El primer trimestre del año ha tenido dos claros protagonistas en el mercado. El primero ha sido la campaña de vacunación y cómo ésta influirá en menor o mayor medida en la recuperación económica global. El segundo ha sido un viejo conocido como es la inflación. Su repunte ha arrastrado los precios de los bonos más seguros, disparado sus rentabilidades y provocando el miedo a que los bancos centrales optaran por retirar los estímulos antes de tiempo.
Sin embargo, en medio de las caídas vistas en el mercado de renta fija, ha habido un tipo de activo que ha aguantado el tipo generando rentabilidades más que positivas. Se trata del mercado de high yield. Según los datos de Morningstar, las rentabilidades medias de los fondos de alto rendimiento van entre el 1% y el 9% solo en el primer trimestre. Y ese buen comportamiento apoya la idea que defiende Alexis Renault, responsable Global de High Yield de ODDO BHF de que «lo que pase con el high yield dependerá más del ciclo de crédito que de los tipos de interés».
Basa esta afirmación en el comportamiento que ha tenido este mercado en otros momentos de subidas de tipos de interés y sobre todo en otros momentos de crisis, fijándose sobre todo en el europeo. Y como se aprecia en el gráfico inferior, en todas las grandes crisis se ha visto una comprensión de los spreads en el mercado de high yield.
«El comportamiento del mercado ha sido impresionante y además no ha implicado una mayor volatilidad que el mercado de acciones ni en 1 año, n i en 3 ni en 5 ni en 10 años. Y con un mejor ratio sharpe y con una correlación muy baja con respecto a los tipos de interés por lo que no hay que pensar que pierda interés si se produce un alza de los tipos de interés», afirma Renault. De hecho, recuerda que en el 80% de los casos la rentabilidad ha sido positiva.
Y cree que esta vez no será diferente, el menos en el caso de las tres estrategias que maneja: Global Credit Short Duration, Euro Credit Short Duration, y Euro High Yield Bond. Para todas ellas pronostica rentabilidades positivas para este año, a pesar de que se pueda asistir a periodos de volatilidad a corto plazo que repercutan en una subida de los spreads.
La importancia del contexto
Y el contexto influye mucho en estas buenas perspectivas ya que cree que el mercado seguirá respondiendo positivamente a eventos como el apoyo de los bancos centrales, el aumento de los programas fiscales por parte de los Gobiernos, la caída de las tasas de default, el crecimiento económico global y la búsqueda por el yield en un mundo en el que cada vez cuesta más encontrar rentabilidades positivas.
En concreto, para Euro Credit Short Duration, fondo que cuenta con el Sello FundsPeople 2021 por su calificación de Blockbuster, explica que el cupón medio es del 3,43% y la mayor exposición que tienen por sectores es el de telecomunicaciones y exposición con emisiones como la de TEVA, Crown Holdings, Ball Corp. El componente de corta duración lo demuestra el hecho de que el 22% de la cartera está en cupones con vencimiento entre 2021 y 2022.
