Los activos alternativos pierden protagonismo en las carteras tras la subida de tipos, ¿qué estrategias se salvan?

Dentro del universo de activos alternativos hemos mantenido el peso estable. En este campo nos gustan estrategias market neutral y, especialmente, carteras diversificadas de primas de riesgo alternativas. Más en concreto, pensamos que es un entorno adecuado para estrategias de Trend (CTA).

Mantenemos posiciones similares desde hace algunos meses, tenemos una visión positiva para las estrategias de valor relativo con poca direccionalidad y que estén sobre todo centradas en arbitraje de renta fija y crédito. En renta variable, apostamos por gestores neutrales de dirección y enfoque fundamental, tenemos en revisión nuestra visión sobre las estrategias de eventos corporativos que puede pasar a ser positiva.

En activos alternativos hemos ido deshaciendo posiciones. Pensamos que este tipo de activo tenía más sentido cuando los tipos de interés estaban a cero. Con los tipos a los niveles actuales pensamos que el mejor diversificador de carteras son los activos monetarios y la renta fija de baja duración. Mantenemos posiciones en oro porque pensamos que los tipos de interés reales están en cuotas elevadas y que en algún momento descenderán, lo que sin duda tendrá un impacto positivo en este activo.

El proceso de inversión en activos alternativos es continuo y en las carteras en las que tenemos exposición seguimos invirtiendo. En este entorno de tipos no hay tanta prisa y por eso no está ganando peso dentro de las carteras; se mantiene estable. Por su carácter defensivo y de cash flows recurrentes preferimos fondos de infraestructuras para nuevas inversiones.

Hemos reducido significativamente el peso en estrategias de retorno absoluto desde comienzos de año. Las rentabilidades que están ofreciendo la renta fija nos hace estar más cómodos en este tipo de activo.

Tras el excelente comportamiento relativo en 2022 de las estrategias alternativas líquidas y con los nuevos niveles de los tipos de interés, hemos reducido ligeramente las posiciones en favor de la renta fija a corto plazo. No obstante, siguen formando parte de nuestras carteras multiactivo, especialmente las de menor riesgo, como elemento diversificador. Las estrategias equity market neutral, fixed income absolute return y long short equity están entre nuestras preferidas por su baja beta y su reducida correlación con los mercados tradicionales.

Finalmente, y para aquellas carteras en las que sea posible, los activos ilíquidos deberían tener siempre su hueco, siendo nuestras preferencias el Private Equity, con capital pendiente de invertir en máximos históricos que debería permitir a los fondos de capital riesgo apoyar a las compañías en cartera y llevar a cabo nuevas inversiones a precios muy atractivos; las Infraestructuras, que deberían beneficiarse en los próximos años de las inversiones ligadas a la transición verde y a la búsqueda de la independencia energética; y la Deuda Privada, cuyo universo de inversión se vuelve especialmente atractivo en los periodos de tensionamiento de las condiciones de crédito como el actual.

Mantenemos una cartera concentrada. En los últimos meses hemos disminuido peso en estrategias Event Driven, además de CTAs, y aumentado en Global Macro. Estamos positivos en estrategias de crédito oportunista y seguimos intentando tener poca direccionalidad de mercado, para compensar los riesgos intrínsecos de las carteras multiactivo. Adicionalmente, buscamos incrementar la exposición a Equity Long-Short a través de estrategias que se beneficien de la dispersión o que aporten potenciales fuentes de alfa en mercados en los que existen oportunidades, como Asia.

El segmento de alternativos lo hemos ido reduciendo a lo largo del año porque el atractivo de los plazos cortos ha ido mejorando, no obstante, los fondos long/short es donde tenemos concentradas nuestra exposición.

En un entorno como el actual, donde los tipos de interés de los activos de bajo riesgo se han incrementado notablemente, los alternativos han perdido interés. Mantenemos posiciones mucho menos relevantes.