TRIBUNA de Jasper van Ingen, senior portfolio manager NN IP. Comentario patrocinado por NN IP.
Quien no se quede en los titulares negativos sobre aranceles y guerras comerciales advertirá que la economía mundial experimenta un crecimiento satisfactorio y, ante la supresión gradual de estímulos monetarios, también presiones al alza sobre los tipos de interés. En este entorno resalta el atractivo de los bonos convertibles. Esta clase de activo, en virtud de unas características que la asimilan a las acciones, se beneficia del crecimiento económico, al tiempo que apenas resulta afectada por las alzas de tipos gracias a su corta duración, que ronda de media los 1,8 años.
El análisis1 revela que, como clase de activo, los bonos convertibles han batido en rentabilidad a las acciones en los últimos 20 años con un 35% menos de volatilidad, lo que pone de relieve el valor adicional que podrían aportar a una cartera. Los bonos convertibles también pueden ser un potente factor de diversificación debido a su elevada correlación con las acciones, pero limitada correlación con la deuda high yield, e incluso negativa con los de deuda pública. El análisis muestra que, en esos 20 años, su correlación con las acciones fue del 85%, pero que fue menor, del 71% y 39% respectivamente, con los valores de deuda HY y con aquellos con grado de inversión. Con la deuda pública, presentaron una correlación negativa de -11%.
En un entorno de tipos de interés al alza, la renta variable y los bonos convertibles se suelen comportar mejor que la renta fija, constituyendo un patrón bastante consistente, que se remonta a la década de 1980. En épocas de tipos crecientes las acciones han exhibido históricamente una buena evolución, ya que los aumentos de tipos de interés buscaban contrarrestar un recalentamiento de la economía, lo que impulsaba la rentabilidad de los bonos convertibles. Al mismo tiempo, estos valores, por su menor duración, resultan menos afectados por las subidas de tipos que los bonos ordinarios. El aumento de tipos también es un potente incentivo para que las empresas emitan bonos convertibles, al cobrar más importancia el descuento por cupón que obtienen los emisores. Esto también amplía las opciones de los inversores. Siendo así, no sorprende en absoluto el fuerte impulso positivo que ha registrado este año en todo el mundo la emisión de bonos convertibles, el mayor desde 2007.
El equipo de inversión en bonos convertibles de NN Investment Partners utiliza un marco temático para identificar oportunidades de inversión atractivas a medio plazo. Apreciamos en estos momentos varios temas clave con un potencial sobresaliente en este mercado, entre ellos componentes electrónicos, gasto en atención médica y cloud computing. En su opinión, estos temas se beneficiarán de la creciente demanda de dispositivos electrónicos que incorporan cada vez más componentes para ampliar su funcionalidad, de servicios relacionados con atención médica que cubran a la creciente población capaz de pagarlos, y de almacenamiento de datos.
También observamos posibles riesgos en los próximos meses, como una nueva escalada de la guerra comercial, un resurgimiento de las tensiones geopolíticas y las elecciones legislativas en Estados Unidos este noviembre. Es importante, por tanto, construir una cartera capaz de capear las perturbaciones del mercado seleccionando bonos convertibles que exhiban unos sólidos fundamentos crediticios.
NN Investment Partners cuenta con importantes capacidades de gestión de bonos convertibles.
El fondo NN (L) Global Convertible Opportunities que cumplió su 6º aniversario en abril 2018, cuenta con unos activos bajo gestión de más de USD 1600 millones a finales de septiembre y ha batido a su índice de referencia (Thomson Reuters Global enfoque cubierto Convertible Bond Index) en 300 pbs (datos brutos) desde el inicio.
Este año, NN IP ha aumentado la familia de convertibles en NN IP, lanzando un nuevo fondo, el NN (L) Global Convertible Bond, que combina una selección de los valores más líquidos dentro del Opportunities Fund, con una selección de referencia de crédito, liquidez y ESG.
1Fuente: NN IP, Análisis de datos de mercado mensuales, 20 años a 31 de julio de 2018.
