Fed mantém-se firme perante uma inflação transitória: reações das gestoras internacionais

A Reserva Federal mantém-se firme. O tapering, a retirada de estímulos monetários, não está em cima da mesa. Foi a mensagem clara de Jerome Powell na última reunião da Fed e o tom tranquilizador que tentou demonstrar nos últimos meses. Mas é um desafio cada vez mais complicado. Como caminhar pela ténue linha entre reconhecer o bom panorama económico e justificar as condições monetárias acomodatícias?

É a questão no centro do debate entre o banco central americano e os mercados. “À medida que as taxas de vacinação aceleram, o emprego fortalece e a política fiscal expansiva agrega mais apoio aos rendimentos das famílias e das empresas, os investidores agora estão a procurar sinais sobre se a rede de segurança do banco central poderá ser retirada antes do esperado”, explica Bethany Payne, gestora de obrigações globais da Janus Henderson.

“Não temos de lutar contra a Fed”. É um lema para o investidor, que ficou após três anos de apoio dos bancos centrais. Mas, como não ser hawkish, quando os dados apontam para isso? Na reunião de abril, Powell procurou um tom otimista, mas cauteloso. “Apesar dos sintomas de melhoria económica, avisou que a situação do país está longe de ser ideal”, afirma David Knutson, responsável de Crédito Integrado da Schroders.

Não ao tapering com uma inflação transitória

O problema é que basta muito pouco para que o tom da Fed assuste. De facto, para Christian Schermann, economista da DWS, o último comunicado soa mais otimista em comparação com março. “Os indicadores da atividade económica e o emprego fortaleceram-se em vez de se limitarem a subir, enquanto a inflação continua a considerar-se transitória”, ressalta.

Claro que, por outro lado, como sublinha Scherrmann, Powell reiterou os dois principais determinantes da política monetária nos próximos meses, não será um motivo para subir as taxas, acrescentou. E uma vez mais, negou-se rotundamente a considerar uma redução das compras de ativos, já que ainda não é o momento de falar disso.

De momento, as yields das obrigações soberanas acalmaram após as subidas dos últimos meses. E é possível que se movam nessa estreita faixa durante um tempo. “Enquanto a Reserva Federal insiste na mensagem de que tudo está calmo e que a inflação é momentânea e episódica, os vigilantes das obrigações lançaram-se à arena, falando do risco de inflação e empurrando as yields para cima”, vaticina Knutson.

Não quer ou não pode aumentar as taxas?

Uma questão que preocupa o mercado é o facto de que ainda não é possível aumentar as taxas. A economia dos EUA pode estar saudável, mas carrega a bagagem de uma enorme dívida pública. Um índice de alavancagem histórico que só pode ser reduzido com taxas mínimas. “Com níveis de dívida tão altos e prazos relativamente curtos, os EUA estão mais vulneráveis ​​a um aumento futuro das taxas do que muitos outros países”, observa Payne. “É um problema que pode vir à tona se a recuperação do crescimento continuar forte e a inflação se aproximar ou superar a meta de 2%, embora qualquer recuperação da inflação deva ser temporária”.

Atualmente, Powell não está a desligar os motores. “A Fed indicou que agora vai considerar a composição do emprego em função das dimensões sociais, bem como na definição da sua política. Mas o resultado final ainda é um banco central determinado a aquecer a economia enquanto facilita o forte relaxamento fiscal que continua a crescer”, interpreta Salman Ahmed, responsável global de alocação macro e estratégica da Fidelity International.

Assim, os mercados terão que esperar por novos sinais. Especialistas como Schermann preveem que, provavelmente em agosto, a tradicional reunião ou simpósio de Jackson Hole proporcionará o terreno perfeito para alertar sobre as principais mudanças políticas que se avizinham. “A credibilidade da Reserva Federal continuará a ser testada”, vaticina Ahmed.