Los bonos soberanos y corporativos en grado de calidad ganan con diferencia

Para Ibercaja, la deuda soberana vuelve a recuperar brillo fundamentalmente deuda periférica en países como España e Italia, donde, “a pesar de las tensiones de este verano, sus primas de riesgo se han mantenido bastante estables”, aclara la jefa de Inversiones de Banca Privada, Raquel Blázquez Alonso.

Para un perfil conservador, la entidad recomienda fondos de rentabilidad objetivo o estrategias a vencimiento en deuda pública a corto plazo, que están dando tires del entorno del 3%.

También ve valor en crédito, en la parte de más calidad (investment grade) debido al contexto de desaceleración económica. “Nos centramos en compañías sólidas, con balances saneados y poco apalancados”, matiza Blázquez. Por sectores, Ibercaja ha reducido exposición al sector inmobiliario. “En este entorno de tipos más altos, pensamos que las compañías inmobiliarias, que generalmente tienen más apalancamiento, van a sufrir más”, añade.

Por su parte, en high yield la entidad tiene algo de exposición en la parte conservadora, esto es, en emisores con calidades crediticias de BB o BB+.

En cuanto a duración, dado que en su opinión estamos al final del ciclo de subidas de tipos, recomienda ir aumentándolas progresivamente.

Para Inversis, el mercado está dando tanto señales bajistas (indicadores de actividad económica y persistente inflación) como alcistas (fortaleza del mercado laboral y datos de consumo).

En este punto, Ignacio Ballesteros, selector de fondos de la firma, señala que, ante el actual escenario de curva de tipos invertida, están observando mayor demanda en activos de menor riesgo, es decir, duraciones cortas y altas calidades, que “ofrecen rentabilidades bastante atractivas, sobre todo comparado con lo que había hace unos hace unos años […] Son niveles de carry atractivos. Además, en investment grade, aunque los spreads tampoco están en niveles altísimos, consideramos que con la rentabilidad subyacente que tiene, da un colchón suficiente para absorber pérdidas ante un tipo de evento inesperado”, aclara.

Aegon Asset Management ve valor en los Asset Backed Securities (ABS, por sus siglas en inglés) europeos, que, al ser flotantes, “reducen el riesgo de tipo de interés”, añade su sales Manager Wholesale, Rocío Poquet, y ABS dentro del tramo de investment grade, “para protegerse de la incertidumbre macroeconómica”.

Explica que, en el actual contexto económico, el consumo se ha mantenido y que el mercado se ha autorregulado, “porque, al final, los Asset Backed Securities no dejan de ser esos activos que salen del balance de los bancos y que el fin de los programas de financiación por parte de los bancos centrales crean esa necesidad de financiación”.

Destaca que no se había visto el actual nivel de actividad en el segmento de ABS desde 2010 y que los de nueva emisión del sector primario ofrecen una mayor protección. En términos de rentabilidad afirma que hay un diferencial con respecto al resto de renta fija corporativa y soberana (de calidad crediticia y vencimientos similares), con niveles cercanos al 6%. Asimismo, pone en valor que, ante un eventual shock en la economía, no se esperan impagos por parte del consumidor final, ya que está protegido por nuevas políticas fiscales y de consumo que ayudan a reducir los defaults.

También observa potencial en high yield en calidades crediticias superiores, “ya que las empresas están menos apalancadas en este segmento y se están preparando para esa recesión, que el mercado está descontando, con unas tires del 8% “sin estar asumiendo un riesgo de crédito muy alto”.

Ante ese final de ciclo de subida de tipos, desde BBVA Asset Management también se apuesta por deuda de gobiernos y corporativa que, “presentan una valoración más atractiva y un binomio rentabilidad-riesgo esperado más favorable que la renta variable”, aclara su gestor de fondos del equipo de Multi-asset, Daniel Lázaro.

Coincide en crédito de alta calidad, en tramos cortos, tanto en Europa como en EE.UU. “Estamos viendo, por un lado, que tenemos las curvas invertidas en gobiernos, lo que tenderá a normalizarse y, por otro, si miramos los índices de crédito, vemos que a corto y medio plazo tienen la misma rentabilidad a vencimiento, que es una situación bastante atípica”, justifica.

Para perfiles dispuestos a asumir algo más de riesgo, BBVA AM apuesta por deuda emergente en divisa fuerte, dado que la rentabilidad a vencimiento se sitúa muy por encima de la media de largo plazo y a futuro “debería beneficiarse del viento a favor de unos menores tipos reales en EE.UU.”, afirma Lázaro.