Brexit. Regulación más estricta y exigente. Inversión en tecnología. Más competencia con menos clientes. Comisiones menguantes. Hacer negocio de la gestión de activos es cada vez más caro. O lo que es lo mismo, los márgenes de lo que siempre fue una de las áreas del sector financiero más jugosas están bajo presión. “Las gestoras se están teniendo que enfrentar a vientos de cara que no habían tenido nunca”, afirma Erich Gerth, consejero delegado de BlueBay AM y responsable de la región de EMEA APAC de RBC Global AM. “Son tantos elementos que las gestoras tienen que correr para terminar en el mismo punto”.
Incluso obviando el entorno macroeconómico y de los mercados, las gestoras están sintiendo la presión. Sobre todo las firmas medianas. Las que no se pueden beneficiar de la economía de escala de ser un gigante y las que no tienen costes mínimos como las pequeñas boutiques. “No es un reto necesariamente nuevo, pero durante años las firmas buenas medianas podían sobrevivir. Ahora la sensación es que están abocadas a comprar o ser compradas”, reconoce Gerth.
Y como bien recuerda, la historia reciente nos ha recordado que el M&A no es un juego de suma cero. “Al final del día somos un negocio de personas. Más allá del encaje de la gama de productos, el impacto cultural de una fusión es más complejo de lo que parece”, recuerda.
La evolución de una casa de renta fija
Pero Gerth no siente que BlueBay AM tenga papel en esa batalla de fusiones y adquisiciones. Su estrategia ha sido abrazarse aún más a su matriz, Royal Bank of Canada Global AM, dueños de la gestora desde hace 10 años y uno de los principales jugadores en el mercado canadiense. El consejero delegado lo aprecia como un lujo en este industria. “Tener ese apoyo detrás a la vez que hemos mantenido nuestra independencia nos ha permitido centrarnos en lo que se nos da bien”, afirma.
La estructura actual mantiene divididos el negocio especializado en renta variable de RBC GAM del especializado en renta fija de BlueBay AM, quienes el pasado noviembre integraron el negocio estadounidense de renta fija de RBC GAM. Por el contrario, se aprovecha las sinergias en cuanto a la distribución de productos y la inversión en tecnología.
Geográficamente, eso significa explotar la marca que BlueBay ha consolidado en los mercados de Europa desarrollada y Japón. “Son estas dos regiones donde mantendremos el foco. No siento la necesidad de ir persiguiendo el próximo gran mercado”, defiende Gerth. Así, la estrategia de la gestora ha sido reforzarse en sus regiones core. De ahí la reciente apertura de la oficina de Iberia, liderada por Borja Mateo.
Claro que a BlueBay AM se le suma un reto adicional: el difícil punto en el que se encuentra la renta fija, su área de expertise. Para Gerth, es un viento en contra y a la vez de cola. “Lo que mucha gente olvida es que BlueBay empezó siendo una especialista en hedge funds a la vez que de crédito. Fuimos uno de los primeros en recibir la autorización para usar credit default swaps (CDS) en productos UCITS”, cuenta el consejero delegado.
Fusión entre alternativos y renta fija
Y esa fusión entre alternativos y deuda tradicional se mantiene a día de hoy. “Nuestra filosofía siempre ha sido beber de ambas fuentes”, afirma. Pone el ejemplo de su equipo de crédito ilíquido de mercados emergentes y cómo ofrecieron una visión crucial al equipo de deuda emergente tradicional durante las recientes crisis. O cómo su equipo de crédito estructurado va a jugar un papel importante en la gestión de deuda distressed, una de las áreas que actualmente ven con más potencial.
Pero esa unión siempre se ha planteado como una complementariedad entre las capacidades de la gestora. Así, en 2019 BlueBay vendió su negocio de crédito privado porque no veían la posibilidad de integrarlo y apalancarlo en la plataforma actual. “Operaban con una división entre ellos y el resto de los equipos. Si un área no puede ser a la vez apoyo de nuestras tres ”, explica Gerth.
Por eso, el consejero delegado tiene claro que no estamos a las puertas del fin de la renta fija en las carteras sino ante una evolución de la misma. “Ya no valdrá con una exposición pasiva. La renta fija exigirá un enfoque activo”, sentencia.
