TRIBUNA de Romeo Sakac, senior portfolio manager, Credit Suisse Asset Management. Comentario patrocinado por Credit Suisse Asset Management.
Ha sido un año difícil para los bonos. El Bloomberg Global Aggregate Total Return Index cayó por debajo del 20% desde su máximo anterior, obteniendo la peor rentabilidad en lo que va de año desde su creación.Sin embargo, hay un problema. Esta forma de fijarse en los bonos es incorrecta. Creemos que los bonos nunca deberían agruparse y considerarse en conjunto como una única clase de activos. Un titular así no tiene sentido para un inversor activo en bonos.
Esto se debe a que la renta fija es muy amplia. Hay muchos tipos diferentes de bonos y cada uno está expuesto a diferentes riesgos con diversos niveles de concentración. Esto convierte a la renta fija en algo increíblemente útil a la hora de gestionar el riesgo. Si los bonos se utilizan correctamente, pueden servir para gestionar el riesgo de la cartera con extrema precisión en prácticamente cualquier entorno de inversión. Esto es cierto incluso ahora, en las condiciones actuales. Un buen ejemplo son los bonos corporativos de corta duración. Para entender por qué, hablemos de la inflación.
La inflación aumenta los riesgos para las inversiones en renta fija
Este es un tema que domina los titulares sobre inversión a nivel mundial. Muchos de los países incluidos en el Bloomberg Global Aggregate Bond Index están experimentando sus mayores niveles de inflación desde hace casi cuatro décadas. Como consecuencia, los bancos centrales iniciaron subidas de tipos de interés en un intento de controlar la creciente inflación.
En la renta fija, los cambios en los tipos de interés se consideran un riesgo que, entre otros factores, se refleja en un concepto denominado duración. La duración expresa el tiempo en años que tarda un inversor en recuperar el precio de un bono utilizando los flujos de caja totales de ese bono. La duración también refleja la sensibilidad del precio de un bono a un cambio en los tipos de interés. Por lo tanto, creemos que la solución es invertir en bonos que ofrezcan un nivel de duración más bajo y que, por consiguiente, sean menos sensibles a los tipos de interés. Esto nos lleva a los bonos de corta duración y al gran número de atractivas características que ofrecen.
Los bonos corporativos de corta duración son una gran solución
Los inversores en bonos se enfrentan a numerosos retos en el entorno de inversión actual, además de la inflación. Los mercados, en general, han estado marcados por la volatilidad. Por suerte, los bonos corporativos de corta duración de emisores con grado de inversión reducen la sensibilidad de la cartera a los cambios en los tipos de interés y a los movimientos de los diferenciales de crédito. Este tipo de bonos también ofrece una menor exposición al riesgo crediticio en comparación con otros valores de corta duración, como los bonos de alto rendimiento. También ofrecen una mejor calidad crediticia a los tenedores de bonos, lo que significa que están expuestos a un menor riesgo de impago y de liquidez.
Si los inversores se centran en la selección de valores entre los emisores con grado de inversión, pueden gestionar muy bien su exposición al riesgo de impago y mantenerlo al mínimo. Mientras tanto, pueden utilizar los flujos de caja regulares de esos bonos cercanos al vencimiento para conseguir costes de transacción más bajos, mayores tasas de reinversión (en un entorno de rendimiento creciente) y ayudar a evitar un escenario de venta forzada. En general, una estrategia de bonos corporativos de corta duración puede ayudar al inversor a mejorar su perfil de liquidez.
Estos bonos también tienen otras ventajas. Junto con sus ingresos predecibles, pueden ofrecer potencialmente a los inversores una mayor rentabilidad que la que obtendrían con un fondo del mercado monetario, al ofrecer un rendimiento más atractivo.
Los bonos de corta duración se benefician del aplanamiento de la curva de rendimiento
En muchos países de Europa y Norteamérica, la curva de rendimiento también se está aplanando, lo que beneficia a los bonos de corta duración. Para entender por qué, primero hay que comprender qué es una curva de rendimiento y por qué los inversores en bonos se fijan en ella.
La curva de rendimiento es una línea que traza los rendimientos de bonos de calidad crediticia similar que tienen diferentes fechas de vencimiento. Suele tener una pendiente ascendente: cuanto mayor sea el vencimiento, mayor es el rendimiento ofrecido por estar más expuesto a la inflación y a los riesgos de impago.
Sin embargo, no siempre es el caso. La curva de rendimiento también puede aplanarse o incluso invertirse si los inversores están preocupados por la desaceleración de la economía. Ahora mismo, las curvas de rendimiento se están aplanando porque los bancos centrales están subiendo los tipos de interés y el mercado está valorando el riesgo de recesión. Por lo tanto, en muchos países, los bonos corporativos con vencimientos cortos de 1 a 3 años tienen actualmente un rendimiento ligeramente inferior al del mercado en general, que incluye bonos de todos los vencimientos. A día de hoy, el Bloomberg Global Aggregate Credit Index ofrece solo 44 puntos básicos más de interés que el segmento de los bonos corporativos globales de 1 a 3 años. Durante la última década, la rentabilidad media de la inversión se situó por encima del 1%. Esto significa que ya no hay recompensa por mantener bonos en el extremo largo de la curva de rendimiento y por estar expuestos a una mayor sensibilidad a los tipos de interés y a la volatilidad.
Riesgos generales
- Pérdida potencial: los inversores pueden perder una parte o la totalidad del importe invertido.
- Riesgo de mercado: las condiciones del mercado pueden desencadenar fluctuaciones en las rentabilidades totales.
- Riesgo de liquidez: algunas inversiones podrían entrañar un riesgo de liquidez.
- Riesgo cambiario: el valor total de una inversión dada puede verse afectado negativamente por fluctuaciones en los tipos de cambio.
- Los bonos conllevan un riesgo de impago; si el emisor incumple los pagos o entra en liquidación, los inversores podrían perder todo o parte del capital invertido.
- Los cambios de las agencias de calificación y de los reguladores podrían influir en la liquidez y en los diferenciales de crédito de los bonos.
- Las inversiones están sujetas a las fluctuaciones de los mercados.
- Los inversores pueden perder todo o parte del importe invertido.
- El fondo puede hacer inversiones en países de mercados emergentes, que entrañan un mayor riesgo que las inversiones comparables en países industrializados.
No se quede corto en la duración corta
Este es un momento en el que los inversores no deberían quedarse cortos en bonos de corta duración de emisores con grado de inversión. Estos bonos ofrecen una menor sensibilidad a la subida de los tipos de interés y también un aumento del rendimiento con respecto a los fondos del mercado monetario. Además, están menos expuestos al riesgo de impago y de liquidez que los bonos de alto rendimiento y de duración media o larga.
Visite nuestra página y síganos en Twitter y LinkedIn.
Fuentes y notas:
Credit Suisse, a menos que se especifique lo contrario.
A menos que se indique lo contrario, todos los gráficos en este documento han sido elaborados por Credit Suisse Group AG y/o sus filiales con el máximo esmero y conforme a su leal saber y entender.
No es posible invertir en un índice. Las rentabilidades del índice mostradas no representan los resultados de la cotización real de activos/títulos invertibles. Los inversores que persigan una estrategia similar a la de un índice podrían obtener rendimientos superiores o inferiores y soportarán el coste de comisiones y gastos que reducirán las rentabilidades.
Los datos de rendimientos y escenarios de los mercados financieros pasados no son indicadores fiables de rendimientos actuales o futuros.
El presente material es material promocional de Credit Suisse Group AG y/o sus filiales (en adelante «CS»). El presente material no constituye ni forma parte de una oferta o invitación a emitir o vender, ni es una solicitud de oferta para suscribir o comprar ningún título u otro instrumento financiero, ni a realizar ninguna otra transacción financiera, ni tampoco constituye un incentivo o incitación a participar en ningún producto, oferta o inversión. Nada de lo contenido en este material constituye un análisis ni un asesoramiento de inversión y no debe considerarse como tal. No está adaptado a sus circunstancias individuales ni implica una recomendación personal. CS no ofrece ninguna garantía con respecto al contenido o la exhaustividad de la información y, cuando la ley lo permita, no acepta ninguna responsabilidad por las pérdidas que pueda originar el uso de la información. Salvo que se indique otra cosa, las cifras no están auditadas. La información aquí contenida está destinada para el uso exclusivo del destinatario. La información proporcionada en el presente material puede ser modificada sin previo aviso después de la fecha de material, y CS no tiene ninguna obligación de actualizarla. El presente material puede contener información sujeta a licencia y/o protegida por derechos de propiedad intelectual de los licenciantes y titulares de los derechos de propiedad. Nada de lo contenido en el presente material se interpretará como una imposición de responsabilidad a los licenciantes o a los titulares de derechos de propiedad. Queda terminantemente prohibida la copia no autorizada de la información de los licenciantes o titulares de derechos de propiedad.
Queda prohibido el reenvío, la distribución y la reproducción de este material. Cualquier reenvío, distribución o reproducción no está autorizado y puede suponer una violación de la Ley de Valores de Estados Unidos de 1933 en su versión vigente (la «Ley de Valores»). Asimismo, en lo referente a la inversión pueden existir conflictos de interés. En relación con la prestación de servicios, Credit Suisse AG y/o las empresas vinculadas con ella, podrán abonar a terceros o percibir de ellos una comisión única o recurrente (p. ej. comisiones de venta, comisiones de colocación o comisiones de renovación) como parte de sus honorarios o por otro motivo. Antes de tomar cualquier decisión de inversión, los posibles inversores deben evaluar de forma independiente y cuidadosa (con sus asesores fiscales, jurídicos y financieros) los riesgos específicos descritos en los materiales disponibles, y las consecuencias legales, regulatorias, crediticias, fiscales y contables aplicables.
Información importante para los inversores en España
El presente material de marketing lo distribuye Credit Suisse AG Sucursal en España a clientes particulares y profesionales o institucionales.
Copyright © 2022 CREDIT SUISSE GROUP AG y sus filiales.
Distribuidor: Credit Suisse AG, Sucursal en España1, Calle Ayala 42, 28001 Madrid (España) I Versión de idioma disponible: español I Supervisor (organismo de registro): Comisión Nacional del Mercado de Valores («CNMV»), Edison, 4, 28006 Madrid (España), tel.: 34 91 585 15 00, sitio web: https://www.cnmv.es/1 La entidad jurídica que proporciona la documentación completa de la oferta, el documento de datos fundamentales para el inversor (key investor information document, KIID), el reglamento del fondo, así como los informes anuales y semestrales en su caso, pueden obtenerse gratuitamente.
