O banco central dos EUA mantém as taxas inalteradas pela sétima vez consecutiva. Progresso da inflação nos EUA considerado "modesto". A viragem hawkish do dot plot indica apenas um corte em 2024.
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A Reserva Federal adia mais uma vez a descida das taxas de juro tão aguardada pelos mercados. Na sua reunião de junho, o banco central norte-americano mantém a taxa de referência inalterada entre 5,25 e 5,5%. Esta é a sétima vez consecutiva que as taxas se mantêm inalteradas, nos níveis fixados em julho de 2023. A influenciar esta decisão da Fed esteve o progresso "modesto" da inflação norte-americana em direção ao objetivo de 2%, de tal forma que a instituição reviu em alta a sua estimativa de inflação para este ano, para 2,6%, contra os anteriores 2,4%. "A inflação abrandou substancialmente, mas continua demasiado elevada", afirmou o presidente da Fed, Jerome Powell, no final da reunião.
Ontem, o índice de preços no consumidor (IPC) dos EUA relativo a maio revelou um abrandamento para 3,3%, contra 3,4% em abril. Este resultado foi melhor do que o esperado, mas a Reserva Federal ainda está à espera de mais provas que confirmem a trajetória descendente da inflação após os ganhos na primeira parte do ano. Entretanto, o desemprego nos EUA aumentou para 4% em maio, contra 3,9% no mês anterior. Em contrapartida, os dados relativos às non-farm payrolls do mesmo mês revelaram a criação de 272 mil postos de trabalho não agrícolas, continuando a principal economia do mundo a mostrar resistência à contração das taxas. O dot plot, gráfico que regista trimestralmente as previsões de taxas do FOMC (o comité que define a política monetária da Fed), mostra apenas um corte de 25 pontos base em 2024, enquanto em março a previsão era de três cortes de 25 pontos base. Para 2025, estão previstos quatro cortes da mesma magnitude e mais três em 2026, com a taxa de referência de longo prazo projetada em 2,8%.
Viragem hawkish do dot plot
A decisão da Fed de manter as taxas de juro inalteradas na sua reunião de junho era esperada pelos especialistas e é interpretada como uma posição cautelosa do banco central na eventualidade de novas surpresas de subida da inflação nos EUA. A reviravolta hawkish dos banqueiros centrais dos EUA na previsão dot plot de apenas um corte de taxas em 2024 está a atrair mais atenção.
"A decisão de manter as taxas de juro estáveis reflete a abordagem gradual contínua adotada pelo banco central, que permanece cauteloso face às tendências inflacionistas", observa Richard Flax, CIO da Moneyfarm. "Os decisores políticos congratularam-se pela rápida desaceleração dos aumentos de preços em 2023, mas tornaram-se mais cautelosos depois de os progressos em matéria de inflação terem estagnado no início deste ano", afirma Flax.
Whitney Watson, co-CIO e co-responsável de Obrigações e Soluções Líquidas da Goldman Sachs Asset Management, concorda que o reconhecimento por parte da Fed de um "progresso modesto" rumo ao seu objetivo de inflação de 2% decorre provavelmente dos sinais desinflacionistas que emergiram dos dados do índice de consumo de maio, em contraste com os dados de inflação do primeiro trimestre, mais elevados do que o esperado. "No entanto, a projeção mediana do dot plot assumiu uma trajetória hawkish, de tal forma que agora aponta para apenas um corte de taxas em 2024, em comparação com os três cortes anteriormente projetados em março", diz o especialista.
"Alguns membros do FOMC prevêem agora apenas um corte de taxas em 2024, em comparação com os três previstos em março", observa James McCann, economista-chefe adjunto da abrdn. "Esta reviravolta hawkish foi provavelmente uma reação a um crescimento dos preços mais forte do que o previsto no início de 2024, que obrigou os membros do comité a rever mais uma vez em alta as suas previsões de inflação", continua. "No entanto, a atual surpresa em termos de descida da inflação do IPC tem sido mais encorajadora e, com a maioria dos membros dividida entre um ou dois cortes, não nos surpreenderia ver os preços de mercado continuarem a fantasiar com mais cortes de taxas este ano", diz o especialista.
Primeiro corte em dezembro?
De acordo com Eric Winograd, senior VP e US economist na AllianceBernstein, os dados de ontem sobre a inflação são um bom exemplo do que a Fed precisará de ver para reduzir as taxas. "Mas ainda serão necessários mais três dados encorajadores para convencer a Fed de que a inflação está a caminhar de forma sustentável para os 2%", explica Winograd. "A data mais próxima é setembro, se assumirmos que os próximos dois dados de inflação são semelhantes aos de hoje. Ainda não estou pronto para fazer essa suposição, tendo visto apenas uma boa inflação em cinco este ano", diz o especialista. "A minha previsão continua a ser a de que a Fed reduzirá as taxas uma vez este ano, sendo dezembro o mês mais provável para o corte", afirma.
Quanto à estimativa do nível de longo prazo em que a taxa de juro se fixará, Winograd continua a esperar que a taxa terminal deste ciclo seja de 3,0-3,5%, o que é um pouco mais elevado do que a taxa da Fed. "Se a economia continuar a expandir-se às taxas atuais ou perto delas, suspeito que a estimativa de longo prazo da Fed irá aumentar ao longo do tempo", comenta o especialista.
"Embora os preços dos serviços de transporte e dos bens básicos tenham arrefecido em maio, a inflação da habitação continua a impulsionar o crescimento global dos preços muito acima do objetivo de 2%, retirando qualquer pressão sobre a Reserva Federal para aliviar a política monetária em breve", acrescenta Morgane Delledonne, da Global X. "Além disso, o forte mercado de trabalho em maio, aliado ao facto de as empresas terem gerado margens de lucro recorde ao alavancarem os investimentos em tecnologia em vez de cortarem mão de obra, mostra que a economia dos EUA está a manter uma posição sólida, apesar das taxas de juro elevadas em relação aos níveis históricos", continua a responsável de Investimento Estratégico para a Europa. "Além disso, as eleições presidenciais poderão aumentar a volatilidade do mercado e a incerteza quanto aos gastos futuros do governo, o que, por sua vez, poderá ter um impacto significativo nas perspetivas da Fed para a inflação e para o crescimento económico. De um modo geral, na nossa opinião, é provável que a Fed corte as taxas uma vez em dezembro ou mesmo que mantenha as taxas estáveis durante todo o ano", afirma a especialista.
“É evidente que a Fed, que há muito queria começar a fazer cortes, está a adaptar-se gradualmente à realidade de que as taxas terão de permanecer elevadas durante mais tempo, não só a curto prazo, mas também a longo prazo”, acrescenta Jean Boivin, diretor do BlackRock Investment Institute (BII). O especialista salienta ainda que a Fed mudou de opinião várias vezes nos últimos meses sobre a trajetória política planeada, reiterando a sua abordagem dependente dos dados. "É provável que as surpresas inflacionistas - em qualquer direção - continuem a conduzir a amplas revisões das perspetivas políticas. Com pouca clareza por parte dos bancos centrais sobre o caminho a seguir, os mercados tornaram-se propensos a reagir fortemente a dados individuais, como vimos novamente hoje com o salto no S&P 500 após o IPC e a queda acentuada nas yields do Tesouro a dez anos", comenta o especialista.
Os possíveis impactos nas escolhas do BCE
Por último, Wolfgang Bauer, gestor de fundos na equipa de Fixed Income Institutional da M&G Investments, centra-se nas escolhas divergentes das duas principais instituições monetárias dos mercados desenvolvidos. "Depois do corte hawkish do BCE na semana passada e da revisão em alta da sua previsão de inflação, a Fed fez ontem praticamente o contrário", explica. "Poucas horas depois da divulgação de um valor surpreendentemente baixo da inflação do IPC, o banco central dos EUA decidiu manter as taxas de juro inalteradas e, mais importante ainda, deslocou o dot plot para cima, indicando assim que só vai cortar uma vez este ano", diz. "A cautela da Fed irá provavelmente ajudar os falcões do BCE a suspenderem, por enquanto, novos cortes. Embora o ambiente económico europeu seja diferente do dos EUA, parece improvável que o banco central europeu prossiga com a flexibilização da política monetária enquanto a Fed se mantiver firme", conclui o especialista da M&G Investments.
