En el marco de la cátedra de investigación y docencia denominada Replanteamiento de las finanzas: abordando el desarrollo económico sostenible, en los últimos meses se ha realizado un estudio acerca de la financiación climática. Esta investigación, titulada ESG y renta fija: Sensibilidad al clima en los bonos corporativos en euros y realizada por Ricardo Henríquez, estudiante del grado de master MSc Finanzas Sostenibles de KEDGE, y estudiante de doctorado en la cátedra, pretende comprender el vínculo entre la sensibilidad climática y el rendimiento de los bonos corporativos en la eurozona (o cómo la exposición al cambio climático de las empresas de la eurozona afecta al rendimiento de sus bonos).
El estudio identifica qué bonos aguantan mejor los riesgos climáticos regulatorios. Una cartera que incluya activos que sean más sensibles al reglamento climático están más expuestos a factores de riesgo comunes (riesgo de liquidez, riesgo de incumplimiento, riesgo de caída relacionado con las pérdidas) en el mercado de bonos. Esto se explica por que el mercado aún no ha incorporado plenamente los riesgos climáticos a los precios de los bonos. En un contexto europeo cambiante y que cada vez es más estricto en términos de objetivos, la sensibilidad climática ya no debería subestimarse.
A menudo, el análisis extrafinanciero depende de las puntuaciones ASG de proveedores externos como agencias de calificación especializadas y proveedores de datos financieros y ASG. Debido a la falta de consenso sobre las metodologías de puntuación ASG, la valoración se hace incluso más difícil para los bonos corporativos. Esto se debe a que la puntuación está vinculada a las prácticas de la empresa y no a las características específicas de los bonos.
Metodología de la investigación
Para superar este sesgo de valoración y estimar el riesgo climático como un activo, la metodología de investigación evalúa la sensibilidad climática. Lo hace a través de la construcción de un índice de concienciación climática, utilizando una serie de noticias como fuente externa de información climática. Estas noticias climáticas se toman del Observatorio de medios y cambio climático (MeCCO) que supervisa a 120 fuentes (periódicos, radio, televisión) en 54 países de todo el mundo. La muestra incluye la cobertura por los periódicos de cuestiones de cambio climático y calentamiento global a nivel europeo (31 periódicos).
Así, el estudio proporciona una beta de cambio climático que refleja la intensidad del riesgo climático de los bonos corporativos incluidos en la muestra. Utilizando un análisis multifactor, los datos del índice de sensibilidad climática se comparan con los rendimientos, controlando al mismo tiempo los niveles de riesgo (liquidez, crédito, riesgo de caída, beta de cambio climático) de más de 3.100 bonos corporativos europeos, sobre el periodo 2015-2020.
Conclusión # 1
La investigación demuestra que los bonos con una beta de cambio climático más alta están relacionados con una rentabilidad futura más baja. El efecto del riesgo climático es más pronunciado durante periodos de alta sensibilidad climática, cuando se acercan o acaban de producirse conferencias climáticas globales. A nivel sectorial, las industrias que son más sensibles al cambio climático son aquellas que emiten más CO2. Por ejemplo, del sector inmobiliario no es el emisor más grande. Sin embargo, está vinculado a la legislación inmobiliaria, que está altamente regulada con respecto a cuestiones de cambio climático.
Conclusión # 2
Por último, los bonos con un vencimiento más largo están más afectados por las noticias climáticas, en relación con la evolución de los objetivos definidos por la UE para 2030 y 2050 (con los objetivos de reducir las emisiones de GEI en al menos el 55% en comparación con los niveles de 1990, y cero neto en 2050, los bonos con una fecha de vencimiento anterior a estos plazos límites climáticos se ven menos afectados).
El estudio completo se encuentra disponible en www.kedge.edu.
