TRIBUNA de Juan Rodríguez-Fraile, country manager para Iberia & Latam, Groupama AM. Comentario patrocinado por Groupama Asset Management.
Después de la reunión del BCE de junio, donde subió los tipos de interés 25 pb hasta el 4%, lo más llamativo desde nuestro punto de vista fueron sus previsiones de inflación a medio plazo:
- El BCE prevé una inflación para 2023 en el 5,4% cuando el pronóstico previo estaba en el 5,3%.
- El BCE prevé una inflación para 2024 en el 3,0 % cuando el pronóstico previo estaba en el 2,9%.
- El BCE prevé una inflación para 2025 en el 2,2% cuando el pronóstico previo estaba en el 2,1%.
Este aumento de la inflación se produce cuando aumentaban las esperanzas de que la tendencia de la inflación de la UE fuera su amiga (la inflación anual en la zona euro disminuyó al 6,1% desde el 7% en abril, mientras que la inflación subyacente cayó al 5,3% desde el 5,6%). Es una clara señal de que el ciclo de subidas de tipos todavía no ha terminado y de que el BCE seguirá con el ciclo de subidas de tipos para llevar los tipos de interés a niveles lo suficientemente restrictivos para lograr conducir la inflación al objetivo del 2% y se mantendrán en esos niveles el tiempo que sea necesario.
Por lo cual, nuestra previsión es una subida de 25 pb en la reunión de julio y otra subida de 25 pb en septiembre, desde ahí creemos que el BCE se tomará una pausa hasta final de año y seguirá con prudencia evaluando y calibrando en cada reunión según vayan evolucionando los datos tanto de inflación como de inflación subyacente.
Y es que, como nos anticipó nuestro economista jefe Christophe Morel, las recientes crisis entre Estados Unidos y China, la crisis del COVID, la guerra en Ucrania, han hecho a Europa darse cuenta de la necesidad de invertir para acelerar las transiciones (medioambientales, energética, salud, infraestructuras, digitalización) que tenemos por delante. Estimamos que la inversión para realizar estas transiciones están por encima del 3% del PIB anual de la eurozona durante los próximos 10 años, lo que supone 500 Billones € anuales, algo que es masivo y sobre todo que estas transiciones e inversiones son inflacionarias.
Por lo que la buena noticia es que desde el verano del año pasado y después de una travesía por el desierto de prácticamente 10 años, desde el año 2014, de tipos negativos y de baja inflación, por fin vemos que el mercado monetario vuelve a ser interesante y vemos unas TIR que no habíamos visto en muchos años. La rentabilidad del mercado monetario está hoy entorno al 3.75% dependiendo de los vencimientos(1).
Como comentábamos antes, creemos que el ciclo de subidas de tipos todavía no ha terminado, por lo que la rentabilidad del mercado monetario seguirá subiendo todavía más en los próximos meses. Los fondos monetarios han vuelto a ofrecer rentabilidades positivas muy destacadas, creemos que se quedarán en el medio plazo y vemos una clara oportunidad de inversión para el perfil de cliente conservador.
Este mercado monetario es precisamente una de las áreas de expertise tradicionales de Groupama AM. Al tratarse de la gestora de una mutua aseguradora la gestión monetaria, la cual como no podía ser de otra manera está muy enfocada, entre otros factores, al control de riesgos, algo ciertamente importante en el área de la gestión del corto plazo, somos un actor relevante en la eurozona, contamos con un equipo de cuatro gestores de reconocido prestigio con una experiencia media del equipo de más de 20 años que trabajan estrechamente con los demás recursos de análisis y crédito de la casa, incluyendo nuestros economistas. Gestionamos cerca de 30 Billones de euros en activos bajo gestión en el mercado monetario suponiendo alrededor de una cuarta parte del total de activos que gestiona la casa.
Dentro de la gama de fondos monetarios que tenemos en Groupama AM destacamos tres fondos:
- Groupama Entreprises: Monetario de corto plazo con una TIR del 3,6% para un rating medio de BBB+(1).
- Groupama Trésorerie: Monetario clásico con una TIR del 3,7% para un rating medio de BBB+(1).
- Groupama Ultra Short Term Bond: Fondo a medio camino de un fondo monetario y un fondo de ultra corto plazo con una TIR de casi el 4,7% para un rating medio de A-(1).
Como el ciclo de subidas de tipos todavía no ha terminado y la inflación y los tipos serán mayores que el consenso de mercado, estos fondos tienen una importante capacidad de recoger las próximas subidas de tipos de interés en los próximos meses, por lo que esperamos que nuestros fondos monetarios acaben el año con unas TIRs entre el 4% y 5,5%. Consideramos que los fondos monetarios son una buena opción para mantener un porcentaje de la cartera invertida en activos de bajo riesgo y alta liquidez y desde luego, para el cliente con ese perfil más conservador, que no quiere asumir riesgos y lo que quiere es mantener una remuneración por su liquidez, es el producto que mejor se adapta a su perfil.
Fuentes y notas:
1 Datos a 31 de mayo de 2023.
Principales riesgos: riesgo de tipos de interés, riesgo de pérdida de capital, riesgo de crédito, riesgo de contraparte.
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