Mercados alternativos: foco en deuda privada, infraestructuras y secundarios
A finales de 2025 se espera que la inversión en fondos de mercados privados en España crezca un 50% y pase de los 24.500 millones de euros a los 37.000 millones. Una tendencia que sigue el dinamismo del sector a nivel global, que aspira a abarcar en cinco años un volumen de 11 billones de euros. Sin embargo, el actual contexto de subidas de tipos, de elevada inflación e incertidumbre sobre la evolución económica han frenado la actividad inversora en el último año y medio.
Un botón de muestra de esa desaceleración es el volumen de inversión del capital privado de private equity y venture capital en España del primer semestre de 2023, que se redujo un 46% respecto a un año antes, situándose en los 3.005 millones, según SpainCap.
Una ralentización coyuntural extensiva al resto del mercado alternativo que, sin embargo, con vistas al futuro tiene un enorme recorrido en nuestro país por el cierre del grifo de la financiación bancaria, su todavía incipiente desarrollo en España y la bajada del ticket mínimo a 10.000 euros para dar acceso al minorista. Una gran oportunidad, pero también con desafíos a nivel tecnológico, regulatorio, educación financiera y necesidad de ser selectivos. Así lo ponen de manifiesto los participantes al I Think Tank AlterForum organizado por FundsPeople para debatir acerca del mercado alternativo en el que participaron Tania Salvat, responsable del negocio institucional para BlackRock en Iberia, Miguel Villalba, responsable de Morgan Stanley IM para Iberia, Cristina Moreno, director Business Development en Arcano Partners, Daniel Pingarrón, senior Institutional Sales en Natixis IM, y Juanma Jiménez, head of Iberia en PIMCO.
Desde Natixis IM se tiene claro que la actual añada va a ser “muy buena”, atendiendo a los datos históricos. Su senior Institutional Sales, Daniel Pingarrón, lo argumenta poniendo sobre la mesa la rentabilidad media de los buy outs europeos de un private equity en un periodo de crecimiento económico (2003-2008), en el que la rentabilidad estuvo en torno del 10%; mientras que en mercados estresados (2008-2013) los retornos de los fondos de private equity originados en aquellas añadas fueron un 50% superiores. “Cuando hay una recesión, fuerte desaceleración o disrupción en los mercados (como lo sucedido en los últimos trimestres con la agresica subida de tipos) los gestores de activos privados suelen encontrar mejores oportunidades a mejores precios. Y eso, luego, revierte en rentabilidades para los partícipes”.
Por activos concretos, y teniendo en cuenta el actual contexto, Pingarrón destaca la deuda privada sénior, secundarios de private equity e infraestructuras relacionadas con la transición energética.
1/6Diversificación y disciplina son dos aspectos que resalta Cristina Moreno, director Business Development en Arcano Partners. Llama la atención en la importancia de mantenerse invertidos en el producto y sin perder la visión a largo, para participar en todas las añadas porque “nunca sabes cuándo va a venir el próximo vaivén del mercado”, advierte. “Lo importante es que inviertas a un ritmo constante, tratando de diversificar y no te pierdas exposición a ese activo por enfocarte exclusivamente en el corto plazo en momentos complejos o de alta incertidumbre”, aclara.
A nivel de oportunidades destaca que no solo hay en todos los activos, sino también en todas las estrategias. “Buenos gestores son capaces de encontrarlas tanto en los buenos como en los malos ciclos”. Así, destaca “el número de oportunidades que están analizando en el mercado de secundarios en private equity, venture capital o infraestructuras,” y cita las transacciones conocidas como GP-leds, donde “es el propio gestor el que ofrece soluciones de liquidez a los inversores, en ocasiones de un único activo subyacente”, y las tradicionales LP-Stakes (lideradas por los partícipes del fondo) a través de las cuales los inversores, ya no solo “acuden a este mercado por cuestión de necesidad o sobreexposición al activo, sino como gestión activa de su cartera”.
2/6El head of Iberia en PIMCO, Juanma Jiménez, recalca la oportunidad que la situación macro está dando al sector por el lado del crédito oportunístico derivado de la falta de financiación bancaria. “Es lo que llamamos Specialty Finance referido a la parte de crédito al consumo respaldado por activos. Es decir, la deuda que concedes a empresas para que compren maquinaria, aviones… Todo eso, además, se autoliquida, porque las empresas pagan a los inversores parte del principal, con lo que es un mucho más segura la inversión”. Un mercado a su juicio “enorme, aún por desarrollar”, que “nos dará muchas oportunidades de financiación que paquetizamos para el cliente final y en el cual hay muchos retornos que están más garantizados con menos riesgo”, añade.
Vinculado a la digitalización y a la nueva regulación, Jiménez destaca también como oportunidad de inversión las infraestructuras de centros de datos.
3/6Por su parte, Tania Salvat, responsable del negocio institucional para BlackRock en Iberia, habla del “fin de la gran moderación”, tras años de tipos bajos, y considera que hay una oportunidad en la reasignación en el cliente institucional en nuestro país, cuyo peso en mercados privados en comparación con otras regiones es menor. Entre los activos que destaca está también el crédito privado en institucional, con retornos de entre el 10% y 12%, y “en menor medida, infraestructuras por su intersección con la sostenibilidad”, puntualiza.
En este sentido, destaca los 125 trillones de dólares de inversión que se necesitan para alcanzar la neutralidad climática, según la Agencia Internacional de la Energía. “Los programas de transición hacia el objetivo Net Zero hacen que casi todos los clientes institucionales estén inmersos en ellos y hace inherente esa necesidad de inversión a largo plazo, también como diversificador con una inflación alta”, añade.
4/6Además del crédito privado y las infraestructuras, el managing director de Morgan Stanley IM, Miguel Villalba, añade cuatro segmentos de inversión de nicho derivadas del actual contexto macroeconómico: mercado de secundarios, donde los GP-led single asset “serán claves para dar liquidez al mercado”; también los buyouts de mid market “especializados en mejoras operativas de las empresas”; soluciones a nivel de costes vía coinversión; y private equity de impacto.
Destaca también tres tendencias “que están para quedarse con independencia de la coyuntura”: necesidad de diversificación de una cartera tradicional, crecimiento estructural y democratización. “Todo esto nos lleva a una nueva etapa de la inversión alternativa en nuestro mercado que podríamos definir como 2.0: establecer programas de inversión con acceso a las mejores oportunidades a nivel global, de una manera diversificada y planificada en el tiempo”, comenta Villalba.
5/6Los participantes a este primer Think Tank Alterforum identifican como uno de los principales retos del mercado privado la necesidad de educar al inversor minorista para que se beneficie de las oportunidades que ofrece la inversión alternativa. Máxime con un activo cuya principal característica es la iliquidez, algo sobre lo que “los clientes minoristas aún no se sienten completamente cómodos”, advierte el directivo de PIMCO.
Y es que, en España domina el perfil conservador, y no solo a nivel particular, también institucional, reconoce BlackRock. “Lo vemos en el alto porcentaje que hay en depósitos en el cliente minorista o en el alto uso de renta fija de gobierno español en clientes como aseguradoras o fondos de pensiones”, lo que hace que el desarrollo de este mercado vaya con “retraso” con respecto a otros países.
En este sentido, “la regulación es crítica si queremos democratizar las inversiones alternativas” y “la ejecución e implementación por parte de las plataformas será otro de los puntos clave”, aclara Morgan Stanley IM.
Añade Natixis IM la incertidumbre regulatoria en fiscalidad en los vehículos ELTIF, a los que considera como un “gran dinamizador” del mercado. “Es verdad que la Unión Europea ha hecho un ejercicio importante por tener una especie de sello UCITS para los mercados ilíquidos, pero faltan todavía bastantes ángulos que tocar y, especialmente, en cómo va a conjugar fiscalmente el vehículo local con el vehículo paneuropeo”.
Para Arcano, este mercado nuevo que se abre implica estar preparados a nivel de tecnología para dar entrada a nuevos clientes. “Si el número de inversores se multiplica por cinco, debes tener la capacidad operativa para dar el mismo servicio ya sea un institucional o un minorista. El desarrollo tecnológico y la capacidad de gestión de esta nueva tipología de cliente y sus necesidades particulares son unos de los grandes retos que tenemos los gestores hoy”. Asimismo, Moreno considera que, para proteger a estos inversores de modas, la formación “se vuelve vital”.
Sin olvidar el desafío de ser cada vez más selectivos, coinciden todos los participantes del encuentro, en un mercado ya profesionalizado y especializado en el que hay que buscar al buen gestor.
6/6A finales de 2025 se espera que la inversión en fondos de mercados privados en España crezca un 50% y pase de los 24.500 millones de euros a los 37.000 millones. Una tendencia que sigue el dinamismo del sector a nivel global, que aspira a abarcar en cinco años un volumen de 11 billones de euros. Sin embargo, el actual contexto de subidas de tipos, de elevada inflación e incertidumbre sobre la evolución económica han frenado la actividad inversora en el último año y medio.
Un botón de muestra de esa desaceleración es el volumen de inversión del capital privado de private equity y venture capital en España del primer semestre de 2023, que se redujo un 46% respecto a un año antes, situándose en los 3.005 millones, según SpainCap.
Una ralentización coyuntural extensiva al resto del mercado alternativo que, sin embargo, con vistas al futuro tiene un enorme recorrido en nuestro país por el cierre del grifo de la financiación bancaria, su todavía incipiente desarrollo en España y la bajada del ticket mínimo a 10.000 euros para dar acceso al minorista. Una gran oportunidad, pero también con desafíos a nivel tecnológico, regulatorio, educación financiera y necesidad de ser selectivos. Así lo ponen de manifiesto los participantes al I Think Tank AlterForum organizado por FundsPeople para debatir acerca del mercado alternativo en el que participaron Tania Salvat, responsable del negocio institucional para BlackRock en Iberia, Miguel Villalba, responsable de Morgan Stanley IM para Iberia, Cristina Moreno, director Business Development en Arcano Partners, Daniel Pingarrón, senior Institutional Sales en Natixis IM, y Juanma Jiménez, head of Iberia en PIMCO.