Il tempo scorre da quando gli Stati Uniti hanno raggiunto il loro limite di indebitamento a gennaio. Il Tesoro americano potrebbe esaurire la propria liquidità il 1° giugno. I possibili scenari di una mancata intesa tra Dem e Repubblicani.
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Il tempo scorre da quando gli Stati Uniti hanno raggiunto il loro limite di indebitamento a gennaio. Il Tesoro statunitense potrebbe esaurire la propria liquidità il 1° giugno. Il declassamento del credito avvenuto nel 2011 a causa della crisi del tetto del debito offre un possibile modello per le future reazioni del mercato. In quell'occasione entrarono in gioco altri fattori, ma si potrebbero trarre insegnamenti dall'estate del 2011. Si pensa che la data X cada intorno al 1° giugno. La Fed pubblica settimanalmente il Conto Generale del Tesoro (TGA o Treasury General Account).
Il TGA è in fase di esaurimento, con meno di 200 miliardi di dollari. A titolo di riferimento, la spesa pubblica può raggiungere i 500-600 miliardi di dollari al mese. "Il risultato del bilancio federale ad aprile (un mese importante in termini di entrate fiscali) è stato deludente, con un avanzo inferiore alle aspettative. Il deficit più elevato registrato finora nel 2023 rispetto all'anno scorso sembra essere in parte dovuto ai minori incassi delle imposte sulle plusvalenze in seguito al crollo dei mercati del 2022", spiega Axel Botte.
Secondo il responsabile della strategia di mercato di Ostrum AM, una filiale di Natixis Investment Managers, il tetto del debito è "un'assurdità economica ed è diventato una pericolosa arma politica". Non è la prima volta che il Paese è sull'orlo del default. Infatti, il tetto del debito è stato modificato più di 100 volte dalla Seconda Guerra Mondiale. È prevedibile che Democratici e Repubblicani seguiranno il classico metodo di far scorrere l'orologio fino alla data X, in modo che l'altro sia il primo a reagire.
Se le cose andassero come in passato, i due partiti manterranno lo stallo politico fino a raggiungere un compromesso dell'ultimo minuto. "Queste manovre rischiano sempre di essere controproducenti, perché potrebbero portare a un mancato pagamento involontario. E la probabilità che ciò accada è più alta rispetto agli anni precedenti. Le concessioni fatte dal Presidente della Camera dei Rappresentanti limitano il numero di soluzioni legislative, mentre la crescente polarizzazione politica complica il compito di raggiungere un accordo", spiega George Brown.
Come sottolinea l'economista di Schroders, se la data "X" arriva e il tetto del debito non è stato innalzato, i pagamenti delle cedole e i rimborsi dei titoli del Tesoro si fermeranno. "Lo Zio Sam andrà in default. Anche se ci sono stati degli inconvenienti tecnici, come il ritardo nell'elaborazione di alcuni pagamenti nel 1979, un vero e proprio default sarebbe un evento senza precedenti con ramificazioni di vasta portata", afferma l'esperto della società britannica.
Cosa succederebbe se non ci fosse un accordo?
In caso di default del governo statunitense, Botte sottolinea che sarebbero colpite molte istituzioni nazionali ed estere che detengono titoli del Tesoro statunitense e le famiglie, compresi i beneficiari della previdenza sociale, i membri delle forze armate e le famiglie con bambini. Potrebbe verificarsi una chiusura parziale delle agenzie governative. Un'insolvenza degli obbligazionisti avrebbe anche effetti a cascata, in quanto le agenzie di rating del credito declasserebbero il debito del Tesoro, aumentando i costi e la disponibilità di prestiti in tutti i settori dell'economia statunitense.
Secondo Brown, uno scenario in cui i politici statunitensi iniziassero a parlare apertamente di un default dopo una rottura delle trattative potrebbe portare a un massiccio sell-off dei Treasury che potrebbe estendersi ai mercati del debito vulnerabili, costringendo i governi a ritirarsi in tutto il mondo. "Il brusco inasprimento delle condizioni finanziarie sarebbe particolarmente negativo per i mercati emergenti che dipendono dai flussi di capitale", avverte.
In un simile scenario, l'attività economica verrebbe ulteriormente frenata in altri modi. "Oltre all'aumento del finanziamento del debito, la volatilità dei mercati smorzerebbe la fiducia dei consumatori e delle imprese, riducendo le intenzioni di investimento e costringendo le famiglie a risparmiare per precauzione. Negli Stati Uniti, in particolare, lo shutdown del governo inciderebbe anche sulla spesa e sull'attività federale".
Secondo l'economista di Schroders, le banche centrali interverrebbero. "La Federal Reserve interromperebbe il quantitative tightening e taglierebbe i tassi, e le sue controparti nelle economie avanzate seguirebbero l'esempio. Tuttavia, i responsabili delle politiche dei mercati emergenti sarebbero costretti a mantenere alti i tassi di interesse per difendere le loro valute, e alcuni dovrebbero addirittura attuare rialzi aggressivi dei tassi per arginare i deflussi di capitale".
Infine, il Congresso raggiungerebbe un accordo per aumentare il tetto del debito. Ma il danno sarebbe già fatto. "La crescita globale rallenterebbe notevolmente. In questo scenario, sarebbe dello 0,7% inferiore alle nostre previsioni di base nel 2023 e 2024 insieme. Se c'è un lato positivo, è che si presume che l'indebolimento della domanda spinga l'inflazione dello 0,5% al di sotto della nostra previsione centrale nello stesso periodo", conclude.
