China, poderá o Ano do Dragão ser um ponto de viragem para a economia?

O Ano Novo Lunar é celebrado na China a 10 de fevereiro, marcando o início do Ano do Dragão. Segundo a tradição do zodíaco chinês, esta criatura mítica simboliza o poder, a prosperidade e a felicidade. Espera-se que, sob a sua influência, o novo ano seja um ponto de viragem para a economia chinesa, que há muito atravessa uma fase complexa devido à crise imobiliária, ao declínio das exportações e à diminuição da confiança dos investidores estrangeiros.

Com uma estimativa anual de +5,2% no final de 2023, o crescimento do PIB está alinhado com o objetivo de crescimento de cerca de 5% estabelecido pelo governo. No entanto, de acordo com Jean-Louis Nakamura, responsável da Conviction Equities Boutique da Vontobel, este resultado não pode ser considerado animador. "Foi alcançado quase exclusivamente devido à forte recuperação do consumo de serviços domésticos durante o primeiro trimestre e início do segundo, a partir da base extremamente baixa em 2022, quando as principais cidades chinesas foram sujeitas a bloqueios muito restritivos da COVID", analisa Nakamura. "Mas, desde a primavera de 2023, o crescimento chinês estagnou, refletindo uma economia atormentada por problemas estruturais", afirma.

O consumo interno só atenuou parcialmente os efeitos negativos da fraqueza das exportações e, sobretudo, da crise do setor imobiliário. Ainda na semana passada, assistiu-se ao último capítulo do declínio da Evergrande, uma das principais empresas de construção da China, que se encontra em grandes dificuldades desde 2021 devido a níveis de endividamento insustentáveis. Para satisfazer as exigências dos credores, um tribunal de Hong Kong emitiu uma ordem de liquidação contra a filial local da empresa, possivelmente afetando também as operações no resto da China continental. Jasmine Kang, gestora na Comgest, acredita que o atual ciclo de queda do setor imobiliário pode ter tocado no fundo, embora a situação continue a ser extremamente complexa. "O múltiplo do rendimento nacional das famílias na China, de 6,3 vezes, é inferior ao da maioria dos países desenvolvidos (por exemplo, 9,5 vezes nos EUA), o que sugere que os preços das casas já são justos", explica. "A contribuição do setor imobiliário para o PIB já caiu de pouco mais de 30% em 2020 para os atuais 20%. Embora estejamos perto do fim do ciclo negativo do setor imobiliário, o seu impacto no crescimento da economia diminuiu", afirma.

Outro entrave ao crescimento chinês é o abrandamento da Europa e dos EUA, que provocou a contração das exportações. Para Anisha A. Goodly, diretora-geral de Mercados Emergentes da TCW, a procura externa deverá continuar a ser fraca em 2024, embora em menor grau do que em 2023. "É provável que o setor imobiliário e as exportações continuem a travar o crescimento". "Acreditamos que o crescimento vai abrandar em 2024, indicativamente para 4,5%", afirma a especialista. "O Banco Popular da China provavelmente manterá as condições monetárias acomodatícias, mas a extensão dessas políticas será limitada pelo desejo de conter a volatilidade excessiva da taxa de câmbio e dos fluxos de capital, bem como a necessidade de proteger as margens de juros líquidas dos bancos", analisa.

No âmbito da política de prosperidade comum de Pequim, que visa confiar mais na sua capacidade económica interna, o governo central anunciou, no verão passado, uma série de medidas de apoio. Estas incluem regulamentos mais fáceis para a compra de propriedades, a flexibilização da política monetária e garantias para as dívidas das administrações locais. "Infelizmente, até à data, estas medidas tiveram pouco efeito", explica Jean-Marie Mercadal, diretor-executivo da Syncicap (parte da Ofi Invest).

Mercados acionistas em mínimos

Por estes motivos, as perspetivas de uma recuperação económica consistente parecem limitadas nesta fase. Os mercados de ações refletem essa falta de força, com cerca de 7.000 mil milhões de dólares em capitalização de mercado eliminados nos últimos três anos. "De fevereiro de 2021 até ao presente, o mercado de ações chinês registou três anos consecutivos de queda, perdendo 58% do seu valor", continua Mercadal. "Além disso, em 2023, o índice MSCI China registou uma perda de 14%, gerando a maior deceção para os investidores que apostaram numa recuperação pós-pandemia", comenta.

Tudo isto atingiu fortemente a confiança dos consumidores e das empresas, desencadeando um ciclo vicioso que contribuiu para acelerar o rebentamento da bolha imobiliária e, de forma geral, aumentar a desconfiança dos agentes do mercado em relação a Pequim. "Não é por acaso, portanto, que o investimento estrangeiro registou o seu recorde negativo desde que este indicador foi lançado (em 1998), marcando um défice de 11,8 mil milhões de dólares no terceiro trimestre de 2023", analisa o especialista.

Foco na inovação para ultrapassar a crise

O mais importante será determinar se esta tendência negativa se manterá ou se o Ano do Dragão vai representar um ponto de viragem. Um facto favorável é que, após as perdas dos últimos anos, as valorizações comprimiram-se, e a China parece ser, novamente, uma opção rentável. "O rácio P/E do índice MSCI China é 10 vezes inferior, estando previsto que o crescimento dos lucros seja de cerca de 10% em 2024", afirma Jean-Marie Mercadal. "O risco de queda também foi significativamente reduzido, mas para o reduzir ainda mais, é necessária uma reação que, dada a natureza altamente centralizada do país, será de natureza política", explica. "Se o governo decidir dar ouvidos ao descontentamento generalizado, poderemos assistir a imensas injeções de liquidez ou mesmo a um impulso para que as instituições apoiem o mercado local, de modo a restaurar a confiança dos investidores", continua. "Os setores que mais beneficiariam seriam os favorecidos pelo governo, como a economia verde, mas também aqueles que são bastante robustos, como os semicondutores e a tecnologia", argumenta.
Com o fim do Ano do Coelho e o início do Ano do Dragão, a Comgest identifica as oportunidades mais atrativas em empresas altamente inovadoras com perspetivas de crescimento a longo prazo. "A procura de automação na indústria automóvel, robótica e de processos de fabrico industrial em geral continua a crescer, e quase todos os concorrentes afirmaram ter visto algumas empresas chinesas a ganhar quotas maiores ao oferecerem melhores produtos", explica Kang. De acordo com o especialista, outros exemplos de empresas com elevado potencial podem ser encontrados no setor MedTech e em empresas que contribuem para a neutralidade do carbono. De facto, a China é o lar de alguns dos mais importantes fabricantes mundiais em setores críticos para a transição ecológica, como as baterias elétricas e as centrais de energia solar.