TRIBUNA de Flavio Carpenzano, Fixed income investment director, Capital Group. Comentario patrocinado por Capital Group.
Si intentamos responder a la pregunta de si es demasiado tarde para entrar en renta fija, la respuesta es no, ya que solo acabamos de empezar. El viaje por los mercados de renta fija tiene otro largo tramo por recorrer, pero no hay que esperar demasiado. Aunque noviembre y diciembre de 2023 fueron de los mejores meses de la historia en términos de rentabilidad, los rendimientos acaban de volver a los niveles de principios de 2023 con una diferencia principal: la inflación es mucho más baja.
Esto significa que los tipos reales son más altos y que los bancos centrales tienen un margen importante para recortar los tipos en 2024. Además, los tipos nominales y reales siguen estando muy por encima de la media histórica; aunque no es probable que los tipos vuelvan a la media anterior, todavía tienen margen para bajar. A medida que la Reserva Federal reduzca los tipos de interés, los activos equivalentes al efectivo podrían parecer menos atractivos, lo que reduciría directamente su potencial de rentabilidad y, al mismo tiempo, crearía una fuerte demanda de bonos que debería reforzar la rentabilidad de esta clase de activos.
2023 fue un año positivo para la renta fija a pesar de la elevada volatilidad de los tipos de interés, ya que los mercados volvieron a valorar las expectativas en torno a las circunstancias recesivas y los tipos de interés de los bancos centrales. Los bonos obtuvieron buenos resultados en todos los ámbitos, pues los rendimientos cayeron y los diferenciales de crédito se contrajeron, y la mayoría de las clases de activos de renta fija mundial obtuvieron rendimientos de uno a dos dígitos bajos, superando ampliamente al efectivo.
Para aprovechar los posibles rebotes de volatilidad y las alteraciones en el mercado de renta fija, hay que mantenerse activo y flexible. 2023 no se pareció a 2008, pero si observamos la evolución de la volatilidad del mercado de renta fija, la situación ha sido bastante similar. Eso a pesar de que en 2023 la volatilidad se centró más en los tipos que en los diferenciales de crédito, dada la elevada inflación y los cambios en la política monetaria. Por eso creemos que en este entorno hay varios puntos a favor de la selección activa de crédito.
Seamos activos a la hora de seleccionar crédito: los diferenciales de los bonos corporativos con grado de inversión siguen siendo relativamente estrechos en comparación con sus niveles históricos, pero la dispersión sigue siendo elevada, lo que ofrece muchas oportunidades a los gestores activos. Es importante no centrarse en grandes apuestas macroeconómicas con resultados binarios, sino en la selección del crédito basada en el análisis de los fundamentales.
Mantener la diversificación: hoy en día, los inversores pueden generar un alto rendimiento e ingresos, diversificando su cartera sin concentrar el riesgo en clases de activos complejas y arriesgadas, ya que incluso los bonos de mayor calidad ofrecen hoy en día un alto rendimiento. Es importante que el riesgo se mantenga equilibrado entre los bonos de alta calidad y los de altos ingresos.
Como todos sabemos, entramos en 2023 rodeados de fuertes rumores de recesión que no se han materializado en la forma que tanto se había debatido. Esto dio lugar a que los mercados de crédito y, en particular, los de mayor riesgo, como los bonos corporativos high yield y de mercados emergentes, superaran significativamente a los bonos del Tesoro de EE.UU. y a los bonos del estado de alta calidad en general. Por ello, es importante adoptar un enfoque diversificado y equilibrado a la hora de invertir en renta fija.
