O BSF Global Event Driven é um fundo multiestratégia impulsionado por eventos corporativos, que investe em empresas que viveram, ou se espera que vivam, uma mudança material (um evento corporativo ou um catalisador corporativo) que irá afetar a negociação das suas ações. O produto está habilitado para investir em todo o espetro destes acontecimentos corporativos transformadores. "Este mandato vasto e oportunístico permite-nos alocar dinamicamente ao longo do espetro de catalisadores para capitalizar a melhor oportunidade de rentabilidade ajustada ao risco, ao longo dos vários ciclos de mercado", afirma Mark McKenna à FundsPeople.
Embora McKenna seja o gestor principal da estratégia desde o seu lançamento em 2015, o fundo é, na verdade, gerido por uma equipa altamente experiente, que começou a sua carreira profissional a prestar assessoria a conselhos de administração e presidentes de empresas em operações complexas de grande envergadura. Todos os gestores séniores do fundo têm mais de 20 anos de experiência em investimento.
Visão de mercado
Em relação aos catalisadores duros, normalmente as operações de fusão, os gestores são construtivos, vendo elevados spreads de fusão, após as taxas de juro e os prémios de risco se terem reajustado a um paradigma mais elevado.
"Neste ano, o aumento do escrutínio regulamentar gerou volatilidade nas fusões, aumentando os spreads e atrasando o prazo de realização de várias operações. Embora as autoridades reguladoras de todo o mundo estejam cada vez mais dispostas a atrasar ou a bloquear operações, as recentes perdas nos EUA demonstram que as empresas estão também cada vez mais dispostas a litigar e a demonstrar o mérito das suas operações em tribunal", revela McKenna.
Nas suas conversas com CEO e conselhos de administração, concluíram que a necessidade de adaptação a um novo panorama competitivo pós Covid-19 irá continuar a impulsionar a atividade de fusões e aquisições. Além disso, devido ao abrandamento dos anúncios de novas operações, acreditam que existe uma procura reprimida de mudanças corporativas e que a carteira de fusões e aquisições é sólida.
No caso dos chamados catalisadores brandos, as turbulências do mercado tendem a gerar uma valorização errónea, e o seu paradigma de cobertura ajuda-os a isolar o alfa idiossincrático impulsionado pelo catalisador de uma posição, que se mantém oculto no meio do ruído do mercado. "Atualmente, os investimentos com catalisadores brandos estão a proporcionar alguns dos preços mais atrativos a que assistimos na última década, e a equipa modulou a exposição, sempre que conveniente, para tirar partido da subida dos preços”.
Estratégia de crédito
Nos mercados de crédito, acreditam que o high yield é o aspeto mais interessante do espaço, dada a atrativa rentabilidade absoluta oferecida, a melhoria dos fundamentais empresariais e os catalisadores de mudança a curto prazo. "À medida que o mercado de novas emissões continua a descongelar lentamente, continuamos envolvidos em emissões atrativas com retornos de dois dígitos", sublinha.
Por último, à medida que nos aproximamos dos dois anos de atividade de refinanciamento abaixo da média, com apenas 10% do mercado de high yield a ser refinanciado no último ano, o gestor acredita que nos encontramos nas fases iniciais de um ciclo de refinanciamento abundante, caracterizado por uma maior proporção de emissões com garantias reais e cupões elevados.
Posicionamento atual da carteira
A equipa posicionou o fundo de forma a equilibrar a tensão entre os contínuos episódios de instabilidade do mercado e as oportunidades em torno da estabilização final da economia mundial. Consequentemente, continuam a investir em catalisadores fortes, catalisadores brandos e crédito, embora se posicionem no extremo superior do seu paradigma de cobertura. "Este posicionamento irá permitir que o fundo se encontre na vanguarda e seja tático face a qualquer tensão adicional do mercado", afirma.
A longo prazo, o valor de mercado do fundo aplicado em investimentos com catalisadores fortes aumentou modestamente nos últimos três meses, uma vez que o capital devolvido de transações concluídas foi compensado pelo capital aplicado em fusões anunciadas recentemente. A exposição do fundo ao crédito também aumentou ligeiramente durante o ano.
A equipa geriu de forma dinâmica a exposição a catalisadores brandos, incrementando a exposição de forma oportuna à medida que as oportunidades de fixação de preços na carteira aumentam. Ao longo do ano, a equipa reduziu a exposição global a empresas imersas em processo de transformação e aumentou a cobertura, uma posição que promove uma maior flexibilidade para capitalizar os erros de avaliação.
