El reto de la depositaría: estar a la vanguardia de la regulación y la tecnología en un contexto de reducción de márgenes
El sector de la depositaría afronta una serie de cambios en su actividad. Por un lado, el auge de nuevos activos de inversión, como los alternativos o las criptodivisas, está obligando a actualizar la oferta de servicios que pone a disposición de las gestoras. Y por otro, las entidades tienen que adaptarse a muchas novedades regulatorias que acaban de entrar en vigor o que lo harán en los próximos meses, lo que hace que tengan que ajustar sus procesos y deban trabajar con intensidad para cumplir con los nuevos requisitos. Por mencionar algunas: MiCA, DORA, el préstamo de valores, ECMS, SCORE, RIS o la llegada de T+1 a Europa.
Toda esta actividad se desarrolla en un contexto de reducción de márgenes. En los últimos años la industria española ha experimentado una continua disminución de la comisión media de depositaría de las IIC y ECR. Según los últimos datos de la CNMV, el coste medio repercutido en fondos de inversión en 2023 fue del 0,06% sobre el patrimonio, muy alejado del 0,2% establecido como límite máximo en la normativa, y también significativamente inferior a los niveles de hace años. Hace una década era del 0,08%; y hace dos, del 0,10%.
El progresivo declive de los márgenes del sector
La concentración que ha experimentado el sector en la última década justifica esta tendencia de precios a la baja. En la actualidad, solo hay 15 depositarios activos frente a los 77 que había en 2013. Esta reducción de actores se debe a más de una decena de operaciones corporativas que se han producido en el sector en la última década. Movimientos que han estado motivados por la necesidad de aprovechar las economías de escala que proporciona tener un tamaño mayor ante el incremento de los costes en el sector y por la tendencia general a separar la figura de gestora y depositario. En la actualidad, el 76% del patrimonio está custodiado por depositarios ajenos al grupo económico de la gestora, según los datos de la CNMV. En 2008 este porcentaje era del 15%.
“La teoría dice que, con mercados en proceso de concentración, suele haber presiones al alza en el precio. Sin embargo, en la depositaría hemos ido a la contra. Menos competidores, incremento de costes (regulación, tecnología, globalidad…) y, en cambio, los precios van a la baja. Este es un mercado en el que cada vez tienen más importancia el tamaño y la eficiencia”, explicaba recientemente Felipe Guirado, responsable de Ventas para España y Portugal de Securities Services, BNP Paribas, durante la I Mesa Redonda de Depositaría organizada por FundsPeople. Y añadía: “No es válido compararse con otros mercados europeos en los que las comisiones son más bajas porque el tamaño de sus productos es muy superior al de los nuestros. Son mucho más grandes y, por tanto, más competitivos”.
En la misma línea, la directora corporativa de Securities Services de Cecabank, Aurora Cuadros, considera que “la depositaría es un mundo en el que la especialización, el conocimiento y la escala marcan el rumbo para ser eficientes”. Los clientes, añade, les demandan “una rápida e indolora capacidad de adaptación y flexibilidad, al mismo tiempo que unos elevados niveles de calidad y estándares de seguridad”. Atender esas demandas exige, a su vez, vigilar de cerca la presión sobre los precios. Fernando García Rojo, responsable de Ventas de BBVA Global Securities Services, advierte que son necesarias estructuras de precios que les permitan “tener capacidad de inversión suficiente para continuar ofreciendo el servicio demandado con los más altos estándares de calidad”.
1/2Con una tendencia de comisiones a la baja no es de extrañar que las entidades, además de la actividad de depositaría y custodia, ofrezcan otra serie de servicios a sus clientes ampliando la cadena de valor del negocio de securities services. El objetivo es ofrecer un servicio más completo a las gestoras y, a la vez, diferenciarse de la competencia y ofrecer valor añadido. Entre ellos están, por ejemplo, los servicios fiscales, los procesos de digitalización, la custodia de los activos digitales, la prestación de servicios a las Empresas de Servicios de Inversión (ESI), la recuperación de retenciones o el ejercicio del derecho de voto en las juntas de accionistas.
“La tendencia en la que nuestra industria está inmersa nos obliga a las entidades a ser cada vez más creativas a la hora de plantear nuevos productos y servicios”, avisa Alejandro de los Ojos, director de Ventas y Relación con Clientes en España de Caceis. Óscar Pino, director de Depositaría de Inversis, añade que “en un mercado competitivo hay que trabajar en soluciones innovadoras y flexibles”.
El coste medio de depositaría en España, a examen
El coste de depositaría de un producto se fija teniendo en cuenta diferentes variables como, por ejemplo, la política de inversión, los países en los que invierte, su apalancamiento (si se realiza a través de productos OTC) o el volumen de activos bajo gestión. Por eso es bastante común que los vehículos más agresivos tengan comisiones más altas que los más conservadores. Según fuentes del mercado, la CNMV está llevando a cabo una actuación supervisora horizontal sobre todas las gestoras españolas. Uno de los aspectos que estaría analizando es el coste de depositaría. De momento, no se han presentado las conclusiones.
2/2
