L’ Amundi Funds Pioneer US Bond è un fondo obbligazionario statunitense che con una gestione attiva e un approccio opportunistico punta a generare valore sfruttando l'asset allocation e la selezione dei titoli. Il prodotto investe in un ampio spettro di settori del reddito fisso, pur mantenendo un focus specifico sui titoli denominati in dollari USA.
Secondo Jonathan Scott, deputy director Multi-Sector Fixed Income di Amundi US e membro del team di gestione del fondo, può rappresentare un modo ottimale per ottenere un'esposizione al reddito fisso core in un portafoglio. "Per un investitore la strategia può servire da allocazione di base al reddito fisso. E in più, grazie al suo set di opportunità più ampio, è in grado di offrire rendimenti potenziali più elevati rispetto a un tradizionale portafoglio sul reddito fisso core. Ma tutto ciò senza un’eccessiva volatilità addizionale, per i vantaggi offerti dalla diversificazione in classi di attività meno correlate", afferma l’esperto di Amundi a FundsPeople.
I tre pilastri
Il fondo, che quest'anno ha ottenuto il rating FundsPeople, si attiene a tre principi d'investimento fondamentali. Il primo è l’orientamento al value. "Investiamo in settori che offrono valori relativi interessanti, sia in base ai fondamentali che ai differenziali di rendimento. Il value investing cerca di sfruttare i vantaggi del ribilanciamento del portafoglio attraverso un'allocazione dinamica degli asset al variare dei fattori sottostanti, che può contribuire in modo significativo alla performance del portafoglio nel tempo", sottolinea.
Il secondo principio è quello dell'ampia diversificazione. "Il livello di diversificazione del portafoglio cerca di trarre vantaggio dall'incorporazione di un'ampia gamma di fattori e settori, che aiuta il fondo a perseguire interessanti rendimenti corretti per il rischio. Anche la diversificazione in classi di attività con una minore correlazione con i settori core può contribuire a ridurre potenzialmente la volatilità e il rischio di ribasso."
Il terzo principio si basa sul mantenimento dell'attenzione alla gestione del rischio. "Il fondo è riuscito a limitare il rischio di ribasso e a evitare un deterioramento permanente del capitale, riflettendo il suo approccio disciplinato alla limitazione della concentrazione degli emittenti. Questo, unito a una solida analisi fondamentale del credito e alla capacità di evitare i settori a rischio in un contesto di tassi d'interesse in crescita, aiuta il prodotto a evitare potenziali perdite. Storicamente, il fondo ha dimostrato una forte capacità di catturare i mercati ribassisti e una volatilità inferiore rispetto ai peer e al benchmark", osserva.
View macro
Con l'inflazione complessiva e l'inflazione di fondo ai massimi da 40 anni a questa parte, il Federal Open Market Committee (FOMC) sta adottando un approccio aggressivo per contenere l'inflazione, aumentando i tassi di interesse e riducendo il proprio bilancio. E negli ultimi periodi, la principale preoccupazione dei mercati è stata la possibilità di una recessione derivante dall'inasprimento delle condizioni finanziarie.
Il team statunitense di Amundi si è mosso in linea con questo scenario.
"Il tasso d'inflazione richiederà tempo per scendere, con una certa dipendenza dai dati lungo il percorso. È probabile che i mercati del reddito fisso statunitensi continuino ad assistere a spostamenti di focus tra l’inflazione e la crescita. Il mercato ha già scontato le mosse aggressive di politica monetaria. È difficile che i tassi salgano significativamente da questi livelli, a meno che la crescita non sorprenda bruscamente al rialzo", afferma Scott.
Secondo il team, gli attuali livelli di spread delle società investment grade e high yield sono relativamente neutri. Gli spread dovrebbero aumentare fino a 750-800 bps perché le obbligazioni societarie ad alto rendimento diventino sensibilmente più interessanti, dati gli attuali livelli di rischio. "Tuttavia, le obbligazioni ad alto rendimento sono ancora più interessanti dei tassi variabili, dati i prezzi attuali. Dal punto di vista settoriale, privilegiamo i titoli finanziari rispetto a quelli non finanziari, soprattutto perché i titoli finanziari sono già stati rivalutati", riconosce.
Dato che il mercato sta scontando una Fed falco e notizie negative, il team ritiene che vi siano opportunità nel reddito fisso, soprattutto nel segmento intermedio core. Inoltre, sono fiduciosi che il reddito fisso riprenderà il suo ruolo storico di necessario contrappeso nel portafoglio di un investitore.
Posizionamento attuale
In questo contesto, hanno posizionato il portafoglio del fondo in modo più cauto per attenuare il potenziale di ampliamento degli spread creditizi, dato che le società devono affrontare le sfide dell'inflazione e condizioni finanziarie meno accomodanti.
"Storicamente, abbiamo adottato un approccio flessibile per aggiungere e ridurre il rischio del portafoglio in base ai fondamentali e alle valutazioni. Attualmente, riteniamo che l'ampliamento degli spread creditizi contribuirà all'obiettivo della Fed di inasprire le condizioni finanziarie riducendo la domanda aggregata per controllare l'inflazione”, afferma Scott.
Di recente, hanno ridotto significativamente la loro esposizione creditizia complessiva nel corso dell'anno, poiché ritengono che la volatilità sia aumentata a causa dell'approccio aggressivo della Fed. Pur rimanendo sovrappesato negli spread sectors, il fondo ha ridotto il rischio. "Troviamo spread interessanti in diversi settori, ma restiamo cauti nell'aggiungere esposizione fino a quando la volatilità dei tassi non si sarà mitigata", spiega.
Modifiche recenti al portafoglio
Hanno inoltre ridotto il loro sovrappeso nelle cartolarizzazioni. "Questo darà al team un'ulteriore flessibilità rispetto ad altre potenziali opportunità future". E di recente hanno aggiunto obbligazioni municipali di qualità superiore e aumentano la duration del fondo, quando il decennale USA si sono avvicinavati al 4%. "Le valutazioni appaiono interessanti per quanto riguarda la duration, con potenziali opportunità nella parte a 2 e 5 anni della curva dei rendimenti", spiega Scott.
A suo avviso, la selettività all'interno deglli spread sectors è fondamentale quando la crescita economica aggregata rallenta e alcuni settori dell'economia si contraggono. "In considerazione dell'approccio orientato al value, dell'orizzonte d'investimento a più lungo termine e dell'ampio ventaglio di opportunità, il portafoglio continua a mantenere una significativa sovraponderazione in una gamma diversificata di settori del credito, pur rimanendo sottopeso rispetto ai Treasury statunitensi, che offrono un valore relativo inferiore", conclude.
