Encontrar rendimiento en el mercado de renta fija no es tarea sencilla. Ante esta situación, ¿están los gestores añadiendo instrumentos como los ETF? Representantes de varias gestoras responden a esta pregunta en un desayuno organizado por FundsPeople y patrocinado por Invesco.
Usarse se usan, pero no de forma generalizada y con matices. Todos coinciden en que son más útiles en carteras mixtas que en las puras de deuda. Susana Sánchez, directora de Renta Fija y Garantizados de Bankia AM, comenta que están más centrados en inversión directa que en ETF, y considera que probablemente estos instrumentos tengan más sentido para una cartera de multiactivos que para una solo de renta fija. Pero sí reconoce que “tenemos monitorizados aquellos ETF que de una manera ágil y rápida podríamos comprar para no quedarnos infraexpuestos en caso de tener una entrada de dinero importante”.
Francisco Simón, cogestor de la gama de fondos Mi Fondo Santander de Santander AM, es de la misma opinión. Considera que los ETF son el complemento ideal para las carteras multiactivos, mientras que en carteras centradas en renta fija se pueden usar para modificar la exposición en un momento dado. Destaca que estos instrumentos “permiten jugar ciertas betas de mercado sin el peligro de estar expuesto a determinados riesgos idiosincráticos que no se conocen tanto”. En este sentido, explica que en la parte de emergentes está más cómodo comprando un ETF que tiene emergentes corporativos que conociendo todas las empresas que forman parte del índice y construyendo una cartera representativa de ese mercado.
En el caso de Fonditel, Ignacio Chacón, gestor de Carteras Multiactivo, afirma que no los usan en la parte de gobiernos, pero sí utilizan ETF y fondos en la de high yield y emergentes porque en estos casos se está incurriendo en otro tipo de riesgos. Explica respecto a la parte de gobiernos que “si nosotros entramos en un ETF, que nos da duración, pero la composición de los países se salen del benchmark automáticamente entramos en un riesgo no deseado con respecto al benchmark que nos resulta más cómodo gestionar a través de los distintos bonos”.
Carmen Lumbreras, directora de Renta Fija de CaixaBank AM, añade que cuanto más grande sea el fondo, más sentido puede tener utilizar ETF por flexibilidad y liquidez. Sin embargo, opina que las gestoras que quieran aportar valor de marca propia no pueden limitarse al uso de ETF, sobre todo, en el caso de un producto específico de renta fija: “Algún ETF se puede utilizar en momentos concretos pero nuestra aportación de valor como gestores activos tiene que venir por una selección adecuada de países, sectores, emisores, grado de subordinación, de plazos que genere alfa contra el índice al que se referencia el ETF”.
José Yraola, responsable del Equipo de Multiactivos en BBVA AM, destaca que hay que distinguir entre la gestión de un fondo puro de renta fija, donde el objetivo es extraer valor relativo dentro del activo, y un fondo multiactivos que dispone de una mayor diversificación en otros activos. En el caso de los fondos multiactivos, “el objetivo es implementar un asset allocation sólido, objetivo y disciplinado, buscando el vehículo óptimo para implementar esa visión de mercado”. Explica que influyen tres factores fundamentales que decidirán sobre el uso o no de ETF. En primer lugar, los recursos de la gestora “porque en renta fija se puede aportar valor, pero hacen falta equipos con experiencia contrastada y recursos tecnológicos, algo con lo que sí contamos en BBVA AM pero que no todas las gestoras tienen a su disposición”. En segundo lugar, los costes: “En el entorno en el que nos movemos con tipos de interés tan bajos hay que ser muy eficiente a la hora de gastar”. Y en tercer lugar, el horizonte de inversión: “En una posición táctica que puede salir de cartera dentro de un mes, y de la que lo que quieres simplemente es extraer la beta, puede valer un ETF; mientras que con una posición más estratégica puedes utilizar fondos activos pero también les pides que aporten valor frente al índice de referencia”.
En cualquier caso la idea no es enfrentar la gestión activa y la gestión pasiva. Es lo que pide Matthew Tagliani, managing director-head of Product & Sales Strategy de Invesco, que afirma que “cada cosa tiene su lugar” y da fe de que 2019 fue un gran año para los ETF de renta fija. “Nosotros lo que ofrecemos es un kit de herramientas e intentamos adaptarnos a las necesidades de los clientes de la mejor manera y lo más barato posible”. También pone sobre la mesa el tema de la liquidez de estos productos. Explica que si hay un problema de liquidez, por ejemplo en deuda emergente local, el problema lo tienen todos, un fondo cotizado y uno no cotizado, y añade que “la liquidez problemática no es cuando tienes un inflow es cuando tienes un outflow”.
En este mismo sentido, Laure Peyranne, responsable de ETF en Invesco, destaca que el pasado año, por primera vez, se vieron más flujos entrando en ETF de renta fija que en los de renta variable. “Te das cuenta de que para gestoras más pequeñas a veces es complicado acceder a determinados mercados en directo. El inventario de los bonos desde la crisis de 2008 se ha reducido mucho, por lo que las órdenes pequeñas pueden no encontrar mercado. En esos casos los ETF son una solución que te permite acceder en función de la asignación de activos de manera rápida. Es una solución adicional que se complementa muy bien con la gestión directa”.
