Este retorno absoluto de renta fija es el fondo insignia de DNCA, filial de Natixis IM. En 2025 cuenta con el Rating FundsPeople+, la máxima distinción.
El DNCA Invest Alpha Bonds está entre las pocas estrategias que obtienen el prestigioso Rating FundsPeople+ en 2025. "Se trata del fondo flagship de DNCA desde hace ya varios años, y sin duda es uno de los fondos de mayor éxito entre los comercializados en Europa", explican desde la gestora, filial de Natixis IM.
La filosofía del fondo
El DNCA Invest Alpha Bonds es un fondo de renta fija que adopta una estrategia de retorno absoluto. Su objetivo es generar una rentabilidad (en la clase A minorista) mayor que el índice €ster + 140 puntos básicos en el horizonte recomendado. Esto, sea cual sea la evolución de los mercados de renta fija. "El enfoque es de tipo 'unconstrained', pero existen dos controles de riesgo muy importantes", explica el gestor de cartera François Collet.
"La volatilidad global anual del fondo no puede superar el 5% (con sub-límites precisos para los componentes individuales de riesgo, por ejemplo las divisas). Además, el Bloomberg Liquidity Score, que mide la liquidez de la cartera, no podrá caer por debajo del 75%", destaca el gestor. "Y entre las directrices de la gestión también encontramos la duración que puede moverse entre -3 y +7. También el límite del 30% a la exposición en divisas distintas del euro", explica.
Sobre el estilo de gestión, el fondo privilegia el uso de títulos gubernamentales, tanto de países desarrollados como de mercados emergentes. Se tiene posiciones tanto absolutas como de valor relativo. "Cubrimos así todo tipo de escenarios usando indistintamente duración positiva y negativa", subraya Collet. "Desde siempre, gracias a la especialización del equipo de inversión, hemos utilizado también las expectativas de inflación para tener una fuente adicional de rentabilidad. Poco presente, en cambio, la exposición al crédito investment grade y high yield, a los que nos exponemos tácticamente vía CDS sobre índices. Preferimos, de hecho, mantener un perfil de liquidez elevado y no asumir el riesgo idiosincrático de la inversión directa en emisiones individuales", declara.
Los factores distintivos
"En sus más de siete años de track record, el fondo ha usado muy bien la flexibilidad ofrecida por la estrategia. Ha utilizado con excelentes resultados toda la gama de duración. En particular, en 2022, cuando gracias al uso de la duración negativa, ha generado una rentabilidad positiva superior al 5%", subraya el gestor. "Aparte del track record, creemos que otro factor distintivo es la capacidad de no dejarse influenciar por la especulación a corto plazo. Asimismo, de mantener firmes las posiciones estratégicas del fondo. Por ejemplo, la relativa a la recuperación en las expectativas de inflación, en cuya gestión tenemos una gran especialización", continúa. "Finalmente, la escasa presencia de obligaciones corporativas lo hace descorrelacionado y diversificante respecto a los clásicos fondos de renta fija direccionales".
"El uso de diversas estrategias de renta fija, y por tanto diversas fuentes de alfa dentro de la cartera, hace que la cartera sea muy robusta respecto a los cambios. Incluso ante cambios repentinos, de expectativas de mercado sobre tipos, inflación y divisas globales", afirma Collet. Mucha atención también se presta al control de la volatilidad. Especialmente en ausencia de primas de riesgo suficientes, como en el caso de 2024, año en el que la volatilidad de la cartera no ha superado el 2%".
Perspectivas
"La actividad de los principales bancos centrales, la Fed y el BCE en primer lugar, nos parece ya definida. El banco central americano se encuentra en pausa y su equivalente europeo bien encaminado hacia un recorrido de recortes moderados en 2025. Las curvas nos parecen, por tanto, correctamente valoradas hasta 3 años. Alargando los vencimientos, vemos sin embargo que a partir de los 10 años, las curvas en euro o dólares estadounidenses presentan una pendiente muy limitada. A nuestro parecer, esto es una clara señal de primas de riesgo comprimidas. Por tanto, de remuneración insuficiente respecto a los riesgos asumidos", dice Collet analizando el escenario macro.
Basándose en este análisis, según el experto, el mercado deberá considerar el riesgo de refinanciación de la enorme deuda de los países del G7 . También una inflación que parece estabilizarse, pero no tanto como se esperaba. Los riesgos al alza, tanto a corto como a medio plazo, son numerosos para la evolución de los salarios, la falta de mano de obra, los costes de transición energética y el impacto en los precios de los metales de transición.
En cuanto al crédito investment grade y high yield, a pesar de la compresión de los diferenciales, la economía y las empresas le parecen al gestor en un estado tal que no suscita preocupación. Siempre que, obviamente, se haga una buena selección. "Por lo tanto, para el componente direccional de las carteras de renta fija nos parece una buena solución. Los rendimientos que con el uso del high yield consiguen también en el área euro mantenerse por encima del 4%", explica.
Actualización de la cartera
En este contexto, la estrategia actual de DNCA Invest Alpha Bonds core ve posiciones al alza sobre expectativas de inflación. También posiciones largas en deuda emergente en divisa fuerte investment grade por las primas de riesgo muy interesantes. Finalmente, se ven posiciones de empinamiento de las curvas en euro y en dólares. Además, alrededor de estas posiciones estratégicas se han predispuesto posiciones tácticas para aprovechar la volatilidad a corto plazo. "En resumen, el control constante de la volatilidad, la experiencia en el uso de la duración negativa como la positiva, la especialización en gestionar las posiciones sobre la inflación y en la evaluación de las primas de riesgo globales nos hace confiar en poder navegar bien por mercados de renta fija difíciles. Sin renunciar a las tradicionales estrategias de carry, obviamente donde estén bien remuneradas", concluye.
