El gestor lleva al frente del fondo M&G European Credit Investment Fund, desde que se creó hace diez años. Explica en esta entrevista qué ha cambiado y qué no de su proceso de inversión en esta década.
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Es uno de los fondos que este 2021 ha recibido por primera vez en España un Sello FundsPeople 2021, en este caso con la clasificación de Consistente. Y lo ha hecho, además, coincidiendo con el décimo aniversario del fondo ya que M&G European Credit Investment Fund se lanzó en el año 2011 de la mano de Gaurav Chatley, que lleva al frente de la estrategia todos estos diez años. Charlamos con él sobre cómo ha vivido esta última década al frente de una cartera de renta fija corporativa como ésta dirigida en exclusiva a clientes institucionales.
Lo primero que deja claro el gestor es que la filosofía del fondo hoy sigue siendo la misma con la que nació hace 10 años. "Lo más importante es que no hacemos previsiones del futuro, sino que solo hacemos inversión de estilo valor con un proceso de bottom up para la selección de títulos", afirma. Sin embargo, sí destaca un gran cambio que ha vivido su proceso de selección en esta década: la inclusión del factor ESG. "Lo que ha cambiado es que las preguntas que ahora hacen los analistas tienen en cuenta el riesgo ESG ya que está demostrado que es un tipo de riesgo que cada vez impacta más en el valor de una compañía y en el que se fija el mercado", afirma.
Disciplina en el proceso de inversión
En concreto, subraya tres características que definen su proceso de inversión: el estilo valor, la visión de muy largo plazo, y la gestión del riesgo de una manera pragmática. Y todo ello con una máxima de fondo, la disciplina. "Lo importante es mantenerse al margen de los episodios problemáticos y aprovechar las oportunidades que dejan la ampliación de diferenciales".
Como sucedió con muchos activos, esos diferenciales se dispararon con la crisis del COVID-19, tal y como se ve en el gráfico inferior. Pero el fuerte rally de los últimos meses ha estrechado esas primas limitando el atractivo de muchas emisiones. Lo que no quiere decir que no siga habiendo oportunidades en el mercado de crédito europeo. "En el universo de BBB hay una gran dispersión de diferenciales y eso siempre presenta oportunidades. Sigue habiendo muchas pero no tantas como en marzo". Además de esa deuda triple B destaca también las opciones que hay en los llamados ángeles caídos y también en las emisiones de empresas en las que el mercado ha exagerado su incertidumbre. Pero claro, la selección es hoy más clave que nunca.
El impacto de los bancos centrales en las valoraciones
Si en el proceso de inversión el gran cambio en estos años ha sido la inclusión del factor ESG, en lo que respecta al mercado, el gestor subraya cómo ha cambiado el papel de los bancos centrales. "Los bancos centrales han tenido un gran efecto en las valoraciones. Por ejemplo, hay una prima de bancos centrales en lo referente a si son bonos elegibles por el BCE pero también hay que mirar las valoraciones atendiendo a sus fundamentales", afirma. En la actualidad la cartera del fondo está invertida mayoritariamente en deuda BBB y también en emisiones con rating de A. Mientras que por sectores, los que más peso tienen en el portfolio son el sector financiero, con un 38% y el industrial con un 47%. "La tendencia de los últimos meses ha sido la de gestionar el riesgo de duración en la cartera vendiendo las emisiones de más largo plazo y, en algunos casos, comprando más de corto plazo de alta calidad", asegura. Al fin y al cabo, son varios los riesgos a los que se enfrenta la cartera en particular, y el mercado de renta fija en general. El gestor destaca sobre todo dos: el papel de los bancos centrales y la inflación. "Creo que estamos en un momento que no tiene precedentes en cuanto a la política de los bancos centrales ya que gran parte de la subida de los últimos años ha estado marcada por los bancos centrales. Y hoy la inflación es su criptonita", concluye.
