El M&G (Lux) Dynamic Allocation es uno de los fondos mixtos de referencia en el mercado español. Gestionado por el español Juan Nevado, este producto de M&G Investments es una de las estrategias multiactivas con más patrimonio en España. FundsPeople le ha preguntado a Nevado por su visión de mercado, posicionamiento actual de la cartera y últimos cambios realizados en ella.
Visión de mercado
A su entender, en las últimas semanas la narrativa dominante en los mercados ha estado dominada por el temor a una burbuja especulativa. “Diferentes indicadores del mercado parecen respaldar la opinión de que estamos empezando a ver signos de euforia entre los inversores. La cuestión está en si estos niveles son poco razonables y si debemos preocuparnos de que puedan desencadenar una corrección”, afirma.
Aunque el comportamiento de los precios a corto plazo sigue siendo coherente con el flujo de noticias de la recuperación mundial en curso, Nevado tiene razones para creer que las previsiones están impulsando los precios más que las noticias reales.
“Una buena forma de captar el optimismo de los mercados es desglosar la rentabilidad de los precios para 2020 en dos componentes. En primer lugar, el crecimiento de los beneficios. Y, en segundo, la expansión de la valoración. Al hacerlo, se puede ver que la mayoría de los mercados se revalorizaron en 2020 a pesar de la disminución de los beneficios. De cara a 2021, los mercados esperan un elevado crecimiento de los beneficios para los próximos 12 meses. Claramente, la confianza de los inversores se ha disparado y su atención se concentra en la sustancial recuperación potencial de los beneficios para este año”.
Opinión de consenso escorada
Según explica, cuando la opinión de consenso se desplaza totalmente hacia un lado, la situación se vuelve potencialmente vulnerable a las sorpresas. “Este entorno nos pone en alerta porque significa que las probabilidades de salir bien compensados son menores que hace un mes. Por este motivo, hemos decidido reducir el peso de los activos de riesgo y aumentar los niveles de efectivo. Esto nos da una mayor capacidad de respuesta táctica ante posibles oportunidades”.
En un horizonte temporal más largo, el experto cree que los motores estructurales del mercado alcista siguen siendo favorables. Por un lado, cita los patrones similares de datos económicos que muestran un ritmo razonable de recuperación en todo el mundo. Por el otro, la velocidad y la magnitud del apoyo político.
“Aunque se puede argumentar que la renta variable está ligeramente cara tras el reciente y pronunciado repunte, el contexto sigue siendo favorable para tener cierta exposición (aunque más modesta) al mercado de acciones, en particular a los no estadounidenses y a los sectores cíclicos”, matiza.
Últimos cambios realizados en la cartera
En enero redujeron el riesgo de la cartera y aumentaron la liquidez, ampliando la capacidad de respuesta del fondo ante un escenario de posible cambio negativo de sentimiento, mientras se sigue manteniendo posicionado para participar en posibles alzas.
Respecto a la renta variable, redujeron la exposición en un 5% tras los buenos resultados, con lo que el peso global de las acciones pasó del 40% al 35%.
Dentro del espacio de la renta fija, recortaron la exposición al crédito en un 4% tras un importante ajuste de los diferenciales, cerrando la posición en los diferenciales investment grade europeos (anteriormente en el 3,5%) y recortando la cesta BBB.
También vendieron TIPS estadounidenses a 30 años (antes al 2%) tras el fuerte aumento de las expectativas de inflación, lo que, según el gestor de M&G Investments, hace preferible poseer sólo los bonos nominales en su lugar.
