de demanda debido a que la volatilidad se mantiene elevada.
En este marco, recientemente el equipo ha reducido su infraponderación a duración (reduciendo su infraponderación a bonos del gobierno alemán debido a sus valoraciones), han reducido la exposición a bonos vinculados a la inflación y han incrementado la exposición a covered bonds.
