Complicado. Así es como ha definido Deutsche Bank lo acontecido en los mercados durante el primer semestre del año. Tan complicado que no cree que incluso viendo una cierta estabilización de los activos durante el segundo semestre, se consiga cerrar el año con más activos en verde que en rojo. "Ver un rally en V es improbable pero sí podemos ver una estabilización. Aun así, la foto a 31 de diciembre es muy probable que sea en rojo", explica Rosa Duce, CIO de la entidad en España.
La culpa de que sea casi inevitable que, al igual que sucedió en 2018, haya más activos que cierren este 2022 con números rojos que al alza, está sobre todo en el comportamiento que ha tenido la renta fija en este primer semestre del año. "Estos primeros seis meses no han sido nada tranquilos y se ve en los activos refugio ya que son los que reflejan la complejidad de este primer semestre", afirma Álvaro Soldevilla, responsable de gestión discrecional de Deutsche Bank en España. De hecho, recuerda que "en renta fija hemos sufrido las máximas caídas registradas a veces en toda la historia según los índices que tomemos".
Europa sí conseguirá evitar la recesión
Con todo, lo que sí parece es que este segundo semestre del año vendrá acompañado de una cierta normalización en los mercados, una vez que se ha despejado la incógnita de la política monetaria acometida por los bancos centrales, y ya descontada en algunos mercados, y con la previsión de que la inflación empiece a mostrar una cierta desaceleración. No obstante, la situación será muy diferente en Europa que en EE.UU.
Por ejemplo, desde la entidad defienden que veremos una recesión en EE.UU. en 2023 pero no en Europa. "En EE.UU es posible que la inflación esté cerca del techo pero es una economía que está muy recalentada. Entrará en recesión pero estimamos que aun así crecerá un 0,8% ya que creemos que será una recesión cíclica normal", afirma Duce. ¿Por qué no tienen la misma estimación para Europa? Básicamente por Rusia. En concreto, creen que si el gas ruso sigue llegando a Europa, se conseguirá evitar la recesión. "No prevemos que Rusia corte el gas y por eso no vemos recesión en Europa. Creemos que a Rusia no le interesa tocar el suministro sino jugar con su precio ya que tampoco puede depender de China", afirma Duce.
Qué hacer con las carteras
En este contexto, y sobre todo teniendo en cuenta las fuertes caídas vistas en la práctica totalidad de los activos durante el primer semestre del año, ya se empiezan a ver ciertas oportunidades. Por ejemplo, según explica Soldevilla, en la curva americana el mercado ya parece haber reflejado las subidas de tipos por lo que tiene sentido tener deuda pública americana a estos niveles y en crédito ser muy selectivo optando por emisores de mayor calidad.
En cuanto a la renta variable, queda por ver si se produce ese ajuste de beneficios que aún no está descontado por el mercado y que Deutsche defiende que sí se producirá a corto plazo, por lo que se invita a una cierta cautela. "Creemos que hay que mantener renta variable pero infraponderada con respecto a los niveles de referencia porque hay muchos factores de incertidumbre. Hay que tener una cartera de renta variable bien equilibrada, sin sesgos muy significativos ni a value ni a growth", afirma.
