“Los astros se han alineado para invertir en Japón. El momentum es muy bueno para la bolsa nipona”. Es el mensaje que ha lanzado a los inversores Ichiro Kosuge, gestor de renta variable japonesa en Goldman Sachs AM, en su reciente visita a España. A su juicio, los argumentos en favor del mercado japonés. “El Topix cotiza con un PER de 14 veces. A pesar de la revalorización en el 2023, sigue estando a niveles promedio de su historia. La ratio podría ser superior o inferior, pero de lo que no hay duda es de que está barato”, subraya.
En un almuerzo organizado por Goldman Sachs AM en Madrid, Kosuge enumeró algunos fenómenos que están contribuyendo a impulsar a la bolsa japonesa. Entre ellos citó el hecho de que muchos jóvenes estén trasvasando sus posiciones en liquidez a acciones japonesas. O que los fundamentales de las compañías niponas se encuentren hoy en una buena posición de tesorería para poder reinvertir en sus negocios. “El 70% del mercado japonés está dominado por los inversores extranjeros y hoy el sentimiento hacia Japón es muy favorable. El rally no ha acabado, pero ser selectivo es clave”, afirma. De hecho, según el área de Research de Goldman Sachs, Japón es la región donde ven un mayor potencial alcista a 12 meses.
Kosuge lleva más de 30 años en la industria. Los últimos 19 años los ha pasado en Goldman Sachs AM, donde es gestor de dos estrategias de renta variable japonesa: el GS Japan Equity Portfolio y el GS Japan Equity Partners Portfolio. Ambos fondos cuentan este año con el Rating FundsPeople. “Los dos se han comportado muy bien a largo plazo. El peor escenario para ambos es cuando se produce un rally value de mercado conducido por el sentimiento y no por los fundamentales, como el que vimos a principios de 2022. Es algo que en el mercado japonés ocurre cada tres o cuatro años, aunque suele revertirse en uno o dos trimestres”, apunta.
Similitudes y diferencias entre ambos fondos
En FundsPeople hemos querido analizar las similitudes y diferencias entre ambos productos. En lo que respecta a los puntos en común, se trata en ambos casos de fondos gestionados por el equipo de renta variable japonesa de GSAM, que siguen un proceso de inversión de análisis fundamental (bottom-up) y que comparan su comportamiento frente al Topix, índice que utilizan como referencia. El GS Japan Equity Portfolio tiene más track record que le GS Japan Equity Partners Portfolio, ya que fue lanzado en 1996, mientras el segundo fue creado en 2012. Sin embargo, el GS Japan Equity Partners Portfolio tiene más activos (4.860 millones de euros, frente a 1.600).
En lo que respecta a la filosofía que siguen, el GS Japan Equity Portfolio tiene como objetivo constituir una cartera que combinen oportunidades de inversión a largo plazo con otras ideas, más tácticas, con un horizonte de inversión de corto-medio. Apuesta por una cartera diversificada, compuesta por entre 60 y 120 compañías. En cambio, en lo que respecta al GS Japan Equity Partners Portfolio, el objetivo que se fijan es el de focalizarse en compañías con un modelo de crecimiento único, que se vea menos expuesto a los vaivenes del ciclo económico. En su caso, Kosuge prefiere una cartera mucho más concentrada, en la que puede haber entre 25 y 40 nombres.
Esta diferencia de estilos tiene efectos sobre la rotación de las carteras, que es distinta según el fondo. En el primero, al existir inversiones más tácticas, es del 100% anual. En el segundo, como son ideas de inversión a largo plazo, el turnover es más bajo, situándose entre el 30% y el 50%. Por tamaño de las compañías en las que invierte, también hay diferencias importantes. El GS Japan Equity Portfolio es una estrategia all cap, si bien se centra principalmente en grandes capitalizadas. Sin embargo, en el GS Japan Equity Partners, el grueso de la cartera está en empresas con una capitalización de mercado superior a los 5.000 millones de dólares.
El peso que una acción individual puede ocupar en la cartera también es diferente según el fondo. En el GS Japan Equity Portfolio, no puede ser un 3% superior o inferior al peso que esa compañía tiene en el Topix. La filosofía del GS Japan Equity Partners Portfolio es distinta: Kosuge tiene más libertad y el peso máximo de una acción en la cartera puede llegar a ser de hasta el 10%. Por último, está el objetivo de rentabilidad, que también difiere. El gestor busca para el GS Japan Equity Portfolio una rentabilidad bruta sobre el Topix del 3%. Para el GS Japan Equity Partners Portfolio, su objetivo es generar una rentabilidad absoluta de entre el 8% y el 10% en un ciclo de mercado.
