“La tendencia es tu amiga”. Este viejo proverbio es el que le lleva a Muriel Tailhades du Chatelier, directora de Inversiones y Asignación de Activos de CCR Asset Management, a considerar que el ‘behavioral finance’ es una de las mejores maneras de sacarle partido a unos mercados que, en muchas ocasiones, no reflejan correctamente los fundamentales. En la boutique francesa, perteneciente al grupo UBS Global Asset Management, tienen muy interiorizada la existencia de tendencias en los mercados, donde empíricamente existe una tendencia de los precios a subir en momentos alcistas y a bajar en periodos de corrección.
En una presentación realizada en Madrid, la experta asegura que "ir en contra de la tendencia es muy difícil y puede resultar muy peligroso". Tal vez el comportamiento registrado por el mercado en 1999 es el ejemplo más claro de ello. “Entonces, todo lo que era punto.com sufría en bolsa. Sin excepciones”, recuerda Tailhades du Chatelier. En su opinión, lo que explica este comportamiento es el hecho de que un agente de mercado se ve influenciado por las actuaciones de otros operadores y que la ineficiente información hace que los inversores no reaccionen simultáneamente, por lo que los precios se ajustan de manera gradual, creando tendencias.
La teoría clásica de carteras se ha desarrollado a partir de la creencia de que existe una distribución normal de las rentabilidades y de teorías sobre un equilibrio racional. El ‘behavioural finance’ y la reciente historia prueba otra cosa. “Creemos que una mejor aproximación al mercado debería tener en cuenta la posibilidad de eventos extremos, tanto positivos como negativos, y desviaciones durante mucho tiempo del punto de equilibrio”. Desde la entidad recuerdan que, como decía el economista Keynes, los mercados financieros pueden permanecer irracionales mucho más tiempo de lo que el inversor solvente…
Por ese motivo, gestionar las expectativas de los inversores que apuestan por esta clase de estrategias es, según la experta, algo muy importante. “Lo que al cliente le preocupa realmente no es el nivel de volatilidad o el peso de un determinado activo en su cartera; lo que realmente quiere saber es cuál es su límite de pérdida”. Proteger la cartera durante los mayores periodos de caída es fundamental. "La flexibilidad en la asignación de activos es un aspecto crucial para preservar el capital. La clave para generar retorno absoluto está en participar en periodos de subida y de proteger el capital en periodos de caídas, cuando las estrategias de ‘buy & hold’ ha quedado demostrado que no funcionan”.
Tal y como explica la directora de Inversiones y Asignación de Activos de CCR Asset Management, cuanta más incertidumbre existe en los mercados, más potencial hay para que los riesgos de cola ocurran. “Contrariamente a otras soluciones de inversión, tendemos a reducir el riesgo de nuestras carteras en periodos de incertidumbre e incrementarlo en condiciones normales de mercado. Asumimos riesgo cuando es realmente interesante asumirlo. Cuando la volatilidad es alta, lo más acertado siempre va a ser reducir el riesgo de tu cartera”. El modo en el que se hace la gestión juega, en su opinión, un papel muy relevante.
En este sentido, Tailhades du Chatelier afirma que “los gestores de carteras tienden a vender aquellas acciones que se han comportado bien y mantienen e incluso elevan el peso de las compañías en las que no han tenido tanto éxito. Es un modo de actuar equivocado, pero la realidad es que se hace. Algo que es barato puede llegar a ser cada vez más y más barato. Rechazamos este tipo de operativa”. Según explica, el peor escenario para este tipo de estrategias es cuando existe una ausencia de tendencia. “Es cuando más sufre nuestra estrategia: 2011 fue una pesadilla para nosotros”, asegura. Actualmente, donde la responsable aprecia una tendencia más clara es en Estados Unidos.
La gama de productos registrada en España
La gestora tiene registrados en España dos fondos de fondos que siguen estrategias de este tipo. Se trata del CCR Croissance Europe y del CCR Flex Patrimoine, productos diversificados, flexibles y multigestor, de arquitectura abierta. Tailhades du Chatelier define al CCR Croissance Europe –que invierte en fondos no pertenecientes a UBS Global AM- como una buena alternativa a productos de renta variable y al CCR Flex Patrimoine como una alternativa a productos de renta fija. El primero acumula en los últimos tres años una rentabilidad del 27%. El segundo registra una rentabilidad anualizada desde 2010 del 2,2%, según datos de Morningstar.
