Érase una vez un mercado que vivía aterrorizado por un fenómeno llamado inflación. En el momento que se oían rumores de su llegada, todos los activos se ponían a temblar. Sin embargo, nació una nueva figura que venía a controlar las presiones inflacionistas que podría hacer tambalear la economía. Son los llamados vigilantes de bonos. Podría ser el comienzo de un cómic de Marvel pero es la economía misma y sus múltiples facetas. La inflación y todo lo que implica. Si en otros artículos habíamos hablado de tambores de taper tantrum, ahora también se está escuchando el retorno de los vigilantes de bonos, quiénes son y qué función desempeñan. Lo explicamos en el Glosario de FundsPeople.
El término vigilantes de bonos fue acuñado por el economista Edward Yardeni en la década de los 80. Tal como explica la agencia de valores, Portocolom AV, venían a ser los vigilantes de la economía y hacía referencia a los inversores en bonos. “Se comentaba que, si los autoridades monetarias y fiscales no regulaban correctamente la economía, los inversores en bonos lo harían. De tal forma que si un banco central, por ejemplo, se quedaba rezagado en sus políticas monetarias, los vigilantes le obligaban a actuar a través de presiones en los precios de mercado de los bonos”.
El concepto fue inmortalizado más tarde por James Carville, un asesor del presidente Bill Clinton, que en 1994 lamentó no poder reencarnarse en el mercado de bonos para poder "intimidar a todo el mundo".
Sin embargo, la crisis financiera de 2008 y las actuaciones de los bancos centrales a través de políticas de flexibilización cuantitativa provocaron que los rendimientos de los bonos se sumieran en un letargo con una inflación irrelevante. En 2018 el economista Ramana Ramaswamy sentenciaba a los vigilantes del mercado de bonos como una especie en extinción. Sin embargo, ante la presencia de una inflación en alza vuelven a resurgir.
¿Volverán los vigilantes de bonos?
“Los inversores han comenzado a tomar consciencia de que los bajos niveles de tipos de interés e inflación podrían no ser para siempre”, explican desde Portocolom. Ante la subida en las expectativas de inflación, aspecto que podría considerarse positivo ya que estaríamos ante un crecimiento de la economía, el comportamiento del mercado podría mostrar los contrario. “Su interpretación dependerá de la intensidad del repunte, de su duración y de la actitud de los bancos centrales”.
Es en este contexto cuando el rol de los vigilantes de bonos vuelve a cobrar importancia. ¿Volverán los vigilantes de los bonos ante la actitud de los bancos centrales y de gobiernos ante el repunte de inflación?
Si miramos en perspectiva, los tipos de interés siguen en mínimos históricos, o cerca de ellos, y la agresiva política de los bancos centrales sigue distorsionando muchos mercados de deuda pública y corporativa. Sin embargo, Edward Yardeni, en declaraciones al Financial Times, comenta que es en este contexto de exceso de política fiscal y monetaria donde prosperan los vigilantes de bonos. “Su trabajo consiste en devolver la ley y el orden a la economía cuando los bancos centrales y las autoridades fiscales no respetan la ley. Y podría decirse que eso es lo que se está viendo”, argumenta.
Los buenos vigilantes de bonos deberían identificar las tendencias de deterioro en el comportamiento tanto de gobiernos como de empresas. Así lo explica M&G en su blog que lleva por nombre este término.
Por lo pronto parece que aunque la inflación se acelere en 2021, no es un fenómeno que suponga un reto serio a largo plazo para los mercados de renta fija. Aunque recientemente se ha observado volatilidad, los rendimientos de los bonos siguen siendo históricamente bajos.
