A medida que la invasión rusa en Ucrania se agrava, aumenta la desigualdad de efectos económicos y crece la asimetría en los mercados. ¿Qué camino tomará el conflicto bélico y cómo afectará a las inversiones? Es la pregunta que más se repiten estos días los clientes de las gestoras de fondos. Necesitan visibilidad para tomar sus decisiones, pero no la hay. “Estamos ante un escenario muy binario”, reconoce Paul Brain, responsable de Renta Fija en Newton, boutique de BNY Mellon IM. Y, en este entorno, la prudencia parece ser la mejor consejera.
La noticia de que Rusia ya no buscaría un cambio de régimen y que Ucrania podría estar dispuesta a negociar la neutralidad ha provocado fuegos artificiales en los mercados. Esto confirma claramente que el mercado lleva descontando en las últimas semanas una prima de riesgo elevada. Sin embargo, deberíamos tener cuidado a la hora de predecir el final del conflicto”, advierte Stefan Kreuzkamp, director de Inversiones en DWS.
Por ahora, aún no se conoce el alcance total del daño a la economía y el sistema financiero. La guerra continúa y existen dudas razonables sobre cómo de seria es realmente cualquier oferta de negociación de Vladimir Putin. En este punto del conflicto, nadie parece tener la bola de cristal que sepa predecir qué va a pasar. “Lo que parece claro es que, cuanto más larga sea la guerra, mayores serán las repercusiones económicas y para el mercado”, afirma Álvaro Cabeza, responsable de UBS AM para Iberia.
Proyecciones
Las proyecciones de Fidelity indican que una subida del 100% en los precios del petróleo podría dar lugar a una subida de 200 puntos básicos en la inflación interanual en todo el mundo, pero este efecto podría ser mayor por la vía de las expectativas de inflación. “Observamos que las expectativas de inflación están empezando a aumentar y que ésta ya era elevada antes de que se desatara la crisis. Los efectos de segundo y tercer orden de este choque para el crecimiento mundial podrían rondar los 300 puntos básicos”, explica Salman Ahmed.
Según el responsable global Macro de la gestora, en Europa, podríamos ver incluso un golpe al crecimiento del 4% este año debido a la subida de los precios del petróleo y el gas. “El efecto de lo que ya hemos visto probablemente sea una reducción del 1% del PIB europeo en 2022, pero la incertidumbre es muy alta ya que desconocemos qué gravedad tendría una perturbación o cuánto duraría”. Dado que por ahora la visibilidad es escasa, lo único que se puede hacer por ahora es elaborar escenarios.
Escenario 1: los líderes ucranianos dimiten y ceden el control a Rusia
De acuerdo con Cabeza, los escenarios en los que los líderes de Ucrania dimiten, huyen o ceden el control a Rusia si son superados desde una perspectiva militar permitirían ver el final de la guerra en curso. También lo harían las conversaciones de paz efectivas o la retirada unilateral de Rusia tras alcanzar determinados objetivos militares. “Estos acontecimientos a corto plazo serían más consistentes con implicaciones menos graves para el crecimiento y el sentimiento de los inversores”, apunta el experto.
Escenario 2: restricciones de acceso al petróleo y gas rusos
Por el contrario, hay factores que implicarían un período de guerra más largo o impactos más severos para los mercados y la economía. Cita, como ejemplo, las restricciones al acceso al petróleo y al gas rusos impuestas por Occidente o por Rusia. “Servirían para ampliar los efectos económicos negativos del aumento de los precios de la energía. Además, el establecimiento de un gobierno por parte de los civiles ucranianos en el oeste del país supondría probablemente un periodo más largo de oposición militar organizada”, explica.
Escenario 3: la OTAN entra en el conflicto
No es el escenario base de las gestoras internacionales. Sin embargo, según Cabeza, no se puede descartar que la OTAN participase militarmente de forma activa en el conflicto. “Vemos poco probable que se produzca esta situación, a no ser que el conflicto se prolongue más de lo previsto y las condiciones empeoren”, señala Cabeza. En este caso, volveríamos a la idea inicial: “una guerra prolongada aumenta el riesgo de desaceleración y recesión mundial”, concluye Kunjal Gala, gestor de carteras de mercados emergentes en el negocio internacional de Federated Hermes.
