TRIBUNA de Rafael Calvo, managing partner, y Nicolás Escribano, director, MV Credit. Comentario patrocinado por Natixis Investment Managers.
El cliente debe ser siempre el centro de toda estrategia. Por eso, desde MV Credit, gestora afiliada de Natixis Investment Managers, nos esforzamos en ofrecer soluciones innovadoras para acercar al cliente a nuevas oportunidades de inversión que puedan cubrir las necesidades específicas de sus carteras. En este sentido, en 2021 iniciamos un nuevo planteamiento de soluciones semilíquidas para favorecer el acceso a deuda privada a fondos de pensiones de aportación definida (DC), pequeños fondos de prestaciones definidas (DB) y clientes de gestión de patrimonios. Esto ha sido posible gracias a la alianza entre MV Credit y Loomis Sayles & Company, también una affiliate de Natixis IM.
La idea surgió en respuesta a la demanda de pequeños gestores de carteras DB y DC, para acceder a activos ilíquidos que hasta ahora han sido el dominio exclusivo de grandes fondos institucionales. Efectivamente, siempre ha habido una serie de impedimentos para que los inversores profesionales de menor tamaño pudieran disfrutar de las ventajas que ofrecen los mercados ilíquidos, que no experimentan los vaivenes de precios que padecen los activos de los mercados cotizados.
En primer lugar, las estructuras de fondos ilíquidos y a menudo cerrados no cumplen con los requisitos regulatorios que precisan muchos fondos DC. En segundo término, el elevado volumen mínimo de compromiso de capital exigido por los gestores de ilíquidos tiende a reducir la diversificación de las carteras más pequeñas. Tercero, las comisiones suelen ser relativamente elevadas. Cuarto, es una clase de activos compleja de analizar, y a menudo más allá de las capacidades de diligencia debida de las instituciones más pequeñas. Por último, aunque no menos importante, a muchos inversores les preocupa tener su dinero comprometido durante largos periodos de tiempo.
¿Cómo respondimos a este desafío? En nuestra alianza entre MV Credit y Loomis Sayles, creamos una estrategia que ofrece exposición a la deuda privada a un coste relativamente bajo y de forma accesible. En el momento de su lanzamiento, el objetivo fue que la mitad de los activos se asignaran a deuda privada europea, mientras que la otra mitad a carteras liquidas de multiactivos, generando así una liquidez sustancialmente superior a la cartera tradicional de deuda privada. Ambas firmas comparten las prácticas ESG, que constituyen una parte fundamental de su análisis crediticio.
Al contrario que en un enfoque tradicional, este sistema pone el dinero del inversor a trabajar desde el primer día. El punto de partida es asignar las inversiones a un portfolio líquido de Loomis Sayles, desde donde el capital se puede desplegar con rapidez. Mientras tanto, MV Credit identifica oportunidades de inversión en el mercado de deuda privada para fortalecer los retornos de la estrategia. Cuando estas oportunidades se materializan, Loomis Sayles procede a la venta de algunos de los activos y los ingresos se emplean para fondear las transacciones de deuda privada gestionada por MV Credit. Este proceso se repite durante 12-18 meses hasta alcanzar el objetivo de asignación de la cartera.
El plan de llegar a una distribución 50/50 entre inversiones líquidas en multiactivos y deuda privada se alcanzó en sólo 12 meses, más rápido de lo anticipado. Y, de hecho, ha funcionado con tanto éxito que se ha reorientado hacia un 60/40 en favor de la deuda privada. Es decir, con una estrategia accesible y de bajo coste, los inversores disfrutan de lo mejor de los dos mundos: las ventajas tanto de los mercados líquidos, como de los de deuda privada(1).
En lo que se refiere a esa clase de activo, la deuda privada tiene el factor competitivo de que, por ejemplo, no se vio afectada por toda la volatilidad que sufrieron los mercados públicos en 2022. El equipo de MV Credit invierte de forma diversificada desde un punto de vista geográfico y sectorial, si bien en este caso se centran en industrias defensivas, como IT y salud, que son más resistentes en tiempos difíciles. Del mismo modo, los préstamos son de tipo flotante, con lo que, al contrario de lo que ocurre con los bonos de renta fija, la cartera de deuda privada también se beneficia cuando suben los tipos de interés, como está ocurriendo actualmente.
Las turbulencias del mercado han generado nuevas oportunidades para inversores en deuda privada, con unas condiciones de préstamo más favorables para los prestamistas que para los prestatarios. Además, la volatilidad del mercado público ha provocado más operaciones privadas ya que, normalmente, durante las crisis los mercados públicos se paralizan.
La parte líquida de la cartera, gestionada por Loomis Sayles, tiene la capacidad de ser más flexible, se puede ajustar con rapidez y adaptarse al volátil entorno macroeconómico. De este modo, cuando los tipos de interés comenzaron a subir, Loomis Sayles redujo su exposición a las clases de activos más sensibles a tipos elevados, incrementando la asignación en segmentos como high yield y préstamos bancarios. Y este enfoque se hace desde un punto de vista global, es decir, los inversores pueden comparar las oportunidades de EE.UU. frente a Europa y de Asia contra EE.UU., por ejemplo, y tener una panorámica completa.
Como botón de muestra, Loomis Sayles detecta oportunidades en EE.UU., un mercado más resistente a la evolución económica global que Europa, pero al mismo tiempo ve valoraciones tentadoras en los activos europeos. De la misma manera, la gestora es extremadamente selectiva, evitando la parte de crédito con mayor riesgo y estableciendo su campo de juego en el espacio que discurre entre el grado de inversión y el high yield, un territorio donde en numerosas ocasiones surgen oportunidades de activos no valorados correctamente por el mercado.
En conclusión, el enfoque público-privado de MV Credit y Loomis Sayles ha demostrado que puede dar en el clavo entre rendimiento y un perfil de liquidez(2). Aunque, obviamente, nunca captará todo el potencial alcista cuando los mercados de renta fija suben, ha demostrado ya que puede ofrecer una protección sustancial frente a las caídas cuando los mercados entran en dificultades. En consecuencia, dado el buen funcionamiento de la estrategia, el foco inicial en servir a esquemas de DC y DB se ha ampliado a gestores de patrimonios discrecionales y banqueros privados. Ahora se trata de una oferta imprescindible para cualquier inversión con horizonte de medio y largo plazo que tenga interés en acceder a los mercados de deuda privada, contribuyendo así a la democratización en el acceso a esta clase de activos.
Fuentes y notas:
1 MV Dual Credit Fund Corporate presentation; May 2023
2 Tenga en cuenta que el fondo está sujeto a riesgos específicos como el riesgo de índice, riesgos de sostenibilidad, el riesgo de derivados y contraparte y el riesgo de concentración geográfica, además del riesgo de mercado común. Para saber más sobre estos riesgos, consulte el Documento de datos fundamentales para el inversor y el Folleto antes de invertir. Tenga en cuenta que si la moneda del fondo/clase de acciones es diferente de la moneda de su zona, las pérdidas o ganancias generadas por el fondo/clase de acciones pueden verse afectadas por las fluctuaciones de los tipos de cambio (tanto al alza como a la baja).
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