En un año de bajo crecimiento, creen que una de las claves es la selección
De cara al 2012, las perspectivas siguen siendo sumamente inciertas, lo que supone un entorno en el que no apetece tomar grandes riesgos, según el equipo de gestión senior de Threadneedle, liderado por el director de inversiones Mark Burgess.
"Creemos que el crecimiento real del PIB mundial en 2012 será cercano al 2,5%. A parte del desplazamiento causado por la crisis crediticia en 2009, ésta sería la muestra más pobre de casi una década", dice el equipo, que dibuja un crecimiento cero en la eurozona y Reino Unido durante 2012, y un 1,5% en Estados Unidos, si bien considera que el fuerte crecimiento de los mercados emergentes debería ayudar a equilibrar la situación, con su naturaleza “independiente”.
Oportunidades en renta variable y deuda de alta rentabilidad
A pesar de esa clara desaceleración macroeconómica de fondo, su punto de vista fundamental es que los mercados de renta variable no son caros incluso en un entorno de bajo crecimiento. "Los balances de las empresas son fuertes, muchas de ellas están devolviendo efectivo a sus accionistas vía dividendos o recompras de acciones y las valoraciones son muy atractivas en un rango de medidas relativas a la historia y en comparación con otros activos", explican. Aunque aprecian muy buen valor a largo plazo en el activo, creen que es difícil predecir exactamente cuándo se va a desbloquear este valor. Mientras eso ocurre, la gestora se centra en empresas de calidad con experiencia de gestión y modelos de negocio probados. "En condiciones difíciles, prevemos que las fuertes probablemente se vuelvan más fuertes", añaden.
En deuda pública explican que durante un tiempo se han cuestionado el atractivo de la deuda pública de países centrales - con rendimientos reales en territorio negativo, la posibilidad de ganancias sustanciosas es limitada y el riesgo de pérdidas debe ser significativo. "Vemos más valor en las áreas de renta fija de alta rentabilidad", explican. "Para inversores que buscan rentabilidad, el mercado inmobiliario comercial del Reino Unido ofrece una selección de deuda pública pero que podría ser susceptible a más malas noticias del consumo del Reino Unido", añaden. Por último, en materias primas son optimistas, "ya que la capacidad limitada debería sostener los precios en el mercado dominante del petróleo a pesar del escaso crecimiento”.
“Los inversores entran en el 2012 enfrentándose a un mercado y a un entorno económico excepcionalmente difíciles, así que hay mucho sobre lo que ser negativos. Esto sin embargo, no debe ensombrecer las oportunidades que existen. Tanto en mercados de renta fija como de renta variable, la selección de acciones es la clave”, dice la gestora.
Temas de inversión para 2012
Desde la gestora consideran que los temas que marcarán 2012 son varios. En primer lugar, la búsqueda de la rentabilidad. A la luz de las perspectivas de falta de crecimiento, y con el fin de estabilizar las políticas fiscales restrictivas que se están llevando a cabo en muchos mercados, los tipos de interés van a permanecer en niveles históricamente bajos a medio plazo, dice Threadneedle. Por eso, con la deuda pública ofreciendo también escaso valor, la búsqueda de la rentabilidad va a ser un tema fundamental en 2012 y en los próximos años. ¿En qué clases de activos se fijaran los inversores en busca de rentabilidad, sin exponerse a demasiado riesgo?
En primer lugar, señala bonos de alto rendimiento y los bonos de mercados emergentes, que ofrecen mayor transparencia y un mejor ratio riesgo/rentabilidad que la deuda pública, y por tanto, es probable que ambos sigan estando muy respaldados. Además, apuesta por las acciones de compañías de alta capitalización, compañías con una alta rentabilidad por dividendo y balances sólidos, compañías con una fuerte generación de flujos caja y una estrategia de asignación del capital probada, van a ser también muy demandadas. También cree que las compañías emergentes tienen excedentes de caja y están valorando cada vez más la necesidad de retribuir a los accionistas con estos excedentes. Threadneedle añade otra opción: "La diferencia o spread de rentabilidad ofrecida por los activos inmobiliarios comerciales en Reino Unido sobre la deuda pública inglesa está en niveles históricamente amplios; aunque algunas áreas del mercado inmobiliario sufrirán probablemente viento en contra en 2012, la rentabilidad debería ser bien apuntalada", indican.
Como segundo tema señalan la supervivencia del que mejor se adapta. "En términos de renta variable, esperamos que los fuertes continúen siendo más fuertes en 2012. No creemos que sea apropiado o necesario asumir demasiado riesgo en el escenario actual. Una gestión pobre, modelos de negocio imperfectos y franquicias/ concesiones débiles lucharán en las duras condiciones económicas que prevemos, mientras que los equipos de gestión con experiencia y modelos robustos prosperarán. Muchas de estas compañías de calidad están infravaloradas, lo cual es una diferencia clave comparándolo con principios de 2009", indica, apuntando algunos ejemplos de fortaleza en firmas como Nestlé, Booker, y por mercados, EEUU, que "ofrece un mix atractivo de calidad de gestión, una alta generación de flujos libres y un crecimiento defensivo".
El tercer tema es crecimiento en un mundo de bajo crecimiento. Por ello, la gestora sigue apostando por compañías que ofrecen crecimiento, como aquellas con presencia en emergentes (como BMW en Europa o el Grupo Weir en Reino Unido), negocios con acceso a un enfoque o tema humanista (como los proveedores de servicios de asistencia médica/ sanitaria a la población de la tercera edad; por ejemplo, Davita en Estados Unidos o Coloplast en Europa) y compañías con productos de gran calidad o propiedad intelectual que les servirá como colchón para el ciclo económico, como Apple y Qualcomm en Estados Unidos.
El cuarto tema para el año próximo es "nada como un regufio seguro". Para Threadneedle,el riesgo de crédito ha infectado a un número creciente de mercados de deuda pública en 2011 y esto va a continuar, con la lista de inversiones calificadas como “libre de riesgo” reduciéndose cada vez más. Con rentabilidades reales en territorio negativo en los mercados principales, el potencial para beneficios adicionales es limitado y el riesgo de una pérdida importante aumenta. En este entorno de mercado, creen que los inversores que buscan activos de bajo riesgo deben mirar más allá de la deuda pública o de los bonos de gobierno y que las estrategias de retorno absoluto seguirán siendo populares.
En su quinto tema, creen que en materias primas, es el momento de ser selectivo."Los interrogantes sobre el crecimiento global suponen que la visión alcista generalizada sobre el mercado de materias primas se ha acabado. Un enfoque más selectivo es ahora más apropiado, con materias primas donde la dinámica del suministro es muy ajustada, como el petróleo y sus derivados, ofreciendo mejores perspectivas que otras áreas que están más atadas a la fortaleza de la economía global (como los metales industriales)".
Otro tema es el rendimiento que pueden ofrecer los inmuebles comerciales en Reino Unido. "El exceso de rendimiento ofrecido por los inmuebles comerciales en Reino Unido sobre los bonos del gobierno ingleses es históricamente amplio y esta tendencia continuará siendo el impulso clave para los retornos en esta clase de activo en 2012. El valor del capital, mientras tanto, podría verse bajo mayores presiones provenientes de las ventas de la banca y las repercusiones de las políticas de austeridad del gobierno. El mercado se polarizará probablemente en 2012, con propiedades bien alquiladas en los sub-mercados más fuertes atrayendo una prima. Para inversores experimentados con acceso a financiación, hay buenas oportunidades", indican en la gestora británica.