El M&G European Credit Investment es un fondo con Rating FundsPeople en 2023 que sigue un enfoque bottom-up basado en el análisis de valoraciones para la selección de títulos, con capacidad para invertir en todo el universo de bonos corporativos europeos de grado de inversión. “La pregunta que nos hacemos constantemente es: ¿se nos remunera adecuadamente por el riesgo que aceptamos? De ser así, invertimos; si no, nos mantenemos al margen y esperamos a otra oportunidad”, revela Gaurav Chatley.
Tal y como explica el gestor de esta estrategia de M&G Investments, los fundamentales de crédito cambian mucho más despacio que las cotizaciones de los activos. “Aunque los mercados pueden descontar proyecciones de debilidad, ciertas áreas permanecen relativamente sólidas desde una perspectiva fundamental, y puede ser que se nos remunere por asumir riesgo adicional. Lo hacemos de forma incremental, para comprar auténticas joyas cuando los diferenciales muestran volatilidad y el pánico domina a los mercados”. Su equipo de análisis de crédito es un factor clave para ellos.
“Contamos con uno de los mayores de su clase en Europa. Esto hace que no nos tengamos que limitar a un universo de inversión estrecho, con acceso a un conjunto de oportunidades más amplio. Como inversores bottom-up, durante fases de tensión en los mercados podemos añadir riesgo cuando todo el mundo vende, y del mismo modo, esperar cuando todo el mundo compra y las valoraciones se tornan excesivas. Nos proponemos poder responder con rapidez a cambios en las condiciones de mercado, al contar de inmediato con la información fundamental necesaria”, destaca.
Visión de mercado
En el primer trimestre del año los mercados de crédito han repuntado mucho, pero lo que le sigue llamando la atención a Chatley es el nivel de dispersión. “Si comparamos el cuartil superior y el inferior de los diferenciales de crédito, vemos una diferencia similar a la de marzo del 2020. Y es aquí dónde encontramos las mejores oportunidades de inversión. La selección es, como siempre, clave”.
Actualmente, uno de los sectores donde encuentran las mejores oportunidades es el de utilities. “Quedó bastante rezagado el año pasado y esto nos permitió comprar a buenos precios. También el sector inmobiliario, que presenta oportunidades muy interesantes y al que hemos estado aumentando nuestra exposición”.
Posicionamiento actual y últimos cambios en la cartera
El gestor sigue centrado en identificar oportunidades atractivas donde los fundamentales y los precios están desalineados, mientras reduce exposición a aquellas emisiones que han funcionado bien y están cerca de su fair value. “En los últimos meses hemos reducido riesgo y aumentado la exposición a activos defensivos y de mayor calidad. Entre las compras en el mercado primario, incluimos emisiones senior de sector industrial como East Japan Railway, Sage Group, Siemens o Tesco, por ejemplo”.
En el mercado secundario, aumentaron exposición a compañías que les siguen pareciendo atractivas en el sector inmobiliario, como Aroundtown y Balder. También incluyeron bonos sostenibles del sector energía, como los emitidos por ENEL. Entre las ventas del trimestre están algunos bonos híbridos industriales de BP, ENI, Total Energies y Veolia. Y se deshicieron de distintos bonos financieros T2, en muchos casos cambiándolos por sus equivalentes más senior, incluyendo nombres como BNP, Barclays, o Commerzbank, entre otros.
En cuanto a la duración, no toma posiciones activas de duración/curva de tipos (máximo +/-1 año respecto al índice. “La realidad es que siempre está muy parejo”, afirma.
