Podemos respirar de alívio? Os mercados tinham regressado já aos ganhos, acreditando que o pico da inflação nos Estados Unidos tinha sido atingido em junho. E parece que ganharam a aposta. O IPC homólogo dos EUA para julho situou-se nos 8,5%. Não só cai em comparação com o valor de 9,1% de junho, como surpreendeu pela positiva, uma vez que o consenso estimava 8,7%. É um indicador de que os investidores estavam atentos, uma vez que um sinal de que a inflação está a começar a acalmar pode levar a uma nova reviravolta da Reserva Federal. Ou, pelo menos, pode levar a Fed a levantar o pé do acelerador a sua política monetária restritiva.
“Uma leitura não é certamente uma tendência, mas o IPC core parece validar os preços do mercado nas últimas semanas”, interpreta Garrett Melson, estratega de carteiras da Natixis Investment Managers Solutions. Embora o especialista note que não confirma de forma alguma que existe uma inversão no horizonte de curto prazo, reconhece também que se trata de um passo na direção certa.
Um ponto de alívio
Um ponto que Melson destaca na sua análise é como os bens e serviços afetados pela pandemia finalmente caíram em território deflacionário. As rendas suavizaram sequencialmente, e um vasto leque de outros indicadores, desde subíndices do PMI às expetativas de inflação e dados de excesso de inventário, sugerem que há mais quedas no horizonte.
“A reação do mercado é previsível e encorajadora: yields de curto prazo mais baixas, dólar mais fraco, avaliações de ações mais altas impulsionadas pela tecnologia... Exatamente o que esperaria se as probabilidades de aterragem suave aumentassem, mas a sustentabilidade destes movimentos será determinada pela persistência destas melhorias”, afirma.
A inflação ainda não morreu
Mas um facto positivo não implica o fim dos problemas. É o suficiente para arranhar a superfície. Como salienta Paolo Zanghieri, economista sénior da Generali Investments, os preços da energia e das matérias-primas continuam a ser os principais motores da inflação. Ou seja, o abrandamento da inflação do IPC, ao mesmo tempo que reduz os receios de movimentos demasiado agressivos por parte da Fed, não muda as regras do jogo para a política monetária. “O abrandamento da taxa subjacente é uma indicação provisória de que podemos ter atingido o pico da inflação, mas os salários continuam a subir a um ritmo muito acelerado e levará tempo até que o arrefecimento dos preços das casas afete esta componente-chave do cabaz de consumo”, explica. Assim, o declínio para uma taxa de inflação razoável levará meses, prevê.
De facto, Silvia Dall'Angelo, economista sénior da Federated Hermes, vê a inflação do IPC como suscetível de aumentar nos próximos meses, refletindo pressões externas e, sobretudo, internas sobre os preços. “Como o último relatório sobre o emprego sugere, o mercado de trabalho manteve-se muito ajustado, o que favoreceu o crescimento dos salários”, argumenta.
Outro ponto que preocupa Jon Maier, diretor de Investimentos da Global X, são os preços dos alimentos. Na sua opinião, são provavelmente o principal diferenciador no futuro. “E provavelmente vão continuar a ser uma preocupação à medida que entramos nos meses mais frios, particularmente na Europa, onde os constrangimentos da cadeia de abastecimento são sentidos de forma mais aguda”, prevê.
Subida das taxas em setembro, ainda em cima da mesa
Na sua opinião, a luta contra a elevada inflação está longe de terminar. O especialista ainda considera que é improvável que a Fed mude de postura tão cedo. Assim, e tal como Zanghieri, vê claramente que a reunião de setembro trará um aumento de 50 ou mesmo 75 pontos base. E na PIMCO concordam. Apesar dos bons dados do IPC, o seu cenário base não mudou. Tiffany Wilding e Allison Boxer, economistas da PIMCO, ainda atribuem uma probabilidade relativamente elevada de que irão subir mais 75 pontos base em setembro.
Acreditam que a Fed continuará preocupada com a tendência subjacente à inflação, que parece ter voltado a aumentar. As medidas fundamentais da inflação, que são melhores previsores da inflação futura, aceleraram, com a profundidade e a amplitude das pressões inflacionistas em todos os elementos do cabaz de preços no consumidor a acelerar.
Mais preocupante, a dinâmica da inflação salarial não é muito diferente. “A inflação salarial expandiu-se também de setores de serviços de baixos salários e de baixas qualificações para uma variedade de indústrias, profissões e níveis de competência”, sublinham as especialistas da PIMCO.
