Investimento em valor e no novo normal: o que é que mudou?

TRIBUNA de William C. Nygren, CFA,  partner, gestor de carteiras e CIO, ações americanas, Harris Associates, filial da Natixis Investment Managers. Comentário patrocinado pela Natixis IM.

Muito se tem escrito sobre o novo normal. Mas acreditamos que os investidores têm de fazer uma distinção entre duas coisas. Por um lado, em que áreas é que temos visto uma aceleração das tendências já existentes para se adaptarem à tecnologia superior? Por outro lado, em que áreas é que vimos reações a um evento que acontece uma vez em cem anos - a pandemia - e que serão provavelmente revertidas?

Acho que um dos exemplos mais fáceis de compreender tem que ver com a tecnologia touchless para coisas como casas de banho, elevadores, etc. É uma tecnologia superior e não há razão para que se volte atrás. As nossas estratégias investem em empresas que beneficiaram da aceleração de tendências que já tinham lugar. Pense-se no streaming a substituir a televisão linear. As empresas de streaming não podem assistir  ao mesmo tipo de crescimento daqui em diante que assistiram em 2020, mas não acreditamos que os espetadores voltem à programação fixa.

Outro exemplo é o das empresas de internet de alta velocidade, que em 2020 beneficiaram da necessidade de melhores conexões. Não há razão para que exista agora um downgrade para um serviço mais lento, à medida que a recuperação da pandemia aconteça. As tendências de e-commerce também aceleraram - o crescimento pode ser mais lento em anos vindouros, mas não há razão para pensar que as pessoas vão querer voltar atrás no serviço proporcionado.

As viagens de negócios e de lazer são o setor onde penso que a nossa visão difere um pouco do mercado, incluindo resorts, hotéis, e empresas financeiras dependentes das viagens. Os negócios nestas áreas caíram para valores próximos de zero durante a crise pandémica. Muitas destas empresas foram danificadas - mas acreditamos que existem líderes neste espaço e existem evidências de que as viagens de lazer irão voltar depressa. Por exemplo, a procura por viagens entre os cidadãos mais velhos já vacinados nos EUA aumentou.

Da mesma forma, não há razões para pensar que existirá um decréscimo nas viagens de trabalho. Na nossa perspetiva o ato de viajar não irá terminar. Acreditamos que as viagens de negócios irão voltar em força assim que for seguro. As empresas de manutenção de imóveis e as empresas de leasing também tiveram um ano duro, e existe a preocupação de que as pessoas não regressem aos escritórios. Mas acreditamos que muitos empregadores vão esperar que os seus funcionários regressem ao trabalho logo que sejam vacinados, e não prevemos um crash no imobiliário comercial.

Um beneficiário desta situação, que acho que poucos consideram, são as empresas financeiras. Existe um grande potencial de poupança com o movimento em direção ao mobile banking. Tem sido referido que descontar um cheque custa algo como quatro dólares ao banco, algo que no multibanco custa 40 cêntimos, e quatro no telemóvel. De novo - as tendências de banca online aceleraram como resultado da pandemia, e não acreditamos que as pessoas voltem atrás, o que será sinónimo de reduções de custos significativos para algumas empresas financeiras. Acreditamos que beneficiarão da reabertura vigente.

Acreditamos, portanto, numa contínua melhoria, mas a nossa abordagem geral não mudou. Somos investidores value que fazem análise fundamental, e que constroem estratégias com um foco e que são diferentes dos índices, como o S&P 500. Estamos sempre à procura de informação que prove que as nossas opiniões anteriores estavam erradas, mas não existem evidências que sugiram que deveríamos mudar. 

No início da pandemia não acreditávamos que a recuperação da economia estivesse completa. Não víamos sinais de excesso de consistência com a economia num pico, e estávamos focados em financeiras, industriais, consumo duradouro e energia. Quando a recessão apareceu de forma severa em março, previmos melhorias na segunda metade de 2020 e o regresso dos níveis de crescimento de 2019 em 2021. Acreditamos que ainda estamos nesse caminho da recuperação do segundo trimestre.

Uma coisa que nos surpreendeu na forma como os mercados reagiram à pandemia teve que ver com o tratamento de forma igualitária de todas as ações. Não parecia importar quão perto do olho do furacão estavam ou como é que o balanço das empresas parecia. 

Acreditamos que a nossa abordagem ainda parece muito barata nesse sentido. Assim, acreditamos que este período é o mais excitante em termos de oportunidades de investimento desde a crise financeira global.

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