TRIBUNA de Christian Roth, director de Renta Fija Global de Morgan Stanley Investment Management.
Una de las ventajas de ser un gestor de renta fija es que se nos da la oportunidad de hablar con una gran variedad de inversores de todo el mundo. Un tema recurrente que hemos estado escuchando es que muchos inversores de renta fija se han visto obligados a reconsiderar la asignación de activos tradicionales, dada la falta de claridad sobre las perspectivas de la economía mundial, que sigue alimentando la volatilidad en los mercados financieros globales.
La deuda pública soberana de los países desarrollados, antes considerada una clase de activos relativamente seguros, está bajo un intenso escrutinio por parte de los inversores. El conjunto de activos de deuda soberana "libres de riesgo", como los Gilts (deuda pública del Reino Unido), Bunds (deuda pública alemana) y bonos del tesoro estadounidense, se están reduciendo. Ante el pesimismo económico y el nerviosismo en los mercados financieros, una mayor demanda de refugios seguros de renta fija está empujando hacia abajo los rendimientos nominales en todos los plazos, con los inversores dispuestos a aceptar rentabilidades reales negativas a cambio de seguridad. El resultado es que la deuda pública parece arriesgada y/o se está volviendo demasiado cara para aquellos inversores que buscan revalorización del capital.
Por otro lado, el crédito se desempeña bien en un entorno de bajo crecimiento y los retornos recientes han sido sólidos gracias a los buenos resultados y la solidez de los balances. De hecho, hasta el momento, en 2012, el desempeño de los mercados de crédito globales ha reflejado un aumento del apetito por activos de riesgo a pesar de suavizarse el crecimiento económico global. Sin embargo, la volatilidad de los mercados de crédito existe como un recordatorio de los riesgos a los que se enfrentan los inversores en deuda corporativa. La crisis financiera de 2008 y el volátil entorno posterior recordó a los inversores los riesgos que ésta representa. En el entorno actual, proponemos Global Premier Credit.
Se trata de un nuevo enfoque diferenciado de la inversión en crédito que tiene como objetivo generar atractivos retornos ajustados al riesgo por invertir en negocios de alta calidad con fuerte valor de franquicia, baja probabilidad de impago y baja volatilidad de los diferenciales esperada sobre el ciclo de negocio, que se caracteriza por:
A) Franquicias dominantes o posiciones de liderazgo dentro de sus industrias.
B) No cíclicas.
C) Baja intensidad de capital.
D) Fuertes balances y un flujo de capital alto, estable y libre.
E) Bajo nivel de riesgo de negocio a través de las líneas de negocio diversificadas.
F) Altas barreras para entrar y riesgo de desplazamiento limitado.
El resultado deseado de la selección de créditos disponibles con estos criterios es el de crear una cartera que tenga un sesgo hacia los emisores con características defensivas y, en general, bajos niveles de apalancamiento y de riesgo empresarial. Premier Credit se ha diseñado para mostrar un perfil de riesgo eficiente, capturando los rendimientos de créditos globales seguros, al tiempo que protege contra un riesgo excesivo del ciclo económico en una cartera.
