TRIBUNA de Bernard Lalière, responsable de Crédito en DPAM. Comentario patrocinado por DPAM.
Históricamente, las empresas han recurrido al ahorro para financiar su crecimiento y nuevas inversiones. Para un inversor de crédito, profundizar en la estrategia de una empresa, evaluar su estabilidad financiera, valorar los riesgos y respaldar los planes de inversión son tareas cruciales. Exigen tanto un conocimiento en profundidad como competencias específicas, dadas las complejidades del entorno empresarial y la naturaleza incierta del futuro.
El concepto de "crédito" tiene su origen en el latín "credere", que significa "confiar". Desde un punto de vista humano, confiar es un proceso complejo, que requiere una mezcla de lógica, experiencia e intuición. Desde el punto de vista de un inversor, confiar se basa principalmente en aprovechar los conocimientos. No es de extrañar que tanto la confianza como el conocimiento sean pilares fundamentales de DPAM.
Nuestra experiencia en la gestión de bonos de crédito se basa en un minucioso proceso de análisis orientado a obtener un profundo conocimiento de una empresa y su mercado. Este meticuloso planteamiento de previsión de las perspectivas de crecimiento de una empresa y sus implicaciones para la salud financiera, incluidas la solvencia y la liquidez, son fundamentales para determinar la fiabilidad de la empresa.
En el panorama global actual y su evolución, en DPAM creemos en el papel fundamental del análisis de empresas y sectores específicos. Porque, aunque siempre es valioso tener en cuenta las evaluaciones de las agencias de calificación, es primordial desarrollar un punto de vista independiente. Para ello, hay que saber recopilar y analizar la información con el fin de formar una opinión bien fundada. Nuestra filosofía de inversión se basa en esta creencia, anclada en la investigación detallada de analistas y expertos y en el posicionamiento estratégico de las carteras por parte de gestores experimentados.
Nuestro enfoque de compromiso con la gestión activa, implica una estrategia selectiva de préstamos a empresas que no sólo demuestran un modelo empresarial sostenible, sino que también tienen potencial de crecimiento y estabilidad dentro de sus sectores.
¿Cómo nos ayuda nuestro enfoque con bonos de grado de inversión?
Concretamente, este enfoque nos permite descubrir empresas interesantes en los mercados de crédito. En el caso concreto de los valores con grado de inversión, nos gustan especialmente empresas como Netflix. Como el mayor proveedor mundial de servicios de suscripción de vídeo bajo demanda (SVOD), Netflix se ha beneficiado del cambio secular de la televisión lineal. A pesar de la creciente competencia de empresas como Disney+ y HBO, ha conseguido aumentar su audiencia y mantener un fuerte flujo de caja.
No hace mucho, la estabilidad financiera de Netflix estaba bajo escrutinio, pero hoy en día, tienen una base sólida, con una reducción continua de la deuda y una orientación confiada para 2024. La empresa tiene una increíble evolución de la calificación crediticia, ya que en 2019 tenía una calificación de BB- (S&P) o Ba3 (Moody's), frente a BBB+ (S&P) y Baa2 (Moody's) en la actualidad. Tampoco hay que descartar futuras subidas de calificación. Este éxito no se ha conseguido de la noche a la mañana, sino que ha sido una de nuestras selecciones planificadas, lo que demuestra la solidez de nuestro proceso de investigación.
VGP es el segundo caso de éxito de nuestras estrategias con grado de inversión. Esta empresa como promotor, gestor e inversor verticalmente integrado de parques logísticos de alta calidad en toda Europa, cuenta con una atractiva cartera junto con unos fundamentos de mercado favorables, importantes oportunidades de crecimiento, riesgos de desarrollo limitados, sólidas conexiones con Allianz y acceso a financiación.
Estos atributos no suelen reflejarse plenamente en los precios de este emisor, que se percibe como algo más exótico que sus homólogos. A pesar de sus malos resultados en 2022, sus bonos han recuperado la mayor parte de las pérdidas registradas desde mediados de ese año. Esto sugiere que, en ocasiones, el mercado reacciona de forma exagerada a las tendencias negativas, pero al final se reajusta, alineándose más estrechamente con los fundamentos.
Nuestro enfoque se basa en el equilibrio. Miramos más allá de la parte superficial, evaluando empresas que no sólo tienen un sólido historial, sino que también muestran potencial de crecimiento sostenido. Al centrarnos en estos criterios, creamos una cartera diseñada para el éxito a largo plazo, basada en un análisis minucioso y una clara visión de futuro.
¿Y en los bonos high yield?
Nuestras estrategias se materializan a través de una selección y un análisis meticuloso, especialmente en sectores complejos y difíciles como el minorista, marcado por una competencia feroz y unos márgenes de beneficio cada vez más estrechos para muchos de sus actores. En lo que respecta a la salud financiera de las empresas, este sector presenta resultados contradictorios. Por un lado, están las empresas con una sólida solvencia crediticia y, por otro, las que se enfrentan a grandes deudas y a un mercado ultracompetitivo que presiona sobre los beneficios. Está claro que la selectividad es clave en este sector, especialmente cuando se trata de valores de alto rendimiento.
Por ejemplo, Alain Afflelou. Esta empresa, a pesar de su calificación crediticia B y su considerable apalancamiento financiero, destaca gracias a las políticas francesas de apoyo al reembolso de los gastos relacionados con el uso de gafas y a su sólido posicionamiento en el mercado. Estas ventajas han permitido a Alain Afflelou mantener un flujo de tesorería saneado, que ha impulsado su crecimiento y contribuido a preservar su solvencia.
Por otro lado, hemos sido prudentes a la hora de invertir en la cadena de supermercados Casino. Nuestro análisis concluyó que esta empresa lleva años luchando contra una intensa competencia en el mercado, agravada por una estructura financiera complicada. Nuestra decisión de no invertir en Casino en 2023 resultó prudente, ya que nos ayudó a eludir posibles problemas de impago.
Este enfoque refleja nuestra estrategia de alto rendimiento más amplia a la hora de navegar por el complejo panorama minorista, en el que discernir entre posibles ganadores y perdedores es crucial para mantener una cartera de inversión saneada. En medio de la diversidad e imprevisibilidad de los mercados, nuestro enfoque se centra en una mezcla de diligencia y selectividad. Creemos que esto mitiga significativamente el riesgo de impago, maximiza el valor para nuestros clientes y establece un estándar de éxito en las estrategias de alto rendimiento y grado de inversión.
Degroof Petercam Asset Management SA/NV (DPAM) l rue Guimard 18, 1040 Bruselas, Bélgica l RPM/RPR Bruselas l TVA BE 0886 223 276 l
Comunicación Marketing. Solo para inversores profesionales.
Todos los derechos permanecen con DPAM, quien es el autor del presente documento. Queda prohibido el almacenamiento, uso o distribución no autorizados. Aunque este documento y su contenido se prepararon con el debido cuidado y se basan en fuentes y/o proveedores de datos de terceros que DPAM considera confiables, se proporcionan sin ninguna garantía de ningún tipo y sin garantía de corrección, integridad, confiabilidad, actualidad, disponibilidad, comerciabilidad o idoneidad para un propósito particular. Todas las opiniones y estimaciones reflejan la situación al momento de emisión y pueden cambiar sin previo aviso. Las circunstancias cambiantes del mercado pueden invalidar las afirmaciones de este documento.
La información proporcionada aquí debe considerarse de naturaleza general y no tiene la intención, bajo ninguna circunstancia, de ser adaptada a su situación personal. Su contenido no representa un consejo de inversión, ni constituye una oferta, solicitud, recomendación o invitación para comprar, vender, suscribir o ejecutar cualquier otra transacción con instrumentos financieros. Este documento no está dirigido a inversores de una jurisdicción donde tal oferta, solicitud, recomendación o invitación sería ilegal. Tampoco este documento constituye una investigación de inversión independiente u objetiva o un análisis financiero u otra forma de recomendación general sobre transacciones en instrumentos financieros según lo referido en el Artículo 2, 2°, 5 de la ley del 25 de octubre de 2016 relacionada con el acceso a la provisión de servicios de inversión y el estado y supervisión de las empresas de gestión de cartera y asesores de inversión.
