Fed tenta uma subida de taxas mais dovish: primeiras reações das gestoras internacionais

A única alternativa. A Reserva Federal aumentou as taxas em 25 pontos base na reunião de março e deu a entender que haverá mais uma subida este ano. Na sua primeira reunião desde que a crise de confiança eclodiu no setor bancário americano e europeu, o banco central andou na corda bamba. Entre mudar rápido demais ou correr o risco de quebrar algo sério na luta contra a inflação. No final, a decisão foi unânime entre o Fed Board (FOMC).

E, na opinião das gestoras, a escolha foi a certa. E quase a única que podia tomar. “Embora a crise bancária regional tenha dado motivos para uma pausa, o sistema financeiro assenta na confiança. A mudança de rumo pode criar a perceção de que os problemas do sistema bancário são mais sistemáticos”, explica Michelle Cluever, estratega de portefólios da Global X. Eva Sun-Wai, gestora da equipa de Dívida Pública na M&G Investments, concorda: “Desta forma, reconheceram que isso é um sinal de que uma política monetária mais ajustada está a infiltrar-se na economia, mas que ainda não fizeram o suficiente para levar a inflação até ao seu objetivo”.

Por que caiu mal ao mercado

Também importante foi o facto de Jerome Powell ter dado ao mercado a ilusão de que o fim das subidas das taxas está próximo. "O discurso concentrou-se agora em saber se algum ajuste político adicional pode ser apropriado em vez de aumentos contínuos”, sublinha Christian Scherrmann, economista para os EUA da DWS. Mas, a julgar pela primeira reação do mercado, o movimento não correu tão bem quanto gostariam. As bolsas norte-americanas fecharam a sessão com quedas de cerca de 1,6% e as bolsas europeias movem-se esta manhã no vermelho. 

"Embora os mercados se tenham sentido inicialmente encorajados pela incorporação de riscos pelo presidente Powell na sua avaliação da política monetária - incluindo as suas tentativas de tranquilizar os depositantes – esse otimismo desapareceu quando a secretária do Tesouro, nos seus comentários ao Senado, quase simultaneamente, descartou a possibilidade de garantias de depósito abrangentes", interpretam Daleep Singh, economista-chefe global da PGIM Fixed Income, e Robert Tipp, responsável de Obrigações Globais. Os bancos regionais dos EUA oscilaram. As ações caíram e os spreads de crédito aumentaram.

A crise bancária surtiu efeito

"O principal risco agora é que esse tiro representado pelo aumento acabe por sair pela culatra, exacerbando ainda mais as preocupações com a instabilidade financeira e alimentando a turbulência do mercado", reconhece Anna Stupnytska, macroeconomista global da Fidelity International. E essa é outra explicação para as quedas: que a Fed não aliviou totalmente as preocupações com a economia. "Os investidores não gostaram da principal mensagem da Fed de que a situação é incerta e que as tensões bancárias estão a fazer com que as condições de crédito endureçam”, explica John Plassard, da Mirabaud.

Na verdade, Powell reconheceu que consideraram uma pausa. Esclareceu que o banco central tinha reduzido os seus planos de ajuste monetário na sequência das falências. “Disse que a crise bancária equivalia a um aumento de juros ou possivelmente mais. No entanto, também apontou para dados de inflação dececionantes que sustentaram o seu tom agressivo antes desses eventos”, recorda Keith Wade, economista-chefe e estratega da Schroders. Confrontado com o comentário de Powell de que a inflação está demasiado alta e o mercado de trabalho está tenso, Wade deduz que, se os eventos no setor bancário não tivessem ocorrido, a Reserva Federal teria aumentado as taxas em 50 pontos base.

Fim?

E há gestoras que até esperavam diretamente uma pausa na reunião de março. É o caso da J.P. Morgan AM, que acredita que as taxas não deveriam ter sido aumentadas e que o banco central ajustou mais do que o suficiente para retornar gradualmente a inflação à sua meta. "A turbulência no sistema bancário revela a vulnerabilidade esperada da economia, uma vez que as taxas de juro passaram de níveis muito baixos durante quase 15 anos para níveis muito elevados, e é provável que a situação continue a piorar. As condições financeiras ajustaram significativamente e as regras de concessão de empréstimos serão ainda mais rígidas, contribuindo para uma nova desaceleração do crescimento económico”, explica Lucía Gutiérrez-Mellado, diretora de estratégia da J.P. Morgan AM para Espanha e Portugal.

Mas, na realidade, é agora que o debate entre as gestoras internacionais começa realmente. Ou seja, para onde a Fed está a ir agora. De acordo com o último gráfico de pontos publicado na quarta-feira, os pontos implicam apenas outra subida. “Uma mudança de 180 graus em relação à retórica linha-dura que precedeu a turbulência bancária, mas o FOMC continua a descartar cortes este ano”, analisa Paolo Zanghieri, economista sénior da Generali Investments. Espera-se para 2024 um caminho de flexibilização mais plano do que em dezembro: continuam a ver um caminho de aterragem suave. A Generali Investments, no entanto, é menos otimista. Na verdade, preveem cortes de juros já no quarto trimestre.

No entanto, outros ainda acreditam que é muito cedo para ver essa pausa. E será um caminho muito difícil, como reconhece Luke Bartholomew, economista sénior da abrdn. “Acreditamos que manterá a sua política de aumentos de juros nos próximos meses, mas à medida que as tensões económicas aumentam, tornar-se-á cada vez mais difícil manterem a política monetária e a estabilidade financeira, que são duas áreas de ação totalmente separadas”. Orla Garvey, gestor sénior de Obrigações da Federated Hermes, também acredita que dados mais fortes forçarão o mercado a descartar alguns desses cortes para 2023 e aceitar que a Reserva Federal manterá a pausa por mais tempo.