El riesgo de recesión ha salido del escenario base de los gestores de fondos mundiales y su sentimiento es el más optimista en dos años. Esta es la conclusión del Fund Manager Survey de febrero de BofA. La encuesta sorprende con un marcado tono alcista sobre las perspectivas de los mercados. Por primera vez desde abril de 2022, los inversores no esperan una recesión en los próximos doce meses, mientras que el optimismo sobre el crecimiento mundial es el más elevado desde febrero de 2022. En este contexto, el indicador de sentimiento de los gestores, que BofA sigue en función de los niveles de liquidez, la asignación de acciones y las expectativas de crecimiento económico, subió hasta 4,1 desde 2,9 desde enero.
El catalizador de este optimismo es la expectativa de una relajación de las políticas monetarias a lo largo del año. Los inversores esperan una reducción de los tipos a corto plazo (90%) y de la inflación (77%); sólo el 4% espera un aumento de los tipos a corto plazo y sólo el 7% un aumento de la inflación, mientras que el 85% espera una inclinación de la curva de rendimientos. La única incógnita que podría complicar el panorama es la política financiera, que el 46% de los gestores considera demasiado restrictiva. En cuanto a la trayectoria de la economía, 2/3 de los encuestados esperan un aterrizaje suave, 1/5 ningún aterrizaje y sólo 1/10 un aterrizaje duro.
Esta mejora de las perspectivas macroeconómicas y la reducción de la percepción del riesgo se tradujeron en menores niveles de liquidez en las carteras. En febrero, la liquidez cayó hasta el 4,2% desde el 4,8% de enero, lo que supone un descenso mensual de 55 puntos porcentuales. Los expertos de BofA señalan que, en el pasado, los descensos mensuales de 50 puntos porcentuales en los niveles de liquidez iban seguidos de una subida de la renta variable de alrededor del 4% al cabo de tres meses.
Sin embargo, todavía quedan algunos riesgos de cola en el escenario. Los tres primeros mencionados por los gestores son: una mayor inflación (para el 27% de los encuestados) la geopolítica (24%) y un evento sistémico en el crédito para el 16%. Con respecto a este último punto en particular, el sector inmobiliario comercial estadounidense ocupa el primer lugar como fuente más probable de este riesgo.
Cambios en la asignación de activos
La asignación a la renta variable estadounidense es la más alta desde noviembre de 2021. Según el 41% de los gestores, el mercado de renta variable estará liderado por los valores de crecimiento de gran capitalización, mientras que la asignación al sector tecnológico es la más alta desde agosto de 2020.
El tecnológico es el sector más sobreponderado por primera vez desde julio de 2021 (en sustitución del sanitario, que lo fue desde el marzo de 2022 hasta el pasado enero). Por ello, no es de extrañar que la apuesta larga por los Siete Magníficos (Nvidia, Tesla, Meta, Apple, Amazon, Microsoft y Alphabet), siga siendo la más concurrida (para el 61% de los gestores), seguida de estar cortos en renta variable china para el 25% de los gestores. De hecho, las perspectivas generales de los inversores sobre Pekín siguen siendo negativas: el 10% espera una economía china más débil, mientras que el sector inmobiliario chino se considera una de las fuentes más probables de un evento crediticio mundial.
Los cambios en la asignación de las carteras de los gestores de activos con respecto al mes anterior se inclinaron hacia las telecomunicaciones, la renta variable, el sector tecnológico y Estados Unidos. A su vez, redujeron posiciones en mercados emergentes, los REIT, las materias primas y el efectivo. En términos absolutos, los gestores están sobreponderados en tecnología, sanidad, renta variable, EE.UU. y telecomunicaciones. En cambio, están infraponderados en Reino Unido, los REIT, los servicios públicos, la energía y los bancos.
