La deuda de los mercados emergentes se encuentra entre las clases de activos preferidas dentro del universo de la renta fija por diferentes razones. Algunas están relacionadas con la economía, como los avances en el proceso de vacunación y los planes de reapertura, que han desencadenado, entre otras cosas, el súper ciclo de las materias primas en curso. Otras están relacionadas con fuerzas específicas del mercado, como la estabilidad de los tipos de interés tras el repunte inicial de principios de año, la debilidad del dólar y una tendencia generalizada a la baja de la volatilidad. Efectos globales de la liquidez mundial inyectada por los bancos centrales que llevan a una entrada constante de dinero en esta clase de activo.
Luca Sibani, responsable de Inversión Discrecional y de Retorno Total en Epsilon SGR y gestor del Epsilon Fund Emerging Bond Total Return, no espera grandes cambios para los próximos trimestres. El producto, que tiene Sello FundsPeople 2021, con la calificación Blockbuster, es uno de los busques insignia de Eurizon Capital en España. Invierte en una amplia gama de obligaciones de mercados emergentes, manteniendo bajo control la volatilidad proveniente de los tipos de interés y la volatilidad de los spreads.
La rentabilidad de la cartera se genera a partir de una combinación de inversiones en bonos gubernamentales y corporativos a corto plazo emitidos en países emergentes, por lo que la duración es limitada y no representa una fuente de valor. El objetivo de rentabilidad es el Índice Barclays Euro Treasury Bills + 1,30% en un horizonte temporal de 36 meses.
La estrategia del fondo
El subfondo se compone de dos motores de rendimiento distintos. Por un lado está el carry (que extrae de la estrategia de comprar y mantener). Por el otro la parte activa de la cartera (táctica). Históricamente, el componente de carry ha representado alrededor del 65% de la rentabilidad del Epsilon Fund Emerging Bond Total Return. La cartera invierte en bonos gubernamentales y corporativos de países emergentes a corto y medio plazo (máximo 36 meses) denominados en divisas fuertes. Las emisiones están denominadas en dólares o en otras monedas del G-10, pero todas están cubiertas en euros.
La cartera activa invierte en créditos, tipos y divisas de mercados emergentes, en función de las oportunidades que surjan. El objetivo de las estrategias activas es también descorrelacionar la tendencia del fondo del ciclo macroeconómico y financiero.
A finales de mayo, los instrumentos a corto plazo, incluido el componente de efectivo, representaban el 73% de los activos totales. Esto se debía a que los bonos con vencimiento entre tres y cinco años se mantenían estables en torno al 20%. El subfondo, que invierte principalmente en deuda en moneda fuerte, tiene una exposición del 13% a la deuda en moneda local. De ella, el 5% no está cubierto. La duración de la cartera se acerca a los dos años y, por último, el rendimiento a vencimiento en euros es del 2%.
El gran cambio: lo que no es ASG no entra en la cartera
En marzo de este año dieron un paso importante en el proceso de inversión con la introducción de criterios medioambientales, sociales y de gobernanza (ASG) como elemento central de su estrategia. Así, el gestor excluye los valores de emisores o sectores con un bajo perfil ASG o que están involucrados en actividades como las armas controvertidas. En la actualidad, el subfondo se considera artículo 8 de conformidad con el Reglamento SFDR.
Además, el integra los factores ASG en la construcción de su cartera y tiene como objetivo construir una cartera con una puntuación ASG ponderada más alta (según lo determinado por MSCI ESG Research) que la de su universo de inversión.
