La semana pasada fue una de esas semanas de infarto para todos los profesionales que se dedican a gestionar renta fija. No solo porque la Fed anunció una subida de tipos de 75 puntos básicos, la mayor desde 1994, sino porque se volvió a hablar mucho de una vieja conocida como es la prima de riesgo. La italiana rozó niveles de los 240 puntos y la española se disparó por encima de los 130 puntos, y eso puso muy nerviosos a unos inversores que temen que vuelva a producirse una crisis de la deuda periférica como la vista hace justo 10 años.
El BCE tomó nota y salió al paso actuando de telonero de la Fed el miércoles anunciando unas medidas antifragmentación (de la eurozona) que si bien templaron los ánimos en el momento no acabaron de convencer.
"Pensamos que las actuaciones del ECB para evitar que las primas aumenten van a ser verbales, pero con poco contenido real al menos mientras las primas de riesgo se mantengan en los niveles actuales", explica Ascensión Gómez, directora de renta fija de Trea AM. "Si el BCE quiere que la recuperación de las primas de riesgo tenga recorrido tendrá que explicar qué instrumentos piensa utilizar, no bastará tan solo declaraciones de intenciones", confirma Ignacio Victoriano, gestor de Renta 4 Gestora.
No en vano, igual que no se puede ir a setas y a rolex, tampoco se puede pretender frenar la inflación controlando las primas de riesgo en exceso. "Las políticas encaminadas a salir de tipos negativos, inevitablemente, van a venir acompañadas de una serie de peajes y la ampliación de las primas de riesgo es uno de ellos, explica David Ardura director de inversiones de Finaccess Value. Y añade que "es muy complicado compaginar dos objetivos que tienen direcciones distintas, por no hablar de la discusión política que podemos ver sobre el hecho de mantener bajas las rentabilidades de los países con mayores desequilibrios fiscales".
Cuál es el nivel de peligro
Sin embargo, hay un nivel que el BCE parece haberse marcado como tope: los 250 puntos de la prima de riesgo italiana. "La prima italiana estaba el año pasado en 100pb y estaba en torno a 200pb antes de que Lagarde no mostrase mucha preocupación sobre ella en su última rueda de prensa. La velocidad con que pasó de 200pb a casi 250 pb ha provocado una reacción", explica Victoriano. En el caso de la española, José María Lecube, director de renta fija de Dunas Capital AM, afirmaba recientemente que el nivel a vigilar serían los 200 puntos.
Los expertos coinciden en señalar que es en esos niveles cuando veremos intervenciones del BCE pero ¿quiere eso decir que es momento de añadir deuda periférica a las carteras?. Ahí hay más dudas. Habrá que ver si esas intervenciones convencen o no a unos inversores que siguen con el miedo a una recesión en el cuerpo .
Sí, pero no a corto plazo
"Los niveles de renta fija son interesantes, y no solo en deuda periférica. No obstante, las dudas en las dudas en el crecimiento y la incertidumbre sobre una inflación que no termina de ceder nos garantizan mercados volátiles de momento", explica Ignacio Victoriano. Tampoco está convencida Ascensión Gomez, quien dice que prefiere "esperar para ver cuál es el apoyo real del ECB".
"Aún faltan detalles sobre el diseño del instrumento anti fragmentación y lo que tenemos por delante es un camino marcado por la retirada de estímulos y la subida de tipos, algo que seguirá dotando de incertidumbre al mercado y parece difícil que los bonos periféricos lo hagan bien en un escenario de este tipo", afirma Ardura. No obstante, reconoce que los niveles de la deuda soberana actuales son atractivos para añadir duración de las carteras, pero matiza: "optaríamos por la deuda de mayor calidad en detrimento de activos con mayor rentabilidad pero también con mayor riesgo".
Tampoco muestra excesiva confianza en la deuda soberana Gabriel Pañeda, director de renta fija de Mutuactivos. "El BCE está intentado hacer un cortafuegos para no tener que sacar a la brigada antiincendios pero quizá ha actuado demasiado pronto, tenemos muy poca deuda soberana", afirma.
A medio plazo, sí se apuesta más por ella
Pese a la volatilidad que los gestores aún esperan para la deuda periférica al corto plazo, lo cierto es que las tires que se ya se están viendo en el mercado sí se consideran suficientemente atractivas como para que merezca la pena lanzar productos que inviertan en este tipo de renta fija.
De hecho, en las últimas semanas entidades como Ibercaja y CaixaBank AM han lanzado precisamente fondos que invierten en renta fija española e italiana y esta última, de hecho, sigue ampliando esa oferta. Tanto que acaba de registrar un nuevo fondo de este tipo. Recibe el nombre de Caixabank Deuda Pública España Italia 2025 2 y se une a los otros tres que ya había lanzado la entidad que invierten en este mismo tipo de activo.
