Que ha aumentado el interés de los inversores por nuevas fórmulas alternativas que aporten rendimiento, descorrelación y baja volatilidad no es ningún secreto. Ahora bien, no todas las firmas tienen el mismo racional a la hora de recomendar este tipo de productos a sus clientes. En un seminario reciente sobre inversión alternativa Manuel Arroyo, director de estrategia de J.P.Morgan AM para Iberia, aportó tres razones de peso por las que en su firma están aconsejando incrementar la exposición a alternativos entre un 10% y un 20% en una cartera equilibrada.
La primera razón tiene que ver con el incremento de la volatilidad en renta variable. Arroyo recalcó que J.P.Morgan AM sigue creyendo que va a ser el activo con mejor comportamiento en el medio a largo plazo, con el añadido que de la rentabilidad por dividendo – una media del 4%- es más atractiva que las tires de los bonos. No obstante, matizó: “No esperábamos una caída tan fuerte, pero sí que fuera incrementándose la volatilidad a medida que la Reserva Federal fuera subiendo los tipos de interés”.
La segunda razón que aporta el experto es que la renta fija ha dejado de ser la opción donde refugiarse en momentos bajistas para la renta variable: actualmente, un tercio de toda la renta fija europea cotiza con tipos negativos, y el 72% del universo presenta una rentabilidad inferior al 1%. “Los bonos, al menos los soberanos, ya no son la alternativa. Las tires han caído durante las últimas décadas y se encuentran actualmente en niveles muy bajos. Además, no hay presiones inflacionistas, salvo algunos signos en EE.UU.”, explica Arroyo.
Finalmente, la tercera razón que esgrimen en J.P.Morgan AM es que, en palabras de Manuel Arroyo, “gestionar carteras se ha vuelto más complicado”. El director de análisis y estrategia para Iberia se refiere a que “los ratios de Sharpe habían estado demasiado altos en los últimos años porque las volatilidades habían sido muy bajas; desde verano del año pasado, con el repunte de la volatilidad hemos detectado que el ratio de Sharpe de muchos fondos ha ido cayendo”. Tampoco ayuda el hecho de que se haya roto la correlación negativa entre renta fija y renta variable, por lo que los bonos no pueden generar el colchón de rentabilidad con el que compensar las pérdidas de las acciones. El experto explica que este nuevo orden está infligiendo daño especialmente a los fondos mixtos.
Cómo seleccionar un fondo de retorno absoluto
Desde la firma constatan que el número de fondos UCITS alternativos en Europa se ha incrementado un 25% cada año desde 2001: si hace 15 años sólo existían 60 fondos de estas características, con 2.000 millones de euros en activos bajo gestión, 2015 terminó con 1.321 fondos de esta categoría, con un patrimonio conjunto de 296.000 millones de euros. Dentro de esta tendencia, se constata asimismo que las áreas que han registrado mayor crecimiento han sido las de multiestrategia y renta variable long/short, seguidos por estrategias de volatilidad y event driven.
“El problema que vemos con el retorno absoluto es que generalmente esta categoría se percibe como un cajón de sastre”, comenta Arroyo. Para clarificar conceptos, desde J.P.Morgan diferencian en tres bloques los tipos de productos líquidos que ofertan dentro de su gama de alternativos. Por un lado, están los fondos que ofrecen mayor o menor sensibilidad a la renta variable: los de menor beta suelen ser market neutral, y los de mayor beta, de renta variable long/short.
En segundo lugar están los fondos que se clasifican en función de su sensibilidad hacia los tipos de interés. Generalmente, los que cuentan con menor sensibilidad son productos de crédito long/short, y los más sensibles, fondos de renta fija flexible.
Finalmente, J.P.Morgan AM distingue en tercer lugar los fondos capaces de generar rentabilidad descorrelacionada de la renta fija y la renta variable, bien fondos global macro o bien fondos que aportan diversificación mediante la inversión en otras clases de activos (infraestructuras, real estate).
Actualmente, la firma está proponiendo a sus clientes con ganas de incrementar la asignación a alternativos tres fondos de inversión complementarios entre sí: el JPMorgan Investment Funds- Global Macro Opportunities Fund, el JPMorgan Funds- Multi-Manager Alternatives Fund y el JPMorgan Funds- US Opportunistic Long-short Equity Fund.
