El Sextant Bond Picking es un fondo flexible y global de emisiones de renta fija. El producto, que en 2022 cuenta con Rating FundsPeople, se lanzó hace cinco años. El objetivo: ofrecer a los inversores el acceso a la gestión de renta fija de Amiral Gestion, históricamente desarrollada dentro del fondo Sextant Grand Large.
Aunque el contexto del mercado en ese momento, con diferenciales de crédito comprimidos y tipos libres de riesgo negativos, no presentaba inmediatamente una oportunidad obvia, el enfoque de la estrategia podría, en estas condiciones, demostrar ventajas significativas. “La idea era ofrecer una estrategia con un alto grado de flexibilidad, tanto en lo que se refiere al horizonte de inversión como a la asignación a todos los segmentos de bonos del mundo”, destaca a FundsPeople Jacques Sudre.
Según el gestor del fondo, este rango de movimiento en la gestión permite la selección de perfiles que sean realmente impulsores de valor. “En esta lógica, el potencial de la cartera debe expresarse al mismo tiempo que proporciona protección a los inversores. Una selección de valores fundamentales discriminante, un riesgo de tipo de interés controlado y una flexibilidad de asignación son las herramientas necesarias para esta prudencia”.
Ante la situación del mercado actual se trata de un enfoque de renta fija flexible que aúna capacidad de reacción y oportunismo, invirtiendo en duraciones cortas y aplicando la misma filosofía de inversión que utilizan en renta variable a la renta fija: ir emisión a emisión analizando en detalle cada compañía, entendiendo su modelo de negocio y explotando las ineficiencias que identifican en el mercado.
Análisis de rentabilidad-riesgo obtenidos desde su lanzamiento
El fondo se lanzó el 30 de marzo de 2017. Sudre está satisfecho con su comportamiento. Desde su lanzamiento ha terminado todos los años en positivo a pesar de la complejidad del mercado de renta fija estos últimos años.
“A lo largo de estos cinco años, el fondo ha vivido una variedad de condiciones en el mercado de bonos. Hubo algunos eventos importantes que salpican el período. Entre ellos, una guerra comercial entre EE.UU y China a finales de 2018, la crisis sanitaria en la primavera de 2020 y, más recientemente, la guerra en Ucrania. Sin embargo, la estrategia ha absorbido las perturbaciones y ha generado un rendimiento acorde con las expectativas iniciales”, destaca.
Concretamente, desde su lanzamiento, el Sextant Bond Picking ha obtenido una rentabilidad acumulada del 14,4% y una rentabilidad anualizada del 2,7%. “La clave ha sido mantener la misma estrategia en todo momento: selectividad, prudencia y flexibilidad”, afirma el gestor. El fondo cuenta ahora con 240 millones de euros en activos. “Nos parece que el enfoque reactivo y oportunista del producto sigue demostrando su adecuación en un entorno en el que lo que está en juego es muy diferente a los períodos anteriores del fondo”.
Visión de mercado del Sudre
Sudre reconoce que, sin duda, es un entorno complicado, pero razonablemente más positivo que el que tenían hace dos meses en cuanto a rendimientos. “No debemos olvidar que se ha producido un movimiento importante en la curva de tipos. Parece que vamos a seguir viendo un repunte en el precio de la renta fija, movimiento en la curva de tipos. Esto nos hace ser cautos para esperar mejores valoraciones”.
Ante este tipo de situaciones, en el equipo están centrando mucho las carteras en duraciones cortas, no utilizan coberturas de tipos de interés en sus estrategias de renta fija y lo que hacen es invertir directamente en vencimientos cortos, duraciones de entre tres y cuatro años, al entender que es la zona más razonable de protegerse de esa subida de tipos y generar rendimiento.
Posicionamiento actual
El perfil del Sextant Bond Picking sigue siendo muy similar a lo que ha sido hasta ahora. Una parte significativa de la cartera está en emisiones sin rating. Cerca de un 25% está en bonos convertibles, segmento que han reforzado con la incorporación de Anne-Claire Daussain. Y, por último, una posición de liquidez que ven con gran opcionalidad. “La duración corta y sensibilidad baja a subidas de tipos, unido a un rendimiento neto después de la cobertura de divisa, es la mejor garantía”.
La capacidad del fondo para invertir en los distintos submercados de bonos le ha llevado a acumular una bolsa de bonos ligados a la inflación. “Junto con una cartera más corta y mejor marcada que los índices, esta posición, entre otras, ofrece al fondo un medio para resistir la volatilidad actual y mantener un importante potencial de rentabilidad”, explica el gestor.
Para Sudre, el contexto actual no es más sencillo que cuando se lanzó el fondo. “Los elevados niveles de inflación observados después de la crisis del COVID-19 se ven ahora agravados y perpetuados por la situación internacional, especialmente por los precios de las materias primas. El aumento de los tipos de interés y el agotamiento de los balances de los bancos centrales, que se hace más acuciante por el nivel de los precios, presentan ahora el riesgo de limitar el crecimiento económico. Los valores de los activos financieros se ven afectados en gran medida por esta evolución, al igual que las condiciones de financiación de las empresas, que son la base misma de los mercados de crédito”.
De este modo, de acuerdo con su análisis, los bonos de alto rendimiento están volviendo a rendimientos más cercanos a los promedios históricos. Y las tenencias de efectivo del fondo y los vencimientos los reutiliza provechosamente en estas condiciones más atractivas.
