Invertir en renta fija en 2024: ¿mejor Europa o Estados Unidos?

Nerea Heras, responsable de Fondos Core en GMAS de Santander Asset Management, explica que, en su entidad, actualmente están favoreciendo la deuda pública europea frente a la americana. “Aunque ambos mercados ofrecen un carry sustancioso, pensamos que podremos obtener mayores ganancias de capital en Europa por la mayor celeridad que se dará el BCE en bajar tipos frente a la Fed. Simplemente este hecho es lo que nos lleva a ser más optimistas con Europa”. Su estimación es que las tasas en Europa cerrarán el próximo año en el 2,25%, frente al 4,75% de EE.UU. “Son bajadas que esperamos para la segunda mitad del año, lo que dará alas a los bonos europeos”, comenta.

En BBVA Asset Management en cambio, a 12 meses vista y desde un punto de vista de valoración, les parece más interesante Estados Unidos. Sin embargo, hay que esperar. “Aunque desde un punto de vista estratégico la renta fija es el activo que más ha mejorado en las carteras con un peso que ha ido aumentando a lo largo del año, desde un punto de vista táctico nuestros modelos sistemáticos nos dicen que tenemos que esperar para comprar tanto en Europa como en Estados Unidos. Por ahora, estamos cortos en duración en euros y en dólares. Nuestra intención es aumentar, pero cuando veamos la señal”, indica Jaime Martínez, responsable Global de Asset Allocation.

Jorge Hernández, director de Soluciones de Inversión en CaixaBank Asset Management, ve atractivos ambos mercados por igual. “Tácticamente, hemos estado comprando renta fija europea desde antes del verano. Ahora ya estamos más largos frente a nuestras asignaciones estratégicas. Ambos mercados son interesantes, en especial con preferencia por tramos cortos por su atractivo devengo. En el caso de la deuda de EE.UU. el atractivo reside en su capacidad de cobertura en escenarios de estrés de mercado”.

Respecto a la tipología de vehículo utilizada para construir sus asignaciones en renta fija, el 20% lo implementan a través de estrategias pasivas. “Los ETF de renta fija son una excelente herramienta por su alta liquidez en especial en periodos de alta aversión al riesgo de los inversores, facilidad de acceso al mercado con grandes importes y diversificación de emisores”, destaca.

Según Ana Concejero, responsable de State Street Global Advisors SPDR España, a nivel táctico, los ETF funcionan como una avanzadilla. “Te permiten posicionarte de forma rápida. Desde la pandemia, hemos visto que los inversores están haciendo cada vez más overlays con ETF sobre sus posiciones tradicionales de deuda. Hemos observado muchas entradas en crédito europeo, más rotación, más tacticismo a través de ETF, productos a los que cada vez se les da más usos y cuentan con más usuarios. Se están incorporando más jugadores al mercado. Ahora, también, por el lado del digital wealth management”, subraya.

Por el lado institucional, cuanto más complejo es el activo, más uso hacen del fondo cotizado. “Depende mucho del subyacente. Cuando queremos invertir en deuda pública o investment grade de mercados desarrollados, lo hacemos casi todo en directo. Pero en mercados más complejos, como high yield o emergentes, tendemos a hacer la implementación a través de estrategias pasivas, con las que buscamos es rapidez, eficiencia y bajo coste, ya que son apuestas tácticas con un horizonte de inversión de meses”, explica Jaime Martínez (BBVA AM).

En el caso de Santander AM la visión es muy parecida. “Allí donde tenemos la capacidad de invertir en directo, los ETF los utilizamos poco. El uso que hacemos de ellos es para ganar exposición a segmentos más nicho, como es el caso de la deuda emergente o los bonos de alto rendimiento”, explica Nerea Heras. Un aspecto que la responsable de Fondos Core en GMAS está detectando es la utilización de los fondos cotizados incluso en las carteras que se dedican única y exclusivamente a gestionar la renta fija. “Está siendo un vehículo importante para aparcar el cash. Antes se utilizaban futuros y ahora ETF”, revela.

En su opinión, esto es una buena señal porque “si no tuviesen la liquidez y diversificación suficiente para reservar la liquidez, el gestor de renta fija no lo utilizaría. Estas son cualidades muy importantes de los ETF de renta fija”, subraya. Por parte del proveedor, Ana Concejero (SPDR) apunta que, desde la pandemia, se ha hecho un esfuerzo por incorporar más market makers que cierren los spreads de cotización de los ETF y los hagan aún más líquidos. “Hemos visto más actividad, más rotación de posiciones a través de ellos. Incluso en momentos de estrés del mercado los ETF siguieron dando un punto de referencia con el precio”.

Y… ¿de cara al futuro? ¿Existe algún factor que podría hacer que los fondos cotizados de renta fija se utilizasen más? Jaime Martínez (BBVA AM) cree que sí. “Cada vez hay más derivados sobre ETF. El inversor que quiere comprar protección frente a la caída de un mercado y al que no le esté permitido utilizar CDS, podría hacerlo a través de opciones listadas sobre ETF. Resulta una manera razonable de cubrir una posición que, de otra forma, no tendrías manera de implementar. Es un avance para usarlo más”, afirma. “Es algo muy habitual en Estados Unidos, pero que aún está desarrollándose en Europa”, concluye Concejero.