Desaceleración del crecimiento, aumento de la inflación y aumento de las divergencias entre regiones y sectores, donde la dinámica de la combinación de políticas será crucial. Estos son los factores que, según Amundi, caracterizan el escenario del mercado para la segunda mitad del año. Un panorama complejo y muy fragmentado, que hace especialmente difícil la navegación de los inversores.
"El comercio mundial ya no es el principal motor del crecimiento mundial, los inversores deben centrarse en buscar resiliencia y tratar de aprovechar las oportunidades que puedan surgir de los ciclos económicos no sincronizados y de las trayectorias divergentes en materia de política fiscal y monetaria", afirman desde gestora francesa, que ha presentado sus perspectivas para el segundo semestre del año.
Aumenta el riesgo de estanflación
Los riesgos de estanflación parecen generalizados, con un crecimiento real inferior al potencial y una inflación que se mantiene constantemente por encima de los objetivos de los bancos centrales. "Sin embargo, mientras que un aterrizaje suave es una posibilidad para EE.UU., la zona euro parece mucho más frágil al sufrir las consecuencias del aumento de los precios de la energía", explican desde Amundi.
China también experimenta la incertidumbre, ya que se espera que el crecimiento del PIB para todo el año se reduzca por debajo del 4% debido a las restricciones del COVID. Sin embargo, dentro de los mercados emergentes, las noticias positivas provienen de los exportadores de materias primas como Brasil, Sudáfrica e Indonesia. "Van a estar entre los mejores resultados, al igual que los países con más margen de maniobra en el frente de la política fiscal y monetaria", advierten.
Según Amundi, la inflación probablemente haya tocado techo, pero se espera que las presiones sobre los precios continúen debido a los cuellos de botella en las cadenas de suministro, los elevados precios de la energía y los alimentos, y el crecimiento de los salarios en EE.UU., que pone fin a la era de tipos de interés ultrabajos e incluso negativos de la última década.
"Sin embargo, es posible que no se produzca una normalización completa de las políticas monetarias, ya que los bancos centrales intentan equilibrar la necesidad de frenar el aumento de la inflación con la de preservar el crecimiento, lo que hace probable una especie de “desatención benigna” de la inflación por parte de los bancos centrales", analizan.
En este contexto, será crucial la dinámica de la combinación de políticas y la medida en que los bancos centrales estén preparados para un mayor estímulo fiscal en las distintas regiones. Mientras que Estados Unidos no tiene casi ningún margen de maniobra fiscal antes de las elecciones de mitad de mandato de noviembre, en Amundi esperan ver una acomodación específica en China.
Implicaciones de la inversión
"En un contexto de aumento de la inflación y de la volatilidad, de ralentización del crecimiento y de reducción de la liquidez mundial, los inversores deberían seguir siendo cautelosos en cuanto a la asignación de riesgos y centrarse en buscar resiliencia y en las fuentes de rendimientos reales positivos, tratando de aprovechar las discrepancias entre regiones y sectores a raíz de los ciclos económicos no sincronizados", afirman los expertos de Amundi.
Según el análisis de la gestora, tras la gran revisión de valoraciones de los activos en la primera mitad del año, el fuerte atractivo relativo de la renta variable frente a la renta fija se ha erosionado, lo que promueve una asignación más equilibrada. "En la inversión en renta variable, el value, la calidad y los dividendos deberían ser una buena combinación, ya que los dividendos son un componente estable de los rendimientos cuando la inflación es alta. La renta variable estadounidense parece más resistente que la de la UE, a pesar de sus elevadas valoraciones, mientras que la renta variable china, con la desaceleración económica y las rebajas de beneficios ya descontadas por el mercado, podría permitirse sorpresas positivas", afirman.
Tácticos en renta fija
En renta fija, los inversores deberían cambiar tácticamente a una posición de duración más neutra y jugar con las divergencias de la política monetaria, así como buscar valores ligados a la inflación y bonos de tipo flotante para protegerse contra la inflación. "En el segmento de crédito, favorecemos el investment grade en los mercados desarrollados y el high yield en los mercados emergentes", explican.
Por último, según las perspectivas de la gestora, en un entorno inflacionista las correlaciones más inestables entre las clases de activos requerirán que los inversores busquen una mayor diversificación en materias primas, estrategias de divisas, en particular las que favorecen a las monedas de los exportadores de materias primas, y estrategias alternativas con baja correlación con la renta variable y la renta fija, como los activos reales. En este último ámbito, Amundi se inclina el sector inmobiliario y la deuda privada flotante.
Fin a la era de tipos ultrabajos
"La era de los tipos de interés ultrabajos y negativos ha terminado. Esto seguirá depurando excesos en áreas del mercado impulsadas por la liquidez –SPACs (Special Purpose Acquisition Companies), criptodivisas, valores ultra growth- y reenfocará a los inversores en los fundamentales, el apalancamiento de las compañías y los beneficios. La incertidumbre sobre la evolución de la combinación de políticas y en el frente geopolítico seguirá manteniendo la volatilidad elevada en todos los ámbitos", afirma Vincent Mortier, director de Inversiones del Grupo Amundi .
Monica Defend, directora del Amundi Institute, añadió: "En este complejo panorama, los inversores deben buscar resiliencia y oportunidades que puedan surgir debido a un ciclo económico desincronizado y a las diferentes trayectorias de acomodación fiscal y monetaria. La liquidez de las carteras ocupará un lugar destacado, ya que la liquidez global macro se irá reduciendo progresivamente".
