Pouca mudança no tom da Reserva Federal. Quem esperava uma pista relativa ao próximo passo da política monetária dos EUA no discurso de Jerome Powell no simpósio de Jackson Hole saiu de mãos vazias. Numa mensagem que pode ser interpretada como hawkish, o presidente da Fed insistiu no mantra de mais aumentos por mais tempo e na possibilidade de subidas adicionais, se necessário.
“Estou tentado a escrever simplesmente não há nada para ver aqui, continuem”, reconhece Eric Winograd, economista-chefe da AllianceBernstein. O discurso de Powell é uma grande deceção para quem esperava que o presidente da Fed abrisse novos caminhos ou esclarecesse as grandes questões de política monetária do dia. Não fez nenhuma das duas, mas optou por reiterar que a Fed depende dos dados, que há riscos tanto de ir muito longe nas taxas quanto de não ir longe o suficiente”, insiste.
Powell nem sequer tocou no tão esperado debate sobre uma possível mudança na taxa de juro neutra. Atualmente, a Fed estima essa taxa em torno de 2,5%; se essa estimativa aumentasse, sugeriria a necessidade de uma política mais dura. De qualquer forma, como comenta Winograd, Powell limitou-se a salientar que não podemos identificar com certeza a taxa de juro neutra, pelo que existe sempre incerteza quanto ao nível exato de ajuste da política monetária. “Sem orientação”, enfatiza o economista.
Debilidade económica
"O foco continua a ser a inflação, como tem sido durante grande parte de 2023, apesar dos recentes sinais de desinflação. A força da economia, especialmente do mercado de trabalho, continua a manter a Fed atenta e longe de qualquer mudança significativa", afirma Salman Ahmed, responsável global de Macro e Alocação Estratégica de Ativos da Fidelity International.
O debate continua em aberto: até que ponto Powell está disposto a deixar a economia sofrer para que a inflação desça para os 2%? "No seu discurso, reconheceu um crescimento mais forte e um mercado de trabalho mais resistente do que o esperado. Sublinhou que era necessário um período de crescimento inferior à tendência para que a inflação voltasse ao objetivo", sublinha Tomasz Wieladek, economista-chefe para a Europa da T. Rowe Price.
De facto, Salman Ahmed continua a acreditar que as subidas de taxas acumuladas até agora começarão a afetar negativamente a economia, à medida que fatores temporários como o excesso de poupança e o atraso dos vencimentos se desvaneçam nos próximos meses. "Já estamos a ver sinais desta pressão na Europa e no Reino Unido e acreditamos que os EUA seguirão o exemplo no início de 2024", prevê o especialista.
Implicações para a Europa
Além disso, o facto de a Reserva Federal continuar dependente dos dados e poder voltar a aumentar as taxas em resposta ao forte crescimento e à resistência dos mercados de trabalho e manter uma política monetária restritiva durante um período prolongado tem implicações importantes para a Europa e para o BCE:
- Ao contrário dos EUA, Wieladek vê sinais claros de que a economia europeia está a entrar em recessão. "Mas é possível que a Reserva Federal aumente as taxas novamente este ano e mantenha uma política restritiva por um período prolongado", diz. Isso enfraqueceria o euro em relação ao dólar.
- Se a política monetária dos EUA permanecer restritiva por mais tempo do que o esperado, tal conduzirá também a yields das obrigações a nível mundial mais elevadas, o que representa um grande desafio para a sustentabilidade da dívida na periferia europeia.
