A pesar de la naturaleza defensiva de la cartera actual, la Investment Director del Capital Group Global Allocation Fund (LUX) está bastante emocionada con el potencial a largo plazo de varias de las ideas en cartera.
Para entender el comportamiento del Capital Group Global Allocation Fund (LUX) en 2023 hay que remontarse al último trimestre de 2021. “Ese fue el verdadero punto de inflexión”, apunta Julie Dickson, equity investment director de Capital Group. Fue cuando surgió la primera verdadera preocupación por la inflación, a pesar de que los tipos de interés aún estaban en niveles mínimos. Y todos sabemos lo rápido que cambiaron las tornas entonces.
Los bancos centrales rápidamente cambiaron de discurso y de política monetaria para recuperar el tiempo perdido, con lo que las reglas del juego se dieron la vuelta. Así, a finales de ese año se inició la fuerte rotación al value que penalizó con fuerza al growth que tan bien había funcionado durante años, impulsado por la preocupación por el impacto en los activos expuestos a duraciones altas. Esa rápida subida de los tipos pilló a muchos inversores por sorpresa reconoce Dickson. Y lo que fue realmente doloroso: que no había dónde esconderse. “Incluso los activos de más refugio sucumbieron a la corrección”, recuerda la esta investment director del Capital Group Global Allocation Fund (LUX).
Había pocas certezas en los mercados hace año y medio, pero lo que sí veían más claro en el equipo gestor del fondo es que iba a haber un cambio en los ganadores del mercado después de años de dominio del sector tecnológico. Y durante muchos meses así fue. Los valores tecnológicos, que cotizaban a múltiplos altos, sufrieron una corrección de doble dígito en 2022 mientras que las zonas del mercado que se habían quedado rezagadas brillaron el año pasado. Los dividendos, el tabaco, las energéticas tradicionales…
Fiel a su filosofía
A pesar de estar al margen de la fuerte rotación al value fue doloroso a nivel relativo, el equipo gestor del Capital Group Global Allocation Fund (LUX) optó por mantenerse fiel a su filosofía. En renta variable, eso significó compañías con buenas perspectivas de crecimiento, balances fuertes y generación de caja. Nombres que, además, tenían un buen perfil de pago de dividendos, lo que les ayudó a soportar mejor la corrección generalizada del mercado. En renta fija, sin embargo, el equipo gestor optó por ser más averso al riesgo. De hecho, en 2022 la cartera estuvo en el máximo nivel de liquidez de su histórico, en el 11%.
Curiosamente, este fondo mixto con el Rating FundsPeople 2023 por su condición de Blockbuster entró en 2023 sobreponderado en renta variable. Sin embargo, lo que no se esperaban era lo estrecha que iba a ser la recuperación de las bolsas este año. Recordemos que apenas siente compañías explican el 70% de las subidas de S&P 500 este año. Compañías que ahora cotizan a 35 veces beneficio.
Con una cartera de 75 acciones, el fondo tenía tan solo dos de estos siete nombres, por lo que si bien se han beneficiado del rally no lo han capturado en su totalidad. “La renta variable ha subido, sí, pero también sentimos que está bastante tensionada en cuanto a las valoraciones”, afirma Dickson. ¿Veremos un nuevo punto de inflexión en el sentimiento de mercado? ¿Dónde está el límite de cuánto pueden sostenerse los múltiplos de ciertas compañías? Son las preguntas que se está haciendo actualmente el equipo gestor.
Oportunidad en Tesoro americano
Por eso, a lo largo de este año el fondo ha ido reduciendo su sobreponderación a renta variable. En parte por la ligera preocupación del equipo gestor de que veremos mayor volatilidad en el corto-medio plazo, pero también por las oportunidades que ven en renta fija. Más específicamente, en deuda gubernamental. Es donde están construyendo el grueso de su posición los dos cogestores del fondo especializados en renta fija. “A las tires actuales no hace falta que vayan más allá de deuda grado de inversión para sentir que se les recompensa por el riesgo asumido”, afirma Dickson.
El grueso de esa posición en gubernamentales está en Tesoro americano. Porque el dólar sigue siendo la divisa fuerte por deferencia y, por primera vez en mucho tiempo, está pagando un cupón atractivo. “¿Para qué asumir más riesgo?”, sentencia la co-gestora. Esa posición se complementa con gubernamentales emergentes en divisa local, que pesa alrededor de un 10% en la parte de renta fija de la cartera y un 3% del total del portfolio. Dan un cupón atractivo por ser de países emergentes, pero siguen siendo papel grado de inversión.
Centrados en las ideas del mañana
Así, la postura actual del Capital Group Global Allocation Fund (LUX) es ligeramente cauta, independientemente del hecho de que es un mixto moderado de por sí. Pero eso no quita que el equipo gestor no esté bastante emocionado con el potencial a largo plazo que ven para varias de las posiciones en cartera. “Aunque sea doloroso mantenerlas ahora, estamos sembrando las semillas donde queremos tener la cartera posicionada dentro de tres años. Nos estamos posicionando para el siguiente ciclo”, defiende la experta.
Y una de esas zonas es el sector salud, sobre todo centrado en el potencial de innovación en la industria. En opinión de Dickson, el sector podría convertirse en el próximo líder del mercado en la próxima década, como lo fue el tecnológico en el anterior ciclo. También están encontrando oportunidades en otros sectores. De hecho, están sobreponderados en el tecnológico, pero por su exposición a semiconductores, un área donde ven un importante potencial a futuro.
