El BJP de Narendra Modi ha revalidado el cargo con una mayoría aún más amplia. Repasamos las luces y sombras de uno de los mercados emergentes más candentes del momento.
El Bharatiya Janata Party (BJP) ha vuelto a hacer historia en India. El partido de conservador y nacionalista de Narendra Modi revalidó su victoria en las últimas elecciones con una mayoría aún más fuerte que la que logró en 2014. Al cierre del recuento, se han alzado con 303 asientos del Parlamento; una ventaja aplastante frente a los demás partidos y con un margen de sobra frente a los 272 asientos que necesitaba para lograr la mayoría. Ahora, India estará cinco años más bajo el mandato de Modi. ¿Qué implicaciones tiene para los inversores? Las gestoras internacionales responden.
Lo primero a entender es por qué ha logrado la reelección y, además, con una mayoría aún más amplia cuando las encuestas vaticinaban su debilitamiento. En opinión de Aninda Mitra, analista senior de soberanos de Mellon, parte de BNY Mellon, el resultado muestra un giro sutil del país hacia el centro-derecha. “India no es tan pobre como hace 5 o 10 años. Las aspiraciones de la clase media se han elevado. Quieren colegios, carreteras, mejores hogares. Y esto lo ven reflejado en el BJP”, cuenta. El discurso de Modi en campaña ha bebido mucho del nacionalismo, con poca admisión de errores pasados. Y es un mensaje que ha resonado con éxito en un contexto de tensiones comerciales.
Pendientes del presupuesto y el gabinete
Tan importante como la elección del líder es la gente de la que se rodea y los planes que ponen en firme. Esto es, que los expertos aún contienen el aliento a la espera de que Modi forme su gabinete y estos presenten el presupuesto. Solo entonces se podrán hacer cábalas más precisas sobre sus máximas prioridades. “En los últimos cinco años, dos de los ministerios más efectivos fueron el de Carreteras y el de Energía, encabezados por Nitin Gadkari y Piyush Goyal, respectivamente. Bajo su supervisión, la India registró niveles récord de construcción de carreteras y electrificación. La victoria de Modi se ha cimentado en la esperanza y las expectativas de más de mil millones de personas. En nuestra opinión, para poder estar a la altura, Modi necesitará un sólido equipo de ministros sumamente efectivo”, defiende en esta línea Amol Gogate, analista de renta variable asiática en Carmignac.
En este sentido, Mitra espera que los próximos cinco años de Modi dejen atrás ese discurso más nacionalista de la campaña para centrarse “en el pan y la mantequilla del país”, en las necesidades económicas. Destaca dos prioridades. Por un lado, desatascar los canales de crédito. Por otro, simplificar el impuesto a bienes y servicios – el Goods and Services Tax-, que ahora peca de farragoso y con demasiados escalones. Si se reordenase en uno o dos tipos, aceleraría la recolección de impuestos.
Lo positivo
La primera reacción del mercado fue muy positiva. Los principales índices de referencia de la India, el Sensex y el Nifty superaron los 40.000 y 12.000 puntos, respectivamente. Son cotas históricas, según Gaurav Sinha, estratega de asignación de activos de WisdomTree. El rupee también se fortaleció frente al dólar estadounidense.
Los inversores celebran la continuidad de Modi y para muchos refuerza ya opinión ya positiva de la India, una región con perspectivas interesantes gracias a su población joven y una clase media en crecimiento. La reelección del BJP se interpreta como mayor inversión en vivienda asequible e infraestructuras de transporte, lo que es un buen presagio para el sector del cemento, el inmobiliario y el consumo rural. “Esto podría desencadenar un nuevo ciclo de inversión en capital. Esta situación proporcionaría una protección frente a los vientos en contra que vienen del exterior entre los que se incluyen un deterioro en el conflicto comercial entre Estados Unidos y China y cualquier aumento en los precios del petróleo”, explica Kristy Fong, directora de inversión de renta variable asiática de Aberdeen Standard Investments.
India está en una posición favorable para ser uno de los ganadores colaterales de la guerra comercial. Primero, porque como bien destaca Mitra, tienen una población enorme, de las pocas que podrían rivalizar con China e inmensa en comparación con Filipinas o Vietnam.
También tiene una lectura positiva desde el punto de vista del inversor en renta fija. Para Leong Lin-Jing, director de inversión de renta fija asiática de ASI, el éxito en la ejecución del código de insolvencia y quiebra y las medidas correctivas para frenar la morosidad en el sector bancario público permitiría a las instituciones financieras apoyar la próxima ronda de crecimiento del crédito. En Insight (parte de BNY Mellon) tienen en cartera deuda gubernamental india denominada en moneda local. “En nuestra opinión, estos bonos deberían comportarse bien si se pone en marcha una agenda reformista acompañada de un control presupuestario algo más estricto”, argumenta Oliver Williams, gestor de carteras de deuda de mercados emergentes de la firma. En este punto Mitra puntualiza que ve más valor en la parte corta de la curva ya que no ve al banco central recortando más de una o dos veces los tipos este año.
Lo negativo
Pero como ya adelantábamos, también hay sombras que rodean la continuidad de Modi. Pese a la mayoría abrumadora del BJP, los últimos comicios se han celebrado en un contexto macroeconómico complicado en el país. Como recuerda Gogate, el país lleva muchos años sufriendo el problema de los préstamos no productivos (NPLs), y el año pasado esta cuestión empeoró con el colapso de la entidad de crédito especializada en infraestructuras IL&FS. Amit Goel, gestor del Fidelity Funds India Focus Fund, coincide y recuerda además que se han conocido varios datos que apuntan a un aumento del desempleo en la India y la desaceleración actual del consumo, del sector automovilístico y del mercado inmobiliario, lo que pone de relieve la presión que sufre la renta disponible. La excesiva intervención del gobierno en los asuntos del banco central, los escándalos en el sector bancario… Son puntos rojos que también destaca Prakash Sakpal, economista de ING. El experto recuerda además que el desempleo ha repuntado al 6,1%, la cifra más alta en 45 años.
También hay que contar como punto negativo que gran parte de la reelección de Modi está descontado en el mercado. Como muestra en el gráfico a continuación Nick Grace, gestor de renta variable de Capital Group, las valoraciones de la bolsa india son exigentes. Cotizan a un ratio PER de 18,2 veces en total, frente al ratio de 11,8 veces del índice MSCI Emerging Markets Investable Market Index. “La inversión en compañías cíclicas ha sido complicada, debido a las disrupciones económicas y a los periodos de subida de los precios del petróleo, que han provocado que las compañías cementeras y automovilísticas resulten menos atractivas. Y muchas compañías relacionadas con el consumo están caras”, reconoce el experto.
