Aunque son pocas las administradoras que se han aventurado en Chile a lanzar productos de high yield Latam, el activo supone una alternativa atractiva para los inversionistas, más aún teniendo en cuenta su ventaja respecto al mismo tipo de bonos de otras zonas del mundo. Este argumento lo mantiene Marco Salin, gerente de inversiones de renta fija de EuroAmerica Investments, una de las entidades que sí ofrecen a sus clientes un fondo de bonos de alto rendimiento de Latinoamérica, el EuroAmerica High Yield Latam, de 12,6 millones de dólares en patrimonio y un retorno de más del 20% hasta septiembre.
Salin resume en cuatro razones el atractivo de los bonos de high yield de Latinoamérica frente a opciones en otras regiones: valorización relativa (spread, yield y volatilidad) respecto a otros high yield del mundo, menor nivel de apalancamiento en comparación con otros activos de este tipo en el mundo, menor sensibilidad a movimientos de tasa del Tesoro de los Estados Unidos y mayor diversificación sectorial que otros high yield emergentes.
El gerente de inversiones de renta fija ahonda en el primer punto: “La valorización relativa es un plus para Latam. Hoy High Yield Latam presenta el mejor yield absoluto del mundo”, asevera. “Sólo por entregar un dato duro comparativo –prosigue-, si tomamos el diferencial de spread que existe entre HY Latam y HY USA tenemos un sobre spread de 230 puntos básicos, cuando la historia indica que este diferencial debiera estar en promedio 100 puntos básicos más abajo”. Pero a esto, además, hay que añadir que “con el nivel de tasa absoluta que presenta actualmente el HY internacional, muy cercano a sus mínimos históricos, no genera el colchón suficiente para amortiguar los movimientos al alza del tesoro americano, no así en el caso de HY Latam, donde los spreads se encuentran sobre los niveles promedio históricos”.
No obstante, reconoce riesgos que tienen que ver con la desaceleración económica, que “ha sido más pronunciada que en otras regiones”.
El fondo de EuroAmerica, con 12,6 millones de dólares, está enfocado principalmente a inversionistas institucionales y de alto patrimonio, que “buscan diversificar sus portafolios con alternativas atractivas”.
Con un universo de inversión que comprende las emisiones en toda Latinoamérica con ciertas consideraciones de liquidez y riesgo geográfico, el proceso de inversión “es extenso”, asegura Marco Salin. De manera esquemática, explica que “un modelo propio hace el primer filtro y luego los resultados son analizados en mayor profundidad, mezclando los fundamentos de cada compañía con los resultados estadísticos del modelo. En los diversos comités se toman las decisiones de inversión según los esquemas de la política, que se van revisando cotidianamente”.
El fondo tiene en la actualidad 50 posiciones pertenecientes a 46 emisores, con una gestión activa. “Debemos tomar decisiones de compra o venta en determinados momentos”, arguye el responsable de inversiones de renta fija de EuroAmerica Investmets. No obstante, por el tipo de activo, “tratamos de hacerlo racionalmente ya que el costo de transacción entre compra y venta es más alto que en investment grade por ejemplo”.
El EuroAmerica High Yield Latam tiene como benchmark el índice JPM Cembi Broad Latin HY Index, con el que “tiene un alfa elevado”. Acostumbramos hacer análisis de attribution respecto al benchmark para evaluar nuestra gestión”.
El fondo tiene una cartera estructurada de largo plazo pero también inversión de muy corto plazo, con la que se usa stop loss. “El monitoreo de la posición y su valorización relativa es usada la mayoría de las veces, siendo la acción de los comités lo más importante”, asegura Marco Salin.