Recuperación e inicio de un nuevo ciclo económico. Esta es la previsión dominante del mercado para 2021. Pero no faltan las incertidumbres que ponen trabas a los estímulos fiscales y monetarios, tan cruciales para apoyar las economías durante la crisis, Y para el retorno de la inflación, que ya se ha dejado sentir en las últimas semanas con movimientos alcistas en los rendimientos de los bonos.
“Un primer riesgo significativo podría provenir de una fatiga fiscal (en la que los gobiernos volverán a adoptar una postura más cautelosa), particularmente en la segunda mitad de este año e incluso más en 2022”, prevé Geraldine Sundstrom. Además, con China mostrando un fuerte impulso. “Esperamos que las autoridades vuelvan a centrarse en el desapalancamiento a finales de año. Vemos el riesgo de un ajuste excesivo, que podría causar una desaceleración del crecimiento más pronunciada de lo esperado”, advierte la gestora del PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund, fondo con Sello FundsPeople 2021 por su triple calificación ABC.
Un peligro adicional podría surgir del inicio de una fase reflacionaria. Se daría como consecuencia de la combinación de demanda reprimida y la relajación fiscal de los gobiernos. Particularmente en Estados Unidos, con el plan de recuperación de 1.900 millones aprobado por el presidente Joe Biden. Pero para la gestora de PIMCO es un factor que tendría un impacto en el corto plazo por el aumento de los precios de la energía y el repunte cíclico. De lo contrario, a largo plazo, ve probable que la inflación general se mantenga estable y relativamente baja. Y es que aún hay factores estructurales como la demografía y el impacto de la tecnología.
Posicionamiento del PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund
Moderadamente posicionados para el riesgo. Esta es la orientación estratégica de la cartera de PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund con miras a beneficiarse de la recuperación. Pero esto no se refleja en un aumento general del riesgo a expensas de los activos refugio y de los valores cíclicos en los defensivos. “No es en este tipo de rotación de carteras donde se encuentran las diferencias”, explica Sundstrom.
Su enfoque se centra más bien en la búsqueda de la calidad y las oportunidades de mayor convicción vinculadas a los temas de disrupción secular. “Una de nuestras primeras decisiones, en abril de 2020, fue identificar las empresas que se beneficiarían más de los paquetes fiscales de recuperación y de la creciente atención de los gobiernos por los avances en sostenibilidad y digitalización. Por lo tanto, hemos comenzado a aumentar nuestra exposición a sectores como los semiconductores, las energías renovables, los vehículos eléctricos y la robótica. Si bien algunos de ellos han tenido un rendimiento inferior en las últimas semanas, lo vemos como una corrección del mercado y creemos que los fundamentos a largo plazo permanecen intactos ”, analiza la experta.
Oportunidades en renta variable y renta fija
Empresas de tecnología y salud de rápido crecimiento y empresas que podrían beneficiarse de los planes de estímulo del gobierno. La asignación de activos para la parte de renta variable de la cartera se basa en consideraciones relacionadas con los ganadores del COVID-19. "El corazón del fondo está impulsado por nuestro tema Cyclicality 2.0, que se centra en sectores y regiones con orientación cíclica como la robótica, automatización y energías renovables que se encuentran principalmente en Estados Unidos y Asia y que están destinadas a beneficiarse del apoyo fiscal a iniciativas verdes y digitales ”, explica Sundstrom.
“Mantenemos la exposición a acciones de alta calidad en el sector de la tecnología, donde hemos pasado del hardware al software. También tenemos exposición al tema de la disrupción china, centrado en los nombres del consumo moderno y la salud / biotecnología ”, destaca. Por último, el fondo ha aumentado recientemente el peso de los temas de descarbonización y sostenibilidad. Esto incluye desde empresas de embalaje de cartón para consumidores hasta sistemas de automatización para las industrias de celulosa, papel y energía en las que creen que las perspectivas de sumideros de carbono no están en precio actualmente.
A pesar del bajo nivel de rendimientos, los bonos siguen desempeñando un papel de diversificación en el PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund. “Seguimos manteniendo bonos gubernamentales de alta calidad. Especialmente de EE.UU., Canadá y Australia, donde los tipos de interés aún se han reducido y hay cierto margen de recuperación en condiciones adversas. Nuestra exposición de duración en EE.UU. se centra en TIPS, una cobertura contra un repunte de la inflación”, desgrana la gestora. Por otro lado, la exposición al crédito corporativo es baja, porque prefieren expresar el riesgo en la cartera a través de acciones.
