De cara al futuro, el caso base del equipo del Morgan Stanley INVF Euro Corporate Bond sigue siendo el mismo. “Se espera que el crédito se sitúe en torno a los niveles actuales (habiéndose ampliado desde los niveles más estrechos de finales de julio), lo que hace que el carry sea una oportunidad de rentabilidad atractiva”, afirma Richard Ford, gestor de la estrategia.
La cartera de este fondo con Rating FundsPeople 2023, que a su vez es uno de los productos de renta fija corporativa con más activos en España, tiene actualmente una TIR superior a la del índice de referencia por aproximadamente 54 puntos básicos. El spread duration es neutral frente al índice. Lo es por la menor confianza del equipo en las ganancias derivadas del estrechamiento de los diferenciales.
Posicionamiento actual
En cuanto al posicionamiento, el riesgo de duración se mueve entre la neutralidad y la ligera sobreponderación. “También sobreponderamos crédito, mediante gestión activa y no beta de crédito; valores financieros subordinados con una mezcla de bancos y aseguradoras en la parte inferior de la estructura de capital de instituciones de importancia sistémica; valores financieros senior non-preferred/holdco; emisiones con rating BBB no financieros; híbridos corporativos, principalmente en grandes compañías de servicios públicos que emiten híbridos para superar una inversión en capital y compañías sin acceso a los mercados de acciones; servicios públicos regulados frente a servicios públicos no regulados; y franquicias sólidas ASG”.
En lo que respecta a las principales infraponderaciones en cartera, Ford está infraponderado en rating A no financiero (concretamente en candidatos de fusiones y adquisiciones con mayor calificación); y en el sector industrial debido a sus preocupaciones sobre la tendencia hacia la calificación BBB como estructura de capital óptima (para los accionistas), aumento de las fusiones y adquisiciones, disrupción tecnológica y crecientes noticias idiosincráticas.
Recientemente, rotaron posiciones para comprar emisiones en aquellos segmentos donde se ofrecieron primas de nueva emisión atractivas. “El posicionamiento general en riesgo permaneció sin cambios”, explica Ford a FundsPeople.
