¿ETF o futuros? Diferencias, ventajas e inconvenientes

Edouard Midy, responsable de Estructuración de Productos Cotizados en Société Générale, ha estado de visita en Madrid para explicar a los clientes de la firma y de Lyxor AM, el brazo especializado en fondos cotizados de la entidad, cuáles son las ventajas, inconvenientes y utilidades de los ETF y los futuros, para ayudarles a elegir qué vehículo puede ser más conveniente en cada caso (siempre partiendo de la base de que estas orientaciones están destinadas a inversores que operan en Europa). Se trata de un conocimiento que se ha vuelto clave tras los últimos ajustes normativos que afectan a variables determinantes en el precio de estos instrumentos.

“Desde 2012, los futuros se han encarecido respecto a años atrás, y esto ha incidido en el menor apetito del trader para realizar la indexación vía futuros después de la implementación de las restricciones de Basilea III y de la inclusión adicional del coste del capital solicitado por los bancos”, adelanta Midy. Éste señala que ahora los futuros sobre el EuroStoxx50 están aproximadamente entre 20 y 40 puntos básicos más caros que hace dos años. “La diferencia de rendimiento entre ETF y futuros tiende a reducirse, aunque esto varía según los mercados”, matiza.

Midy comienza explicando las diferencias en función del mercado al que se quiere acceder. “La liquidez es una medida importante al comparar ETF y futuros; sólo determinados mercados están cubiertos por futuros líquidos, en estos casos (principalmente los grandes índices europeos) la liquidez de los futuros suele exceder la liquidez de los ETF”.

En cuanto al uso de efectivo, si hablamos de un cliente institucional, Midy le recuerda que si decide ponerse corto es más barato hacerlo a través de futuros. Si por el contrario decide ponerse largo, invertir en ETF implicará un coste al tener que pedir prestado dinero para la compra del propio ETF. Si por el contrario sí dispone de efectivo, y no lo invierte al ponerse largo (porque compra futuros), tendría que prestar su dinero en efectivo asumiendo un posible riesgo de sacarle un menor rendimiento. “Cuando el cliente tiene mucho efectivo y su horizonte de inversión es superior a los seis meses puede ser mejor utilizar un ETF, dependiendo del índice”, aclara el experto.

Las diferencias son mínimas en cuanto a los costes de ejecución. El responsable de estructuración señala que los bid/offers de los futuros están más ajustados para los índices más líquidos, aunque concluye que “al ser la comisión muy similar en ambos casos, no es una diferencia muy importante”. También es fundamental señalar que el cliente debe ser consciente de la comisión que está pagando al bróker. Además si mantiene los futuros durante un largo periodo de tiempo, paga comisiones varias veces, es decir, por cada renovación o roll (12 al año en el caso del Ibex).