La renta fija ha vuelto. La generación de rentas ha vuelto. El carry ha vuelto. “Disfrútelo”. Es el consejo de Erick Müller, responsable de producto y estrategias de inversión de Muzinich, a los inversores en el arranque de un nuevo año. Un ejercicio, vaticina, que será muy distinto para el crédito que 2022. “Las valoraciones parten de un punto completamente distinto que hace 12 meses. Estamos saliendo al fin de 10 años de represión financiera”, afirma. Ahora el inversor tiene una nueva hoja de ruta con la que trabajar: tires y spreads más altas.
En opinión del experto, los inversores tendrán que repensar la relación entre la renta variable y el crédito. Actualmente el yield por dividendo que ofrece la bolsa es del 2,5%. En crédito grado de inversión se puede esperar una tir media del 4,5%. “Estamos hablando de casi el doble de rentabilidad”, resalta Müller.
Y esto es una buena noticia para la generación de rentas. En los últimos años para recibir un cupón positivo el inversor ha tenido que bucear cada vez más en activos de mayor riesgo. Ahora, tras la fuerte corrección en la renta fija en 2022, ya no hace falta asumir un riesgo excesivo para recibir una tir neta positiva. Müller pone el ejemplo del Muzinich Global Short Duration Investment Grade Fund, fondo con Rating FundsPeople, que se mueve con un yield del 4,5% en euros.
Para 2023: grado de inversión short term
Así, la gran apuesta para Muzinich en esta primera mitad de año es el crédito. Concretamente, el segmento de grado de inversión y plazos cortos. Es una postura neutral que refleja el reconocimiento de los riesgos latentes pero también de la mejora de las valoraciones.
A nivel macro, Müller defiende que el peor escenario no es el de mayor probabilidad. De hecho, la boutique estadounidense no ve al 100% una recesión a nivel global. Y de haberla, calcula que será breve y poco profunda. Y es que en los últimos meses ha habido un ajuste significativo de las perspectivas por múltiples factores. Por un lado, la caída de los precios de la energía. Por otro, la reapertura de la economía China. Además, la política fiscal, a diferencia de la monetaria, no es restrictiva.
En cuanto a los fundamentales, Muzinich ve estabilización. No prevé un escenario tan negativo para las tasas de impago como descuenta el mercado, pero tampoco descarta por completo zonas de fragilidad. Por ello, en crédito, siguen prefiriendo alta calidad. Ese optimismo cauto también se refleja en su posicionamiento en duración. Actualmente están más favorables con plazos cortos (short term). “Aún es pronto para irse a la parte larga de la curva”, insiste el experto. “El trabajo de los bancos centrales no ha terminado por mucho que el mercado espera que recorten tipos a mediados de año”.
